3月股市：“反弹”还是“反转”？

　　资本市场上利空正在逐步消散：通胀压力持续下降；货币政策继续微调，外围欧债危机得到显著缓解。监管层频吹暖风，宏观经济预期改善，A股步入上行通道。

　　2月大盘普涨

　　回顾2月份市场，所有的板块都实现了上涨，其中小盘股的表现尤为出色，创业板和中小板跑赢沪深300指数5个百分点以上。从行业来看，许多行业的涨幅更大，电子、轻工、家电、信息服务等行业的涨幅超过了主要的市场指数。从风格指数看，需要大量资金推动的蓝筹股和周期表现一般，而小盘成长股表现明显强于大盘股。新股、高市盈率、亏损股明显强于绩优股、大中盘股。

　　从2月份行业板块资金流入流出情况看，资金偏好预期有望改善或政策导向明确的主题行业，比如政策面见顶、未来放松趋势渐现的房地产行业，受益于“十二五”政策扶持和推进的计算机、传媒等行业。显然，2月份的市场留给投资者更多的是收获后的喜悦。

　　流动性宽松预期

　　中国人民银行2月18日宣布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2012年首次下调存款准备金率，此次调整后，大型金融机构的存款准备金率将降至20.5%，中小金融机构的存款准备金率将降至17%。

　　日信证券分析，预计3月存款准备金率还会下调0.5个百分点。通过下调银行的存款准备金率，央行释放放松流动性的信号，这将对股市产生积极影响。按照央行数据，去年末，我国人民币各项存款余额为80.9万亿元，以此初步计算，2月下调存款准备金率所释放的资金为4045亿元。

　　数据显示，3月份预计共有79家上市公司的60亿股限售股、共计661元市值（按照2月28日收盘价计算）进入流通。近来，随着股改的深入进行，股改限售解禁股数已经逐月减少，首发限售解禁和增发限售解禁成为市场解禁股票的主要来源。

　　按照前几个月实际的减持占比计算，实际减持需要资金20亿元；一级市场发行方面，尚无大盘股发行消息，短期也无大型金融机构融资，因此按照前三个月平均值计算，需要资金400亿元。

　　稳定为主

　　当前国际环境总体良好，美国经济复苏强劲，欧元区债务问题缓和。景气指标预示国内经济情况没有想象的那么悲观。“两会”带来更多的政策信号和产业投资机会。但是市场情绪仍然要面临经济数据的考验。指数连续上涨后将在3月末开始迎来上市公司一季报业绩下调的负面冲击。

　　南方基金首席策略分析师兼基金经理杨德龙认为，3月大盘将呈现U形的走势，收阳的概率较大。对于这种走势，前半段应以配置消费股为主，通过抗跌性以抵御大盘的回调压力；后半段以配置周期股为主，在大盘再次上涨时以体现进攻性。

　　日信证券认为3月份上证指数的波动区间2300-2600点。投资策略上，注意行业间的轮动，在震荡调整时注意对政策受益的农业、文化产业、消费行业的布局。从政策、业绩、估值等角度进行行业配置。建议超配医药、水利、农林牧渔、金融、地产、煤炭、汽车、电力等行业或板块。

　　2011年以来，虽然医药行业整体需求依然长期看好，但由于国家加大药品降价力度的影响，政策利空始终压制着板块表现。不过，随着药品降价细则出台，政策面对医药行业的影响逐渐转向正面，特别是医药行业相关的“十二五”规划等实质性利好政策出台或即将出台，使得医药板块未来的表现有望走强。

　　就近期而言，最大的政策刺激莫过于科技部正式发布了《“十二五”生物技术发展规划》。《规划》提出，至2015年，我国生物产业整体布局将基本形成，力争推动生物产业成为国民经济支柱产业之一，生物产业年均增长率保持在15%以上。

　　从《规划》的具体内容看，主要包括生物医药、生物农业、生物制造、生物能源等5个方面，其中“研发一批重大生物产品”是生物医药任务的第一要点。科技部将通过科技重大专项、973计划、863计划、科技支撑计划等进行落实。业内人士认为，这明确了“十二五”期间生物医药重点突破的方向。

　　兴业证券认为，就短期而言，《规划》的公布将为相关生物制药企业提供一定的主题投资机会，同时从估值的角度看，虽然目前医药板块估值相对较高，但与去年相比已经出现明显下降。那些在《规划》相关领域具有先入优势、主营业务与之关联度高的企业有望率先受益。

　　康缘药业：★★★★☆

　　行业类别：医药制造业

　　催化因素：销售放量，新产品获批

　　投资亮点：

　　1.产品结构向大病种转移。公司是研发型中成药企业，研发实力行业领先，研发投入占收入比远超同类公司。2008年之前主打产品为妇科以及骨科产品，随着热毒宁高速增长，公司进入到相对更为广阔的清热解毒市场，而公司后续产品银杏内酯注射液以及惊天宁注射液立足心脑血管市场，市场空间更为广阔。

　　2.热毒宁未来三年有望保持30%-40%的增速。公司产品热毒宁与目前占据市场用量最大份额的清开灵注射液面向受众有很大区别，并不存在直接竞争；其次，热毒宁与痰热清、喜炎平虽然存在潜在的直接竞争关系，但目前而言，清热解毒高端注射剂细分行业远未饱和，因此竞争关系并不明显。基于以上两点判断，未来两年热毒宁高增速依然可以持续。

　　3.银杏内酯注射液今年有望获批。随着我国城镇化以及老龄化加速带来的疾病谱改变，心脑血管市场规模将加速增长。而银杏相关制剂占据了心脑血管用药领域最大份额，银杏内酯注射液孕育着10亿的空间。未来公司银杏内酯注射液上市后有很大概率将与热毒宁一样，进入高端制剂产品行列，极具增长潜力。

　　业绩报告：2011年第三季报：基本每股收益0.3900元，主营业收入11.58亿元，同比增加21.86%，归属于母公司所有者净利润1.63亿元，同比增加13.51%。

　　2011年报预约披露时间： 2012-04-07

　　风险提示： （1）中药材价格上涨；（2）新药审批进度晚于预期。

　　贵州百灵：★★★★☆

　　行业类别：中药材及中成药加工业

　　催化因素：苗药整合巩固龙头地位

　　投资亮点：

　　1.二线产品着重培育，收购公司发展苗药。公司2011年收购4家苗药企业，共获得苗药批文11个，尽管这些药物市场规模较小，但在西南地区具有一定消费基础，作为二、三线产品，经过2-3年市场培育，有望实现1-2种销售过亿产品，与公司现有产品形成产品梯队，长期看利于公司稳定成长。

　　2.银丹心脑通锁定大市场，快速增长支撑业绩。2011年前三季度得益于医院渠道销售的不断加强，银丹心脑通销售额同比增长70%，其规模达到3亿元水平，毛利率在80%以上，大幅贡献公司业绩。公司通过底价代理、加强自营队伍等多种方式改善医院渠道销售状况，预计2011-2013年产品营收复合增长率在30%以上，成为公司业绩的主要支撑点。

　　3.医药行业“十二五”规划对中药、药材种植等产业提出政策倾斜利好，公司以苗药为发展主线，有望成为民族药的重点扶持对象。公司以此为契机，大力营建销售网络，已有销售人员达1600余人（OTC占比70%，医院占比30%），通过整合销售实力，建立高效的营销网络，利好公司长期发展。

　　业绩报告：2011年第三季报：基本每股收益0.2700元，主营业收入7.01亿元，同比增加42.98%，归属于母公司所有者净利润1.30亿元，同比增加55.65%。

　　2011年报预约披露时间： 2012-04-17

　　风险提示： （1）产品销售不达预期；（2）苗药概念推广不达预期。

　　片仔癀：★★★☆☆

　　行业类别：中药制造业

　　催化因素：合资平台，利好长期发展

　　投资亮点：

　　1.公司和华润医药的合作，是两者的优势互补。片仔癀公司提供独家优质品种，华润利用其销售平台做大市场，类似于中恒与步长的合作。依据公告，华润承诺10年内净利润超人民币2亿元。按8%贴现到当前，公司市值现值可增加9-13亿元，增幅约10%。

　　2.药妆业务快速增长，销售改革有望突破亿元大关。中药题材日化产品将逐渐成为细分市场的热点，公司上半年完成牙膏产品的包装更新与市场铺货工作，加大广告投入，继续推进化药妆业务，受益于片仔癀的品牌优势与保健功效，药妆产品将成为公司盈利的新增长点，预计2011-2013年复合增长率在50%以上，2011年有望突破亿元大关。

　　3.片仔癀未来提价幅度和频率将更高更快，为业绩增长提供保障。2011年10月公司宣布片仔癀再次提价，此次提价将为公司增加近1亿元毛利和7000万左右净利润。由于片仔癀产品以天然麝香入药，原料由国家统一供应，极大限制产能，有别于其他产品，随着天然麝香货源逐渐紧缺，片仔癀提价是必然趋势，公司业绩有望保持较快增长。

　　业绩报告：2011年第三季报：基本每股收益1.3800元，主营业收入7.48亿元，同比增加15.55%，归属于母公司所有者净利润1.93亿元，同比增加33.02%。

　　2011年报预约披露时间： 2012-04-14

　　风险提示： （1）药妆日化产品销售不达预期；（2）片仔癀产品提价进程不达预期。

　　红日药业：★★★☆☆

　　行业类别：医药制造业

　　催化因素：重组并购收官，助推业绩上升

　　投资亮点：

　　1.在配方颗粒逐步替代饮片的趋势下，配方颗粒行业发展潜力巨大。在国内仅有的六家配方颗粒试点企业中，康仁堂由于基数小、地区优势和自动化中药房优越性等原因，市场份额快速增加（从2009年的5%上升到2011年的14%左右），销售收入和净利润增速也大幅超过行业内其他五家企业。

　　2.有券商对北京部分中医医院进行调研，如东直门医院、宣武区中医院和广安门中医院，发现配方颗粒都已进入各家医院，其中尤以康仁堂配方颗粒进驻的东直门医院处方人数最多。目前配方颗粒已进入北京和广东省地方医保目录，且国内仅6家试点生产企业生产，2-3年内具有较高的政策壁垒。

　　3.换股合并康仁堂，配方颗粒业务尽入囊中，扩张能力加强。此前，康仁堂尚有36.25%股权不在公司手中，通过资产重组公司收购康仁堂剩余股权。公司采取增发换股及现金收购混合的实施方式，这对于康仁堂小股东来说也较易接受，将康仁堂股权置换为红日药业股权，二级市场将带来更高溢价和流动性。

　　业绩报告：2011年第三季报：基本每股收益0.5300元，主营业收入3.78亿元，同比增加61.64%，归属于母公司所有者净利润0.81亿元，同比增加24.90%。

　　2011年报预约披露时间： 2012-03-13

　　风险提示：（1）行业降价政策影响；（2）医药多元化经营增加了管理难度。

　　华兰生物：★★☆☆☆

　　行业类别：生物制品业

　　催化因素：甲流疫苗收入确认，增厚公司业绩

　　投资亮点：

　　1.血制品短缺，公司或受益于行业政策变化。预计重庆子公司今年一季度正式投产，公司全年投浆量较2011年持平或略有增长。由于血浆供应不足，目前全行业血制品短缺，可能会催化行业政策增加血浆供给，因此华兰生物等投浆量领先的企业最为受益。

　　2.公司近期发布公告称：收到国家收储714万剂甲流疫苗的部分货款7855.13万元。预计公司在年内还将收到剩余甲流疫苗款，共增厚公司2012年每股收益0.09元。

　　3.2012年公司将实现恢复性增长。券商调研后预计，2012年重庆子公司新增采浆量能够弥补贵州关停5浆站带来的影响，公司总投浆量同比2011年基本持平，考虑到公司从2011年三季度开始控制血制品发货，2012年血制品业务将在低基数上实现增长。

　　业绩报告：2011年第三季报：基本每股收益0.5350元，主营业收入7.38亿元，同比减少23.29%，归属于母公司所有者净利润3.08亿元，同比减少35.08%。

　　2011年报预约披露时间： 2012-04-12

　　风险提示：2012年下半年重庆公司有望投产，由于血浆的供应不足或将导致2012年上半年业绩低于预期。

　　采写/《小康·财智》记者 吴洁