智飞生物：资金博弈明显 回抽机率较高

　　费用率下降18个百分点。公司今年一季度费用为2638万元，同比下降37%，期间费用率下降18个百分点，主要原因为去年下半年推广默沙东产品时销售费用投入较大，本期销售费用相应减少。我们分析公司经过去年下半年的推广，市场拓展顺利，新产品销售收入稳步增长，未来销售费用有望保持稳定。

　　研发工作进展顺利。一季度公司研发工作进展顺利，Hib及AC多糖疫苗获批注册批件，进入GMP认证阶段，预计在下半年投产；AC-Hib疫苗正申请文号；正在申报临床的品种包括23价肺炎疫苗、手足口病疫苗、四价流脑结合疫苗、流感疫苗及结核病诊断试剂等5个产品，13价肺炎结合疫苗、细菌性痢疾结合疫苗也在准备申报临床阶段。

　　与默沙东合作进一步深化。公司自2011年5月签订销售合同后，产品销售情况良好，今年2月，默沙东将销售合同期限延长5年，彰显对智飞销售的信心。此外，还针对默沙东在中国大陆地区已上市和拟上市的疫苗产品，签订了长期战略合作关系，进一步推动双方深层合作。未来公司与默沙东将在市场、技术等多领域进行广泛合作，有助于拓展智飞的产品线。

　　操作策略：该股近期量能急速放大，资金博弈较为激烈，但该股目前严重超跌，加上一季度业绩回稳，故继续回抽的概率较高，关注。