投资要点：
1、公司冰箱出口量排名行业第一；
2、ODM与OBM协同发展；
3、毛利率不断提升。
奥马电器（002668）专注于冰箱的设计、制造和销售。冰箱年产销量从2003年的4万台增长到2010年的近400万台，年均复合增长率93.07%。2009年、2010年奥马电器冰箱出口量排名行业第一，2011年1-6月公司冰箱出口154.48万台，继续保持出口量排名第一，公司已成为国内最大的冰箱ODM生产基地。
ODM与OBM协同发展
经过8年的快速发展，奥马电器已成功跻身国内冰箱生产企业前列，2009年度、2010年度、2011年1-6月公司整体冰箱销售规模均排名行业第五。
冰箱生产企业的价值链主要有三个环节：设计、制造和营销。在成立之初，公司通过国内ODM业务切入冰箱行业，在初步形成冰箱设计制造领域的优势后，又抓住冰箱行业在全球范围内产业转移的机会，成功将ODM业务拓展到欧洲等国外市场，并逐步实现公司产品生产的规模化。目前已初步形成全价值链经营模式。
为提升盈利能力、平衡业务结构、降低整体经营风险，2006年下半年公司进入国内冰箱OBM（自主品牌）业务，在ODM业务已形成的设计制造优势基础上，公司以三、四级市场为突破口，迅速取得市场份额，OBM业务迅速取得成功。2008至2010年，以年均40.95%的复合增长率保持高速扩张，2010年实现自主品牌销售60.49万台，对公司毛利贡献占比36.68%。
公司ODM为OBM发展提供强有力的支撑，使OBM发展具备良好的后发优势，同时，二者能够实现产品设计、生产等多环节资源共享，实现协同效应。目前，公司已成功参与到惠而浦、伊莱克斯和Candy等国际知名冰箱生产或销售企业的全球采购系统中，并与其建立了稳定的战略合作关系，保障了公司稳定的业务和利润来源。
从近三年不同经营模式的发展状况看，OBM业务比重不断提升，由2009年的18%上升到2011年的25%，表现出良好的上升势头。ODM出口比重虽然有所下降，但依然占有超过60%的比重，仍为公司目前的主要业务和利润来源。
2008-2010年，2011年1－6月公司营业收入分别为20.97亿元、21.95亿元、28.19亿元和16.54亿元；净利润分别为5218.87万元、7054.28万元、1.31亿元和6523.27万元。值得一提的是，随着公司自主品牌的收入和比重不断提高，毛利率不断改善，12.15％提高到17.43％。
募投项目解决产能瓶颈
冰箱行业看似传统，实则具有巨大的发展空间。横向空间：出口市场方面，发达国家和地区冰箱更新换代需求规模巨大且稳定，众多发展中国家和欠发达地区冰箱保有率相当低，首次购置需求旺盛，中国冰箱出口以ODM为主，空间广阔；国内市场方面，城市及发达地区进入更新换代期，农村市场全面启动，国内市场以OBM为主，前景巨大。
近年来，我国冰箱产量呈快速增长态势，年均复合增长率为15%。业内人士认为，我国经济在未来几年仍将保持平稳较快发展，冰箱市场产量也将保持稳步增长。作为行业龙头的奥马电器有望保持持续增长。
本次登陆中小板，公司拟发行4135万股A股，募集资金拟投向多门大容量节能冰箱（五厂一期）新建项目、大容量风冷冰箱和冰柜（一厂）改扩建项目、工程技术研发中心项目、国内市场营销网络建设项目和关键部件（蒸发器）新建项目。项目总投资6.78亿元。
公司本次募集资金投资项目将从产品结构升级、产能瓶颈消除、研发机构系统化升级和自主品牌渠道建设等方面为公司未来发展夯实基础。募投项目的建成投产，有助于公司整体产能大幅提升，产品档次结构也将大幅改善，各分厂的业务结构划分也将更为明确和合理。
本刊记者 文琪
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