燕京啤酒：全年业绩将保持持续性增长

　　传闻：研究员下调今年业绩到0.8元附近，认为全年业绩增幅很小

　　燕京啤酒2011年的年报显示，公司共生产销售啤酒550.6千升（含托管企业），同比增长10.75%，这一增长速度与行业基本持平，占全国啤酒总量的11.2%。2011年实现净利润8.1亿元，同比增长6.15%，每股收益0.65元，市场一致认为该业绩是低于预期的。可以看出，在市场激烈的竞争下，公司的销售费用率同比提升了1.3%。

　　2011年广西漓泉和福建惠泉净利润分别下滑5.1%和36.8%，这两个地区是公司的基地市场，约从2009年开始市场份额受到侵蚀，公司为确保自身的强势地位，提高了销售费用率，致使这两个地区净利润出现下滑，有研究员认为这个趋势可能还会延续。同时，估计2011年九龙斋业务全国化布局失误，费用投放过多，导致亏损1.2-1.3亿，也使得公司总体业绩较差。公司销售额增长主要来自成熟的华北地区，以及近年新开发的市场如新疆、四川、河南和山西，但这些地区盈利能力还比较差（除北京外）。

　　根据公司“十二五”发展规划，到2015年啤酒的产销量达到并超过800万千升，年复合增长率超过10%。公司在继续推进“1+3”品牌战略的基础上结合“积极而稳妥的低成本扩张战略”。但是行业目前竞争非常激烈，销售费用率的上升趋势并没有改变，因此未来的收益能否实现稳定增长还是个问题。