顶尖ETF高手看跨市ETF

　　最近最热的金融产品莫过于跨市沪深300ETF。嘉实基金、华泰柏瑞基金两家公司在4月5日同时发售沪深300ETF产品，分别将在深沪交易所上市。这意味着，未来利用沪深300ETF和沪深300股指期货合约进行“期现套利”即将成为现实。这两只基金将于4月5日到4月26日在全国各大券商发行，其中最后3天为网下现金认购、网下股票认购日。

　　不过嘉实基金与华泰柏瑞基金对自己产品优势各执一词。重要区别在于在交收模式上，嘉实的产品采取的是“T＋2”的模式，华泰柏瑞的产品采取的是“T＋0”的模式。华泰柏瑞指数投资部总监张娅指出，由于横跨沪深两市、T+0、与沪深300股指期货合约跟踪同一标的指数这三大特点，华泰柏瑞沪深300ETF的推出有望搅动券商经纪业务版图的整体格局。那么，“嘉实版”和“华泰柏瑞版”两只创新基金产品，究竟孰优孰劣？

　　国内ETF交易量最大的道冲基金董事长李盛开与我独家分享了他对这两只ETF的观点。

　　李盛开的第一个观点是，这两只产品的发行，将改变市场的交易母体，改变这个市场的格局。这两个ETF产品会大大提升蓝筹股的流动性，投资者的偏好会慢慢地偏向绩优蓝筹股。

　　在他看来，此前谈价值投资更多只是留于概念，这个产品出现后，市场可能真的转向价值投资，因为沪深300代表的是蓝筹股的集合，这个产品能把他们真正吸引过来。

　　因为这个产品规模较大，市场参与者比较多，不管是套利者、还是做中长线的，还是做期限套保的，这个股指期货这个衍生品，会带动沪深300ETF成交量的飙升，那么，沪深300的流动性会进一步增强，同时也会带动对应的成分股的流动性，那么非成分股的流动性就会进一步受到挑战。因为市场上有存量资金，那这部分资金就会移过去。所以这符合管理层当时鼓励大家长线投资、价值投资，不赚快钱的意图。最典型的例子就是权证，权证没有价值，大家都来炒作，只因为它的流动性好。华泰柏瑞产品因为T+0，会吸引更多短线的投资者。

　　他的第二个主要想法是，沪深300虽然是绩优股，但是不排除它的价格偏离它的投资价值，所以上市公司也需要流动性套利。比如有的投资者认为自己的股票被高估了，卖掉就有可能影响自己股票的价格，也有可能股票下跌了他觉得损失了，不敢卖。像这种客户，在4月26日之前可以换购300ETF，原来是一篮子股票可以换，现在单只股票也可以换。他把300ETF看成是黄金，每一只股票可以看成各国的货币，黄金是硬通货，那么不同股票的价格就可以看成是汇率。比如人民币和美元，一块人民币和一块美元买黄金买的量是不一样的。黄金是300个国家集合起来定的基准价格，硬通货币是黄金。人家高估了自己的货币，他就可以把它换成黄金。有的人认为自己国家的货币被低估了，他就不愿意换黄金。但是黄金是硬通货币，被低估的有可能会被进一步低估，因为别人把黄金抛售的时候本国货币可能会进一步往下跌，因为大家换的比例是一样的。

　　他举例子道，比如有个股票叫广晟有色（600259），它的价格可能很高，但是人家把它换成300ETF。宝钢被低估，但投资者也可以把广晟有色留在手上继续卖宝钢，那就有可能损害宝钢持有人的利益。那宝钢持有人为什么不能把价格抬高一下？一个好的做法就是去换沪深300，这样就可以实现流动性套利。个股高估了就去换，不然以后更卖不出去。如果投资者不卖，别人去换，换完以后如果ETF被赎回，个股就会跌得更厉害，对持有人损失更大。如果不担忧自己公司的股票，能抵御得了下跌的风险，就留在手上。如果担心，就要抓住机会用单只股票换ETF产品，抓住4月26日窗口关闭的最后机会。而有责任的上市公司，不妨在这个期间提振公司股价，保护中小股东利益，避免300ETF换购的时候蒙受股价被低估的损失，比如增持公司股价，用真金白银给投资者信心。

　　最后，李盛开认为，如果投资者不懂得用手中300ETF的成分股换取份额，有可能会承担一些不确定性的风险。300ETF是个双刃剑，一来它可能会提升你持有的个股股价，二来因为换购的人太多了，把手上的股票换成ETF，赎回来就卖掉，一买一卖就会发现你的股票是涨是跌了。市场活跃了就有多空分歧，每只股票有不同的空头，有不同的多头，谁更厉害就体现出来。稳健的投资者就会害怕，不想承担多空战斗的风险，那就用ETF产品来避险。

　　对如何参与这两个ETF产品，李盛开表示，这两个产品策略不同，不分优劣。他短线会参与华泰柏瑞，长线会持有嘉实。他已经与两家公司承诺，每年分别为这两个产品提供不低于200亿的成交量，每年提供不低于两个亿的净申购。

　　看来，跨市ETF产品将带来全新玩法，而私募在流动性盛宴下也将出现新的分化。

　　仇晓慧