钢铁股末路狂奔

　　10月以来，A股反弹虽然继续深入，但已不复9月底的快涨之势，缺乏增量资金使得股指上攻动能不足，最终国际油价暴跌、外围股市疲弱的拖累下，股指转头向下。而在行情结束之际以钢铁板块为代表的低价股遭遇爆炒，可惜铁老大终究没能撑起积弱的大盘，秋抢行情也在瑟瑟寒风中曲终人散。

　　周三，昔日无人问津的钢铁股逆市上扬，个股普涨，柳钢股份涨停，钢铁行业全天资金流入排名第一。周四，钢铁股继续大面积上涨，成为盘中表现最抢眼的品种，重庆钢铁、柳钢股份涨停，本钢板材、韶钢松山、安阳钢铁、南钢股份也一度触及涨停。这些涨幅居前的股票清一色地为绝对低价股。股价最高的本钢板材3.86元，最低的马钢股份刚刚越过2元。从统计数据来看，周四钢铁板块30只上涨的股票中，有25只股票的股价低于行业的算术平均数，占比83.33%。低价股成为最受场内资金青睐的品种。

　　这波行情刚启动时，金融和石化率先发动，节后地产成了中坚，最后市场多头主攻的方向开始转向，目标开始向行业景气度有一定回升预期、安全边际高的低价国企股转移。近期钢铁价格有所企稳，人民币连续升值导致铁矿石跌价，部分资金开始加大对钢铁股的关注力度。但从过往历史走势来看，钢铁总是担任殿后的角色，钢铁股大面积上涨往往是行情末端的标志，这次也不例外。

　　从市场面来看：破净钢铁股大批出现显示钢铁股严重超跌，但本轮反弹行情中钢铁股走势明显落后于房地产、汽车、化工等周期股，钢铁股涨幅缓慢带来补涨机会。

　　从基本面来看：整体需求超预期促使钢价反弹，三季报业绩探底是近期钢铁股价表现的重要催化剂。

　　9月下旬以来的反弹动能主要是钢材在产业链中的转移。2012年年初以来国内钢铁市场表现出产能过剩明显、产出维持较高位置、需求疲弱、钢价长期处于下降通道。钢铁行业在经历了三季度的单边暴跌后，钢价和矿价严重超跌。同时，钢贸商和下游厂商将库存压缩到极限。9月下旬，基建投资的增加、经济显露底部迹象使得十一之前钢价开始反弹，同时加上十一小长假的影响，下游开始增加备货，使得需求“被放大”。可以说，本轮钢铁反弹最大的特征便是下游补库导致的产业链内部的库存转移。

　　没有更坏的，就是最好的，三季报业绩探底。7、8月份钢价大幅下滑，钢价下跌幅度远远大于原材料，三季度行业显著亏损，已公告的上市公司三季报业绩普遍同比下滑；预计上市钢企7、8月将进入全年的盈利低点，但9月份起行业盈利开始回升，10月份则有望达到年内高点，11-12月份可能下滑，但即使再次亏损也很难抵消10月份盈利高出三季度均值的部分，因此预计四季度业绩将好于三季度。目前主要A股和H股钢铁公司2013年平均市净率为0.9和0.5倍，处于历史相对低位，这增强了钢铁股的抗跌能力。

　　总的来说，钢铁行业基本面短期内较难有明显改观。近期钢材价格和毛利刚一反弹，各企业开工率迅速恢复，各厂商受毛利短期反弹影响开始释放关停产能给市场供应带来压力。中钢协统计的10月上旬的粗钢产量呈现大幅反弹迹象，日均粗钢产量达192万吨（年化7亿吨），环比大幅增长4%。钢材价格在本周受到基本面明显抑制，开始下滑，贸易商补库意愿减弱，社会库存持续下滑，表明需求仍然不容乐观。

　　目前下游需求正在缓慢恢复，长材产品对应的建筑、基建及相关行业的恢复速度要好于汽车、家电机械等板材类下游行业。投资项目集中获批等稳增长政策有助于市场信心的提振，如果项目的资金落实以及实施进度快于预期，将有效提振钢材需求。招商证券认为，受益于万亿基建刺激的传统类钢铁公司，如宝钢股份、八一钢铁、三钢闽光和太钢不锈具备一定的机会。

　　本刊研究员 陈斌

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