本周后半段的回调增加了市场的恐慌气氛，在成交偏弱的大环境下，我们认为在2000点附近的震荡在所难免，市场依然处于震荡筑底的过程中。
本周晨会，国信证券推荐了中国国旅（601888），基于离岛免税政策调整“靴子落地”，国信证券判断中国国旅大型市内免税店将得到快速发展。
二级市场上，中国国旅呈现长期震荡向上格局，中线投资者宜阶段性低点布局，而小波段上行的特点，也适合短线资金进行交易。
2012年10月24日，财政部正式刊发《关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》，将离岛旅客每人每次免税购物限额调整为人民币8000元，即单价8000元以内（含8000元）的免税商品，每人每次累计购买金额不得超过8000元。同时在顾客年龄、商品种类、购买数量、灵活使用免税额度等方面进行了针对性放宽。该政策将从2012年11月1日起执行。
国信证券解读认为，本次离岛免税政策调整内容主要包括：1、顾客年龄限制从18岁降至16岁；2、免税限额从5000元增至8000元，允许免税额度在购买超值商品时调剂使用；3、商品数量限制从2-5件放宽至4-8件；4、商品品种增加了美容及保健器材、餐具及厨房用品、玩具（含童车）三类。总体而言，政策调整内容是非常具有针对性的，同时商品数量限制的提高（总体购物限量平均提高了70%）甚至略有超出此前市场预期幅度。
据悉，此前海南财政厅官员曾介绍目前阶段海南离岛旅客购买商品的情况———海南离岛旅客购买单价5000元以上商品中，有60%以上的商品品种集中在5000—8000元这一价格区间。因此免税限额提升至8000元后，这一限额标准目前已能涵盖大多数旅客需求集中的高价商品。有分析认为，这将显著增加单价在5000—8000元免税品的销售量，直接带来游客转化率的提升。
结合到中国国旅的成长性来看，国信证券判断，一方面随着本次离岛免税政策调整带来的重大利好，中国国旅现有三亚免税店及其扩建（营业面积增加40%，有望2013年春节前后营业）不仅有助于磨练公司对大型市内免税店的管理营运能力，也使公司短期内即可享受到大型市内免税店成长阶段的高盈利贡献，数据测算显示三亚免税店2012、2013年对公司利润贡献将达到37%、51%，成为公司的核心利润来源。
更重要的一点是，此次政策调整尤其是免税限额提升和分段征税的实施，将为中国国旅“海棠湾大型免税城”项目成长提供坚实基础。公司海棠湾免税城项目作为三亚市海棠湾规划建设中的重点项目，地上建筑面积在7万平米以上，预计将在2013年竣工，2014年开始试运营。离岛免税政策调整尤其是免税限额的提升和分段征税的施行，将显著提高高端奢侈品的价格竞争优势，可以有效支撑海棠湾免税购物中心这样巨型的市内免税店成长，从而进一步放大公司中长期的成长潜力。
业绩测算上，由于离岛免税政策调整将于2012年11月1日起正式执行，国信证券谨慎预计该政策将增厚公司2012年业绩0.02元。中国国旅2012-2014年EPS预测值分别为1.17元、1.64元和1.99元。其中，2013年中国国旅业绩增长在40%以上，值得投资者关注。
林然
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