上汽集团：全面领先的汽车行业龙头

　　最近，上汽集团(600104)发布了9月份的产销快报。数据显示，9月份，上汽集团下属公司除依维柯红岩商用车有限公司产销量有下降之外，均同比去年实现了增长，就总量来看，总销量达393986辆，同比增长了10.96%。这也是自5月份以来，连续5个月保持两位数的同比增速。很多市场人士认为这是上汽集团将走出上半年低迷状态的一个标志，也有投资者认为这只是一个暂时现象，这是由经济周期所决定的。就此问题，本刊记者尝试从全方位的角度为投资者展示上汽集团的全貌，供投资者参考判断。

　　规模稳居行业龙头地位

　　上汽集团是中国三大汽车集团之一，主要从事乘用车、商用车和汽车零部件的生产、销售、开发、投资及相关的汽车服务贸易和金融业务，是国内最大的整车制造厂商。2011年，通过向上海汽车工业集团总公司及上海汽车工业有限公司发行股份，购买资产，上汽集团实现了整体上市，总股本达到110亿股。

　　从2011年年度报告来看，销售汽车400万辆，市场占有率达21.6%，以绝对领先优势位列国内第一名。集团全年实现营业收入43309.5亿元，归属母公司股东的净利润202.2亿元，其中整车业务贡献净利润157.7亿元，占总利润的77.7%。无论收入规模，还是净利润均连续多年稳居国内汽车制造行业的龙头地位。

　　品牌优势十分明显

　　上汽集团所属主要整车企业包括乘用车公司、商用车公司、上海大众、上海通用、上汽通用五菱、南京依维柯、上汽依维柯红岩、上海申沃等。其中，最有名的当数大众系、通用系。两大系别的品牌均源远流长，像耳熟能详的桑塔纳、捷达、宝来、别克等均出自名下。从最近三年国内品牌车系的销量来看，上汽集团每年均居行业前列（参见表1）。

　　数据显示，近三年来全国销量最大的前五大乘用车品牌中，上汽集团至少占三个席位，2011年更是表现出色，占据了第一、二、四、五名。

　　记者发现，虽然各合资品牌近年来表现越来越好，但上汽集团并没有满足，反而花大力气培育自主品牌“荣威”与MG。荣威寓意“创新殊荣，威仪四海”；MG又称名爵，有英国血统，但由上汽集团所打造。汽集团执行副总裁陈志鑫表示：“我们必须集中所有优势力量，着力打造具备核心竞争能力的中国汽车自主品牌。对此，我们志在必得！”目前，已推出荣威550、750、MG3、MG6等数款新车，从销量来看，市场反应非常良好，后续有望在上汽集团的大力推动下再创佳绩。

　　注重研发技术实力强劲

　　汽车工业是一个知识密度很高的行业，我国汽车制造企业由于底子薄、起步晚，在核心技术方面与国外巨头存在明显的差距。所以，上汽集团最初通过加强与德国大众、美国通用等全球著名汽车公司的战略合作，以市场换技术，学习行业巨人的先进技术经验。同时，上汽集团坚持自主开发，边学习边提高。与国内同行相比，上汽集团已经构建了“中国主导、全球联动、一头在海外”的自主研发模式；并通过整合全球资源发，形成了“中国首创、上海主导、英国联动”的特色模式。

　　在汽车整车制造的各项技术中，发动机技术是核心考量指标。2005年，上汽集团以6700万英镑购买了英国罗孚的一个技术平台，包括罗孚的R25、R75车型和一些发动机的技术知识产权，这一购买行为大大缩短了上汽集团自主研发的的路程，后来的MG车就是以此为基础设计的。此外，上汽集团孙公司菲亚特红岩动力总成有限公司通过全面引进FPT全球先进动力技术，吸收CURSOR系列的先进制造经验，在动力性、经济性、环保效益等方面达到了世界一流水平，目前是我国最大的柴油机动力产品供应商之一。

　　近两年来，新能源汽车风生水起，为抓住新能源汽车的发展机遇，上汽集团也不惜投入重金。上海汽车集团公司董事长胡茂元表示，在2010年至2012年将陆续投资60亿元人民币研发生产新能源汽车。据了解，上汽集团已经攻坚电池、电机、电控“三电”瓶颈，初步构建了新能源汽车关键零部件体系。目前已成功生产出纯电动轿车、燃料电池轿车与混合动力轿车。

　　有望重新恢复增长

　　今年以来，受宏观经济增速放缓的影响，汽车行业的增长受到了很大挑战。从半年报来看，全行业上市公司的净利润增长为负数。上汽集团虽贵为龙头企业，净利润增速也明显放缓，与去年同期相比，仅增长了5.07%。记者在对比上汽集团每月公布的产销数据来看，主要是年初几个月的销量“拖了后腿”，而从5月份开始，一直到9月份，销量均呈恢复增长的态势（参见图1）。

　　这个成绩放在整个汽车行业都是相当了不起的，与上汽集团的品牌影响力、营销执行力强不无关系。诚然，9月份以来日系车在国内市场遇冷也起到了一定的促进作用，但这不是主要因素。一位汽车业内资深人士告诉记者，长安汽车、比亚迪同样都是日系车的替代品，而没有表现出明显的替代效应，这说明面对机会，把握机会才是最重要的。

　　财务稳健

　　汽车行业也是资产密集型行业，固定资产占比较高，很多市场人士常以“重资产”公司称呼之，比如，汽车、钢铁、航空等。重资产公司具有很明显的杠杆效应，在市场好时盈利大幅增长，在市场不好时则会陷入大幅亏损。但记者在查看上汽集团的年度报告时发现，上汽集团的管理层长袖善舞，将一个重资产公司能够当成轻资产公司来经营，财务非常稳健（参见表2所示）。

　　从以上几方面来看，上汽集团具有良好的“体质”，在汽车行业的低迷期也表现出良好的逆势成长特性。现在，销售数据显示，上汽集团的销售增速有望恢复增长，其价值、成长性值得投资者重新评估。

　　本刊研究员 张鹏飞