初冬：资金面适度宽松 主配中高评级债券

　　“四季度经济基本面和政策方向仍将对债券市场形成支撑，但收益率继续下降的空间和速度更依赖于未来经济发展趋势及货币政策的变化情况”，鹏华固定收益部总经理、鹏华丰盛基金经理初冬表示。

　　尽管三季度债市经历了一轮回调，但业绩稳健的鹏华丰盛依然保持净申购。三季报显示，鹏华丰盛基金份额总额较二季度增长9%。银河数据显示，截至9月底，鹏华丰盛今年以来的收益率为7.59%，过去一年的净值增长率为11.03%。初冬说“三季度对权益类市场依然保持了谨慎态度，对债券市场谨慎乐观，因此对权益类资产的配置较低，纯债品种是基金的配置重点，并且以中高等级信用债及金融债为主，久期处于适中水平”。

　　对于债市三季度的回调，鹏华固定收益部总经理初冬分析主要是受两个因素影响：一是尽管七、八两月外汇占款均出现负增长，但央行并没有如市场预期的那样进一步降低存款准备金率，只是以逆回购方式调节银行间资金的流动性。略为偏紧的流动性和预期差导致债券市场出现调整。二是中国经济增速放缓，市场担心信用风险的上升，导致信用产品收益率上升幅度大于利率产品。

　　展望四季度，初冬认为，受到出口增速下滑及投资增速下滑的影响，中国经济增速仍将处于缓步下行状态。海外方面尽管欧洲陆续出台了一些救助措施，但由于经济基本面问题积重难返，其他方面的配套改革也未见明显启动迹象，因此其对经济的拉动作用将较为有限；美国经济也处于温和复苏状态，这使得我国出口面临较为被动的局面。国内投资增速仍难有起色，受房地产限购政策影响，地方投资项目增速及房地产投资增速仍将维持较低水平。尽管各地政府纷纷推出了较大规模的投资计划或方案，但由于其并没有实质性资金支持，因此这种计划对经济的拉动作用可能较难显现。

　　与此同时，她还表示，尽管经济增速出现下行，但仍处于可接受的区间，同时目前没有出现明显的失业急剧上升状况，因此货币政策及财政政策短期内不会出现大的转向，仍会以适度微调为主。同时，受到外汇占款减少的影响，预计央行仍会下调存款准备金率或继续以逆回购方式提供流动性，使得银行间资金保持在适度宽松水平。

　　对四季度债券投资，初冬表示，四季度的债券配置将坚持中性久期，类属配置将以中高评级信用债及金融债为主，同时将密切跟踪市场的变化，适时调整各类资产的投资比重，争取为投资者带来更好的回报。