无量行情能走多远

　　9月份以来，国内A股市场整体上处于维稳行情中，上证指数将近3个月的时间一直在2070点上下70点的区间内波动。各种概念和各种热点轮番表演，从页岩气到地热能，从重组概念到绩差概念，个股的行情非常突出，游资如鱼得水，出现了比如天津磁卡、黑化股份、金杯汽车等连续走强的个股。在这期间，我们看到了新股发行数量的快速下降，11月至今还没有看到新股发行。鼓励海外资金入市的消息持续不断，香港的热钱似乎在涌入国内，而上市公司的增持也是此起彼伏，10月份更是创出了近期的新高。但即使在如此多的利好下面，我们只是看到了大盘在9月7日放过一次量，上证的成交量达到了1000亿上方，其余时间的成交量最多也就在六百多亿的水平，这些成交量要想攻克上方2150点的压力位都比较困难。

　　从估值方面看，我们不应该对行情感到悲观。近期一线蓝筹股特别是周期性品种也得到了绝对估值的支持。纵向比较，目前沪深300市盈率10倍，处于历史最低，沪市股息率2.87%，接近于一年期定期存款基准利率。横向比较，一线周期性蓝筹股的估值也与海外成熟市场接轨，甚至出现折价，内地投资者对经济增长周期的认识可能过于悲观了。毕竟大家都清楚，周期性行业与基础建设直接相关，这几年一直强调产业转型，给大家的感觉是基础建设没有空间了，但事实上真的如此么？不考虑推动新型城镇化建设的潜在力度，就铁路、水利等而言，其投资力度与持续性已趋于明确。近期相关信息显示，全国重要大型铁路项目已密集开工，6月以来铁道部不断上调今年铁路建设投资规模，地方政府也开始配合。水利建设也开始加速，超3000亿元农田水利建设投资有望加速向市场释放。市场表现上，与此相关的板块或群体已开始作出响应。

　　7月份才相继登场的RQFIIA股ETF在香港市场受到资金热烈追捧，不仅二级市场上量价齐升，一级市场的申购需求也异常火爆。而在国内方面，社保三季度逆势增仓，持股市值创历史新高。2012年三季度被列入上市公司十大流通股股东的社保基金持股市值合计为504.21亿元，比二季度增加25.11亿元，增加幅度为5.24%，创出了历史新高。总体看，社保基金在2012年三季度出现较大幅度增持，行业配置上看好建筑、食品饮料，相对看淡机械设备。社保这些年的投资可以说是取得了不错的成绩了，其选股思路值得我们重视。三季度食品饮料股的走势不错，而四季度刚开始，建筑类股走出了连续上攻的走势，可以继续关注。

　　近期人民币汇率不断创出新高，外围发达国家的放量宽松政策推升了人民币升值预期，另外，三季度经济或触底的判断基本在市场上达成共识，经济向好的预期也推动了人民币对美元的升势。上述两种预期又强化了中国企业结售汇过程中持有人民币卖出美元的倾向。从历史经验看，人民币升值将利好航空、造纸、地产、银行、资源等板块。应该承认，现阶段依然是运行在大型下降趋势下，反弹是否结束还需要继续观察，但在操作上，已经可以考虑将前期的强势股获利了结，适当降低仓位，等待新的热点。另外，我们对小盘股和绩差股的走势表示担忧，年底资金面的紧张情绪或在这些股票的估值上得到体现，警惕部分个股重演去年12月份的走势。

　　国金证券 孙宏廷

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