奥巴马当选 未将美国脱离财政悬崖

　　奥巴马连任，财政紧缩压力相对温和，但分立政府中政策协调困难带来的风险依然存在。

　　奥巴马连任总统，有助保持宽松政策延续，使得财政紧缩压力相对温和，但是民众、共和党分别控制参、众两院，这一分立政府带来财政协调困难，带来的经济下行风险依然存在。奥巴马当选后相对确定的减少支出计划会集中在结束高收入人群税收减免和如期结束2008年的刺激政策两个方面，累计的财政拖累大致在1700亿美元。

　　第一，奥巴马会延续“小布什减税”对年收入少于25万美元的人群继续优惠，并且维持固定的年另类最低税率(Alternative Minimum Tax，AMT)，但可能会对高收入人群实行增税（税率可能从15%上调至20%），该项目可能增加税收350-550亿美元；第二，奥巴马第一任期中紧急失业保险、社会安全税减免均将过期，影响大致在1050亿美元。

　　分立政府使得政策协调仍有一定困难，民主、共和两党分别控制的参、众两院在税收有所分歧。如奥巴马税收减免（taxcredit）和合理医疗费用法案(Affordable CareAct)讨论的分歧，影响在450亿美元。

　　虽然在全面财政削减方案两党存在共识，但支出削减（包括医疗税）、房地产税仍在细节上存在较多分歧，两部分的影响大致在1250亿美元。

　　整体看，确定性的财政拖累可能在2000亿美元左右，但在2013年两党在政治利益的博弈使得经济下行压力依在。更重要的“财政悬崖”悬而未决，可能对于消费、投资形成制约。

　　尽管奥巴马当选总统，但是财政悬崖悬而未决会影响企业、居民预期不稳定会影响投资、消费行为。从2011年7-8月参众两院对于美国债务上限讨论来看，这种风险的确存在。

　　第一，在2011年7月企业家对于债务问题的担忧，引发各地联储制造业新订单指数大幅下滑，而从目前数据来看，美国工业生产的恢复依然偏弱。

　　第二，在2011年7月，美国股市大幅下挫，居民消费者信心指数大幅回落，并一度带动消费走低。

　　向前看，尽管我们认为四季度这一问题不会影响美国经济复苏，并维持2.2%的增速判断（考虑飓风影响下调0.2%），但在明年可能构成较大下行风险。

　　庆幸的是奥巴马的连任，会使得宽松政策得以延续，这有助风险资产价格企稳。

　　奥巴马当选后，仍将以降低失业率、恢复经济增长为主要政策目标，美联储的宽松货币政策也将延续，在2013年开放式的QE将使得全球流动性依然充裕。

　　我们看好黄金、原油价格的阶段性反弹，但欧元、工业金属仍将面临债务危机和全球经济放缓带来的压力。从新兴市场来看，仍将一定程度受益于海外资金的流入，但正面的影响可能是边际上的。

　　海通证券 曹阳

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