原油价格：短期看美元，长期看供需
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-12-21 10:55
短期内油价涨涨跌跌，美元的下跌和反弹是其主因。12月15日，纽约油价出现些许反弹。之前连续九个交易日下跌，为八年来的最长连续下跌。而10月份，纽约油价发起了一轮强劲上涨攻势，突破80美元，创下了年内高点。而这两个时期，美元的走势正好相反。
长期看，决定油价的还是供需。高盛公司14日发布的报告更是认为，近期连跌的主因也是需求预期不振，发达国家的能源需求复苏缓慢。
短期美元影响油价
金融危机以来，纽约油价就仿佛经历了一个过山车。2007年年中时，油价还在60多美元，到2008年7月，油价上涨到了147美元，到今年2月，油价又跌到了34美元，10月又冲高到了80美元。可谓惊心动魄。
原油和宏观经济紧密相关，也是一个重要的金融投资品。宏观经济趋势能决定油价走势，而油价起起伏伏，投资者也能从中分析宏观经济。正是因为其广泛的关联，影响油价的因素也很多。美元强弱、供需和炒作资金等都不可忽视。
以美元定价的原油价格很显然与美元本身强弱关联度极高。如果排除其他因素，则美元强，油价走弱；美元弱，油价走强。从图表中，我们看到，考虑了美元指数后的原油价格，走势明显平缓多了。
今年11月下旬以来，迪拜债务危机、西班牙和希腊的主权评级下降，市场对全球经济不无忧虑。从上一轮的企业信用危机到现在的主权信用危机，曾经受到次级债伤害的投资者不可能不特别谨慎。这时，美元的避险作用将被放大，需求增加，美元表现强势。
同样的情况也发生在去年2008年8、9月的时候。当时正是美国金融危机的一个事件爆发高峰，但美元一路攀升。3个月左右时间，美元指数从72上升到87。
不过与去年相比，11月这轮动因的影响力是无法相提并论的。美元指数的涨幅应该也会不同，而是与动因规模相应的表现。这轮美元上涨的力度有多大，时间有多长，将会直接的反映到油价上。
美元指数的变化反映的只是美元相对其他货币的强弱，并不是美元实际购买力的反映。2002年1月美元指数达到120，现在是77左右，下跌了35%左右，而原油价格上涨了约4倍。因此，美元指数也只能解释油价变化的一部分。
供需决定长期原油价格
供需关系是决定油价的基本面。从石油库存的数据看，现在原油已经是供过于求。主权信用危机还给全球经济复苏增加了不确定性。本来预期的明年全球经济复苏就很脆弱，新增加的忧虑，对未来的需求预期应是个打压。
谈到需求，还不能不考虑近在眼前的哥本哈根会议。虽然根据我们分析研判，哥本哈根会议达成有法律约束力的协议的可能性极小。短期对需求的影响有限。但低碳经济的大趋势已经势不可挡，必将影响化石燃料的未来长期需求。
美国能源情报署(EIA)于12月14日称，从现在起到2035年，美国石油需求料不会重返衰退发生前触及的峰值水平，预计在2035年前，美国石油消费可能保持在接近当前日均1900万桶的水平。美国原油需求在2005年达到高峰，日均需求量2080万桶，之后因石油价格的一路上升和经济危机的爆发，燃料的需求出现了迅速下滑。
笔者对此预测深表怀疑。如果不考虑碳减排，这样的预测是基本符合美国这样的后工业化国家的实际。如果考虑到2035年，发达国家需要较大幅度的降低碳排放量，石油消费能否达到当前的水平，值得存疑。
当然，供大于求也不是一成不变。石油输出国家组织(OPEC)是原油供应的关键力量。70美元左右的油价，OPEC可以接受。据报道，下旬在安哥拉召开的OPEC会议预计不会调整其原油生产配额。但如果油价下降到超出OPEC的容忍范围之外，OPEC轻轻一拨指挥棒，供求关系又会改变。
资金面也是影响油价的一个重要因素。科斯顿说道，年底了，很多交易员也放假了，因此市场也不是很活跃。原油市场上常见的“年底回调”现象，与此也应该不无相关。
除了年底放假的因素，炒家的资金也在减少。金融危机中，油价最高147美元，一路下跌到33.9美元，炒家损伤惨重，到现在还没有恢复过来。另外，虽然现在美元相对泛滥，但是对于炒家而言，信用环境并不太友好，透支等审查也相对严格。
虽然综合各种因素分析，油价的走势是向下的。但笔者认为，未来油价会相对平缓，没有之前的那么剧烈。向下不会走太远，因为有OPEC这个调节力量的存在以及经济复苏的支撑。但经济复苏的脆弱和不稳定性，也难以给油价提供强劲的支撑。
科斯顿也同样认为，明年油价上涨和下跌的空间都不会太大。如果油价下跌到60美元附近，OPEC就很可能采取减产行动。
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