向上趋势中5行业具估值优势
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-12-21 11:00
12月14日，《投资者报》双周分析会上，各方意见激烈碰撞。而最终达成的比较一致的观点是：尽管通胀苗头频现，但在目前需求不足的背景下，预计管理层在流动性上仍将保持适度的宽松；就市场未来的走势而言，上涨概率大于下跌概率，震荡向上趋势不改，建议投资者择机选择交易性机会，关注那些市盈率较低，业绩增长较快的行业。
需求不振通胀暂难现身
食用油价格大涨，贵州茅台上调2010年出厂价，随后洋河、山西汾酒等纷纷跟进……这是否预示着通胀的压力也在逐渐临近？管理层在流动性方面是不是也会做相应的调整？随着涨价潮的来临，市场上担忧情绪逐渐显现。
事实上，这种担忧并非杞人忧天。今年前11个月信贷发放超过9万亿，11月份CPI如期转正，特别是近期M1的高增长，使得市场无法回避通胀压力这一话题。截至11月份，M1增幅已经连续三个月超过M2（图1）。而从历史的规律来看，伴随M1高增长的往往就是通胀。
但是，通过分析调研，我们仍坚持认为，通胀的压力短期内难以显现。
最主要的原因是，M1的高增长向CPI传导需要经济的回升和需求的恢复。如果这一条件不具备，M1的高增长在一段时间内都难以向CPI传导。至少在目前，全球和中国的经济仍然处于弱的需求状态，M1的高增长不会立即向CPI传导。
就外围市场来看，欧美等主要经济体的经济好转的迹象是存在的，但是稳固复苏的态势还不具备，全球的需求仍是疲软状态。就国内的情况来看，一方面，外需不振决定了出口复苏将是一个漫长的过程；另一方面，国内产能过剩的问题仍比较突出。
从历史规律来看，即便M1向CPI传导，也需要至少6个月左右的时间，这些都保证了通胀的压力短期内不会对市场形成明显影响。
而且，根据历史数据，当M1增速连续超过M2增速时，往往是市场加速上行之际，对此不必过度担忧，市场至少不会因为通胀问题而选择向下。
震荡向上仍是市场大势
目前来看，流动性依然充裕，市场表现强劲，预计未来市场仍将以震荡向上为主。
首先，外围市场上，12月1日~12月14日，全球主要市场普涨。其中日经指数由于前期跌幅较大，反弹了8.13%，居于全球主要市场榜首。而上证综指则成为紧随其后者，涨幅为3.37%。（图2）国内市场方面，各主要指数也呈现出普涨态势，但深强沪弱的格局仍未被打破。
但回顾整个历程，上涨中间伴随着剧烈的震荡。未来一段时间里，震荡的局势仍将延续，但是整体趋势仍是上升的。
申银万国认为，从技术形态来看，上升通道继续保持，技术指标也呈现强势调整，短线已出现止跌企稳信号。后市将以强势震荡、渐次上扬为主，跨年度行情将继续发酵。他们建议紧跟热点，关注强势中小盘股和题材股。
光大证券也认为，考虑到宏观经济运行、上市公司业绩增长及流动性充沛的大格局，短线震荡不改变市场向上的趋势，并为布局业绩浪行情提供了机会。业绩增长高送转预期及节假日消费投资主题，有望成为市场重要的投资热点。
我们基本认可上述观点，而且还坚持认为，在震荡向上的过程中，投资者除了看好长期趋势，关注那些可中期持有的股票外，剧烈震荡的市场，也为我们提供了不少交易性机会，建议投资者择机介入。
需要补充的是，尽管近期中石化、海通证券、大秦铁路等大盘股开始有所活跃，但这并不意味着市场的风格转换。所谓风格转换，绝对不是一蹴而就的事情，而是需要市场经历较长时间的阵痛才能完成。
5行业估值优势明显
市场震荡上行的大势下，选对行业才能赚钱。
我们从估值的角度考虑，筛选出五大行业，它们具有共同的特点，即2009年的预测市盈率在30倍以下，2009年的每股收益增幅在100%左右甚至更高，这五大行业包括化工、公用事业、交运设备、纺织服装、家用电器。（图3）
其中，化工行业2009年的预测市盈率是23倍，而行业的每股收益增幅接近193%；公用事业的2009年预测市盈率为28倍，每股收益也翻了一倍；尽管纺织服装行业预测市盈率为29.68倍，但是每股收益翻了两倍多。
此外，结合中央经济工作会议精神，我们对主要行业，包括房地产、金融、汽车及零配件等等，在估值的角度做了简要分析。其中，最值得关注的是房地产行业。
房地产行业的优势就在于，明年的增长预期大于调控压力，而中小城镇户籍政策放开也有利于二线地产商，进而使得行业估值优势凸显。在此背景下，钢铁、水泥将由房地产市场带动。
汽车及零配件行业方面，政策上继续保证明年的汽车市场旺盛程度，但刚性需求在2009年的爆发，可能会使得明年销量增速明显放缓，零配件厂商继续受益，行业有估值优势。
低碳领域中，智能电网、碳汇、碳储存、工业节能、建筑节能、交通节能等领域长期将受惠，目前板块市盈率具有优势。
金融板块尽管普遍面临资本不足问题，股权融资将降低估值优势，但息差回升明显，业绩反弹确定。在2010年货币政策将继续适度宽松的背景下，建议关注无需融资或已经完成融资的银行。
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