TOT产品或成私募基金扩容助推器

　　继近期邮储银行一款主要投资阳光私募的“金种子理财产品”投入运作后，有消息称中国银行正联手私募基金筹备推出此类TOT（trustoftrust）产品，平安信托有关人士也向记者透露他们将于近期发行TOT产品。

　　TOT产品发行正在加速，该产品将成为私募基金成长的助推器。

　　TOT产品发行加速

　　国内首只TOT产品“东海盛世一号”于今年4月发行，5月投入运作，这款产品由东海证券发行，以平安信托为平台，东海证券担任投资顾问。其核心私募池包括星石、涌金、金中和、汇利、朱雀、武当6家。

　　8月份光大银行首次推出的银行系TOT产品——“阳光私募宝”其私募股票池包括从容、尚雅、星石、涌金、民森。

　　10月份华润信托又发行了投资私募的“托付宝”（TOF），加上近期投入运作的“金种子理财产品”，目前国内投入运作的“TOT”产品已有4只。

　　“其实国内的TOT产品也相当于国外的FOF，只不过目前国内发展的格局是，FOF产品主要是券商发行的投资国内公募基金，而TOT产品主要由银行、信托、券商发行，投资阳光私募。”好买基金分析师袁方告诉记者。

　　从海外对冲基金（相当于国内私募基金）资金来源的变化趋势看，机构投资者的整体比重呈逐年上升的趋势，而个人投资者则相对在减少。在机构投资中，来自FOF的比重稳中有升，2008年末占到32%，接近三分之一，成为对冲基金业的一个重要支柱。

　　业绩赶不上公募基金

　　由于TOT产品发行时间比较短，目前公布了业绩的就只有“东海盛世一号”和“阳光私募宝”。

　　截至12月11日，“东海盛世一号”的单位累计净值增长率为8.86%。12月14日，度过了三个月封闭期的光大银行的“阳光私募基金宝”出了第一份业绩答卷，自2009年9月15日正式成立以来，至12月9日共55个交易日，“阳光私募基金宝”净值增长率为6.94%。

　　与同期公募基金业绩相比，这两个TOT产品业绩并不令人满意。国泰区位优势2009年5月27日成立，迄今收益已有17.4%，诺德成长优势，今年9月22日成立，收益为12.8%，都高于同期的TOT产品。

　　“目前此类产品的业绩周期还太短暂，不太好作出判断。”一位券商基金分析师对记者分析：“如果市场比较好且持续上涨的话，因公募股票型有60%的仓位下限，所以从平均水平看，私募是跑不过公募，所以TOT不如公募，也是很正常。但在震荡市中对私募产品更为有利。”

　　TOT产品另一个优势就是风险控制能力会比较强。

　　如“阳光私募基金宝”比较强调产品对风险的把控能力，该基金宝的风险值（年化净值波动率）为12.96%，远低于沪深300指数的风险值29.37%和中证股票型基金指数的风险值24.68%。阳光私募基金宝的年化夏普比率为2.66，远超沪深300指数的1.73，略超中证股票型基金指数的2.35。

　　双重收费劣势

　　与公募基金相比，如果说私募产品设计的灵活是TOT产品的优势的话，那么双重征费就是TOT产品一个劣势。除子信托产品收取费用外，TOT管理人还要提取一定的固定管理费及业绩费。

　　以东海的TOT产品为例，其初始管理费1%，满6个月不满一年者后段管理费率3%，满1年不收取后段管理费。信托财产中收取固定管理费每年1%。保管费为除证券类单一资金信托财产的每年0.25%，由于信息披露问题，记者没有看到该产品较具体的征收标准和提取频率。

　　对于银行和信托机构来说，此类产品的高费用正是刺激他们发行的动力，据称，银行能够提取此类产品业绩报酬的四成，而信托机构亦能提取此类产品的最初管理费。

　　另外，此类产品的门槛也有越降越低的趋势，东海盛世一号的门槛是100万，华润信托托付宝门槛是300万，光大银行的“阳光私募基金宝”的门槛降为50万元，而邮储发行产品的门槛已经降到30万元了，所以对普通投资者来说，通过TOT产品间接投资阳光私募也并非奢望。