莱宝高科：合理股价25元
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-12-21 11:11
最近热播的iphone手机广告中，各种应用功能都“一触即发”，便捷的操作方法，使触摸屏在3G时代魅力四射。除了智能手机外，MP4、导航仪、数字相框、照相机、仪器仪表等各种小型终端电子设备，也都逐渐抛弃了传统按键，转而使用方便时髦的触摸屏。
根据赛迪顾问研究预测，2012年，全球触摸屏产量将达到7亿个，这是2007年3.2亿的2.2倍，年复合增长率达到17%。
触摸屏简单应用的背后，是复杂的科技和工艺水平。据统计，全球触摸屏的主流技术有八种之多，目前较为主流的电阻触摸板生产商主要集中在日本、韩国和台湾。
目前国内生产厂商普遍生产规模小、产品档次低，占产品成本65%以上的关键原材料ITO薄膜和ITO导电玻璃，均依赖进口，因此国内电阻式触摸屏的厂家，主要依靠较低的人工成本，通过低价竞争赢取微薄的利润。但莱宝科技的发展，正在改变这一局面。
行业景气度回升
莱宝高科目前的主营业务为ITO导电玻璃以及CSTN-LCD彩色滤光片，正在进入的领域是TFT-LCD空盒和触摸屏。公司在业内竞争优势明显，其中高档ITO导电玻璃产量位居国内前三名；中小尺寸LCD用彩色滤光片产量居全球前三和国内第一。中小尺寸LCD主要应用于手机、数码相机、MP3等消费类电子产品。
由于全球经济危机，消费电子的需求放缓，面板厂商普遍削减生产计划，2008年行业景气度经历了急剧下滑的过程。
在今年全球经济已有企稳迹象和电子消费产品传统需求旺季到来的四季度，国内急单需求增多，行业已经出现触底回升迹象，业内代表厂商营收状况逐月持续好转，公司也已经逐步走出业绩低谷。此外，根据DisplaySearch预测，未来三年中小尺寸TFT-LCD面板需求以每年15%速度增长。
再加上今年是中国3G手机启动之年，3G手机用户的发展将带动国内手机用TFT空盒、触摸屏的需求。公司的主导产品彩色滤光片、ITO导电玻璃、TFT空盒、触摸屏都将受益于国内需求的增长。
技术确保垄断优势
公司在技术发展方向上，进行了战略性的研发布局，在六大领域的研发积累为公司长远发展奠定了基础，包括：电容式触摸基板、OLED用ITO玻璃和CF、LTPS-TFT、PET等柔性显示领域、e-paper。其中，触摸屏和电子纸将成为公司可预见的成长领域。
公司自主掌握平板显示领域的核心镀膜技术是公司强大竞争力所在。公司在国内是唯一一家全面掌握平板显示核心通用技术的厂商，熟练掌握生产工艺，主要产品良品率达99%，远超过行业95%的平均水平。
公司坚持在中小尺寸LCD上游原材料行业专业化经营，立足自主核心技术向高端领域拓展，不仅确保优异的盈利能力，也保障了公司的未来成长。
在ITO导电玻璃方面，国内厂商有百余家，但公司的ITO导电玻璃产品主要定位于中高档产品，产品的附加值较高，具有较强的规模成本优势和产品质量的竞争优势。公司ITO导电玻璃产量位居国内行业前3名。
莱宝高科中小尺寸彩色滤光片产量位居全球前3名和国内第1名，在该领域中处于行业领导者地位。2007年公司这两项业务实现收入5.6亿元，毛利率高达54%，产品主要供应海外市场。
但2008年受全球金融危机影响，海外消费需求下降，销售收入5.38亿，毛利率下降到39%。
不过公司在今年开始表现出复苏迹象，公司前三季度实现收入4.27亿元，同比增长8.7%，毛利率也上升到55%的水平，毛利率水平高出同业20%左右。
这体现了公司处于中小尺寸液晶面板上游，议价能力较高，同时公司的成本控制能力优异。
由于高档彩色滤光片和ITO产品进入门槛较高，能与公司形成实质竞争的对手并不多，因此未来毛利率、净利率仍将维持较高水平。
合理股价25元
公司传统产品ITO导电玻璃和中小尺寸CF彩色滤光片业务对于公司来说是基础，但从过去两年的业务表现来看，其毛利率虽然较为稳定，但业务的增长速度并不快。
虽然CSTN-LCD独特的优点使其仍将拥有广阔的市场空间，公司传统业务难以出现大幅萎缩的情况。但对于莱宝高科而言，寻找新的业务增长点是公司长期发展的关键。
公司募集资金的投向显示了对未来市场发展趋势的判断。公司在上市时计划使用募集资金中的4.6亿元，分两期建设中小尺寸TFT-LCD用彩色滤光片生产线项目。项目达产后，公司将是国内唯一能够生产中小尺寸用TFT-LCD空盒的企业。
2009年受全球经济危机的影响，数码产品需求大幅下滑，莱宝高科却以在中小LCD产业链中的绝对竞争优势保持行业龙头地位，收入和盈利能力均超出行业平均水平。
伴随经济的回暖和受益于电子信息产业振兴规划的扶持，预计公司2010年每股收益将达到0.81元，其最新股价在20~21元附近，合理股价应为25元左右。
而正在投产的TFT-LCD空盒和触摸屏两大项目成为公司未来业绩增长点，尤其是触摸屏项目，国内需求巨大，且公司竞争优势突出，其盈利前景十分看好。
如果按两年完全实现产能的情况预计，公司2012年的销售收入将达到14亿，按35%公司平均净利率保守估算，公司的税后净利约5亿左右，每股收益将达1.5元，如果按30倍市盈率计算，公司股价在两年后将达到45元的水平。
此外，公司曾以5元/股的价格认购200万股深圳市宇顺电子股份有限公司股权，该公司已于今年9月在深圳中小板上市，目前股价33元，若以该价格计算，公司账面投资收益5600万元，该笔收益对公司EPS总的影响是增加0.17元。
投资者需要关注的风险是：随着消费电子产品价格的下降，显示面板也存在价格下降的要求，从而对ITO导电玻璃和彩色滤光片构成价格继续下降的压力。
……
根据赛迪顾问研究预测，2012年，全球触摸屏产量将达到7亿个，这是2007年3.2亿的2.2倍，年复合增长率达到17%。
触摸屏简单应用的背后，是复杂的科技和工艺水平。据统计，全球触摸屏的主流技术有八种之多，目前较为主流的电阻触摸板生产商主要集中在日本、韩国和台湾。
目前国内生产厂商普遍生产规模小、产品档次低，占产品成本65%以上的关键原材料ITO薄膜和ITO导电玻璃，均依赖进口，因此国内电阻式触摸屏的厂家，主要依靠较低的人工成本，通过低价竞争赢取微薄的利润。但莱宝科技的发展，正在改变这一局面。
行业景气度回升
莱宝高科目前的主营业务为ITO导电玻璃以及CSTN-LCD彩色滤光片，正在进入的领域是TFT-LCD空盒和触摸屏。公司在业内竞争优势明显，其中高档ITO导电玻璃产量位居国内前三名；中小尺寸LCD用彩色滤光片产量居全球前三和国内第一。中小尺寸LCD主要应用于手机、数码相机、MP3等消费类电子产品。
由于全球经济危机，消费电子的需求放缓，面板厂商普遍削减生产计划，2008年行业景气度经历了急剧下滑的过程。
在今年全球经济已有企稳迹象和电子消费产品传统需求旺季到来的四季度，国内急单需求增多，行业已经出现触底回升迹象，业内代表厂商营收状况逐月持续好转，公司也已经逐步走出业绩低谷。此外，根据DisplaySearch预测，未来三年中小尺寸TFT-LCD面板需求以每年15%速度增长。
再加上今年是中国3G手机启动之年，3G手机用户的发展将带动国内手机用TFT空盒、触摸屏的需求。公司的主导产品彩色滤光片、ITO导电玻璃、TFT空盒、触摸屏都将受益于国内需求的增长。
技术确保垄断优势
公司在技术发展方向上，进行了战略性的研发布局，在六大领域的研发积累为公司长远发展奠定了基础，包括：电容式触摸基板、OLED用ITO玻璃和CF、LTPS-TFT、PET等柔性显示领域、e-paper。其中，触摸屏和电子纸将成为公司可预见的成长领域。
公司自主掌握平板显示领域的核心镀膜技术是公司强大竞争力所在。公司在国内是唯一一家全面掌握平板显示核心通用技术的厂商，熟练掌握生产工艺，主要产品良品率达99%，远超过行业95%的平均水平。
公司坚持在中小尺寸LCD上游原材料行业专业化经营，立足自主核心技术向高端领域拓展，不仅确保优异的盈利能力，也保障了公司的未来成长。
在ITO导电玻璃方面，国内厂商有百余家，但公司的ITO导电玻璃产品主要定位于中高档产品，产品的附加值较高，具有较强的规模成本优势和产品质量的竞争优势。公司ITO导电玻璃产量位居国内行业前3名。
莱宝高科中小尺寸彩色滤光片产量位居全球前3名和国内第1名，在该领域中处于行业领导者地位。2007年公司这两项业务实现收入5.6亿元，毛利率高达54%，产品主要供应海外市场。
但2008年受全球金融危机影响，海外消费需求下降，销售收入5.38亿，毛利率下降到39%。
不过公司在今年开始表现出复苏迹象，公司前三季度实现收入4.27亿元，同比增长8.7%，毛利率也上升到55%的水平，毛利率水平高出同业20%左右。
这体现了公司处于中小尺寸液晶面板上游，议价能力较高，同时公司的成本控制能力优异。
由于高档彩色滤光片和ITO产品进入门槛较高，能与公司形成实质竞争的对手并不多，因此未来毛利率、净利率仍将维持较高水平。
合理股价25元
公司传统产品ITO导电玻璃和中小尺寸CF彩色滤光片业务对于公司来说是基础，但从过去两年的业务表现来看，其毛利率虽然较为稳定，但业务的增长速度并不快。
虽然CSTN-LCD独特的优点使其仍将拥有广阔的市场空间，公司传统业务难以出现大幅萎缩的情况。但对于莱宝高科而言，寻找新的业务增长点是公司长期发展的关键。
公司募集资金的投向显示了对未来市场发展趋势的判断。公司在上市时计划使用募集资金中的4.6亿元，分两期建设中小尺寸TFT-LCD用彩色滤光片生产线项目。项目达产后，公司将是国内唯一能够生产中小尺寸用TFT-LCD空盒的企业。
2009年受全球经济危机的影响，数码产品需求大幅下滑，莱宝高科却以在中小LCD产业链中的绝对竞争优势保持行业龙头地位，收入和盈利能力均超出行业平均水平。
伴随经济的回暖和受益于电子信息产业振兴规划的扶持，预计公司2010年每股收益将达到0.81元，其最新股价在20~21元附近，合理股价应为25元左右。
而正在投产的TFT-LCD空盒和触摸屏两大项目成为公司未来业绩增长点，尤其是触摸屏项目，国内需求巨大，且公司竞争优势突出，其盈利前景十分看好。
如果按两年完全实现产能的情况预计，公司2012年的销售收入将达到14亿，按35%公司平均净利率保守估算，公司的税后净利约5亿左右，每股收益将达1.5元，如果按30倍市盈率计算，公司股价在两年后将达到45元的水平。
此外，公司曾以5元/股的价格认购200万股深圳市宇顺电子股份有限公司股权，该公司已于今年9月在深圳中小板上市，目前股价33元，若以该价格计算，公司账面投资收益5600万元，该笔收益对公司EPS总的影响是增加0.17元。
投资者需要关注的风险是：随着消费电子产品价格的下降，显示面板也存在价格下降的要求，从而对ITO导电玻璃和彩色滤光片构成价格继续下降的压力。
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