期指偏多

　　触底反弹

　　本周（12月3日至12月7日）现货指数3涨2跌，累计跌幅为5.01%。

　　周二开盘创下股指期货上市以来最低点后，伙同周三，一并反弹4.70%，周四休息，周五再涨1.96%日K线在周五突破60日均线，季均线斜率仍向下，尚未进入偏多格局。

　　期指态度发生转变

　　上周报告的标题为《期指态度发生转变》，主要内容为：

　　本周二开始，情况发生变化，下跌持仓量增加。前面22天减少的量（9949手），只需要周二和周三两个交易日就补回来（10354手）。扣除周五，下跌3天，持仓量增加3天，下跌持仓量减少改为增加。4个合约总持仓量22日移动平均值也于周三开始恢复上升趋势。即便周五持仓量减少，目前仍然是持仓量增加的状态。

　　综合以上，期指的态度从空方离场，改为空方进场。可惜的是，上述现象只持续1周，本周三到五持仓量大幅下降。

　　持仓量下降代表什么

　　周三到周五，持仓量明显下降，很值得关注。因为11月29日开始看空，理由就是持仓量增加。我把思考的问题简单如下：

　　持仓量下降代表什么？

　　最近三个交易日持仓量下降了多少？是否达到改变观点的阀值？

　　第一个问题很简单，持仓量下降代表大盘止跌。

　　持仓量下降足以改变观点

　　第二个问题很麻烦。最近三个交易日，IF1212持仓量下降11780手，幅度为14.0%；4个合约持仓量下降9317手，幅度为8.8%。听起来，幅度不小，然而，近月合约持仓量的22日移动平均值，达到下降的程度，IF1212还需要减少1728手。4个合约持仓量22日移动平均值则是在周五开始下降。那么，问题来了，近月合约持仓量22日移动平均值没有下降，到底要不要视为持仓量减少？

　　这个命题，可以扩大到其他技术分析指标的应用。其实，指标只是辅助，市场发生的事情才是事实，事实就是真理。为什么要22日移动平均值，因为持仓量的变化有时会反复，又有结算效应。然而，当持仓量下降了5天，移动平均值才下降时，不能说持仓量减少是第5天才发生的，事实是第1天就开始了，第5天才被我们用某种方法“确认”。

　　因此，22日移动平均值只是辅助，不是最真实的事实。很简单一点，市场不是根据移动平均值交易的，原始数据才是。

　　好了，现在回到问题上（您大概已经猜到我想说什么，就是移动平均值虽然不下降，但是我认为是减少）。近月合约持仓量22日移动平均值虽然未下降，但是IF1212是季月合约，持仓量偏高，因此，不下降情有可原。换一种衡量方法，最近3天减少的幅度。比较的基准是，近月合约扣除结算前一周的周四，到结算后的周二，共9个交易日（假日包含在内），今天跟3天前的持仓量变化率。一共有459天符合条件，本周五IF1212相比周二，持仓量减少13.9%，下降幅度排名第6名。

　　我认为，下降幅度如此靠前，持仓量减少明显，代表空方离场，止跌讯号正在完成中。

　　东方证券 高子剑