QFII扩容先过两道“坎”

　　QFII能否如郭树清所希望的，未来投资占比在A股取得10倍的增量，不仅取决于决策层对QFII同比例的政策扩容，还取决于我国对境外资本账户的进一步开放，更取决于A股治理层面的真实提高。

　　A股近半年来的冰火翻转，QFII（合格的境外机构投资者）作用堪称巨大，其作为战略投资者对A股的投资，对于持续低迷的A股市场，无疑具有稳定和刺激的风向标效应。

　　决策层在去年为吸引QFII投资A股市场，可谓用心良苦：在对QFII额度大幅扩容的同时，沪深交易所更于去年累次派人前往国外，游说境外基金投资A股。在日前召开的亚洲金融论坛上，证监会主席郭树清更坦言，希望QFII能从目前在A股1.5%～1.6%的投资占比，扩大9～10倍达到15%左右。

　　QFII作为战略投资者，对A股不仅可起到阶段性维稳的作用，其大规模扩容更可刺激境内投资者对A股中长期的信心。但是，QFII未来投资占比能否取得10倍的增量，还取决于我国对境外资本账户的进一步开放，更取决于A股治理层面的真实提高。

　　资本账户能否进一步开放

　　众所周知，在2001年加入WTO之后，为配合全球化贸易的需要，我国已陆续放开了对经常账户的管制。但是，为防止人民币升值趋势下的金融套利严重以及基于金融风险、洗钱等因素，我国对资本账户的开放保持着审慎渐行的态度。

　　而QFII作为境外金融资本投资我国的主要渠道，对其启动更大幅度的扩容，显然需要与资本账户的开放相配套，亦因此一直由国家外汇管理局负责审批。

　　尽管，针对国际货币基金组织规定的43个资本账户科目，我国当下已开放其中的40个，仅有3个仍存在不同程度的管制，但是，在发达经济体持续量化宽松之下，为防止人民币升值以及人民币利率偏高所形成的境外资本大规模套利，资本账户在未来数年内进一步开放，其可能性其实并不高。

　　在资本账户依然存在局部管制的情况下，QFII在去年大幅度扩容的基础上，未来能否持续扩容到目前10倍增量的程度，显然存在由资本账户开放所带来的不确定性。

　　A股治理能否真实提高

　　应该说，QFII之所以去年大举投资A股，不仅因为决策层对QFII额度的放开，更因为A股持续低迷所形成的“价格洼地”效应。但是，当“价格洼地”不再的情况下，QFII是否能够持续增加，而不是获利离开，显然需要A股治理层面的真实提高作支撑。

　　尽管，自2011年底以来，证监会已陆续推出了包括IPO发行制度、退市制度以及鼓励分红等一系列A股新政，但是，上述A股新政最终能否取得真实成效，不仅有待观察，而且去年发生的浙江世宝上市首日狂涨600%、ST金泰连续12个涨停等乱象，已然告诉我们，A股新政仍然存在较大的改善余地。

　　只有A股治理能够真实提高，将当下A股的“价格洼地”转变为“价值高地”，QFII才有可能达到决策层所希望的10倍增量。

　　■文/杨国英

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