5月股市 机遇与危机并存

　　预计在IPO重启临近前，监管层或将释放政策利好以提振市场信心，指数久跌后5月有望迎来小级别技术反弹；但受不确定性因素影响，期间市场或将剧烈震荡。

　　新任证监会主席肖钢已经上任一个多月，但未见重大政策出台。有市场分析人士认为新任主席的政策大方向一日未明朗，市场可能就一日未有自己的方向。因此，5月股市，静待新政。

　　4月股市单边下滑

　　4月份A股市场相继受地方版楼市调控政策落地、禽流感疫情散发、经济数据持续疲软不及预期及引入海外资金憧憬等多重因素影响，市场整体呈现先抑后扬再回落的弱势震荡走势。

　　月末上证综指收于2177.91点，下跌58.71点，跌幅2.63%；沪深300收于2447.31点，下跌47.77点，跌幅1.91%；中小板指收于4481.20点，下跌133.40点，跌幅2.89%；创业板收于889.38点，上涨22.92点，涨幅2.65%。两市日均成交1419.7亿元，相比3月下滑22.3%。

　　从行业表现看，家电、信息服务、房地产位于涨幅前三，也是大类行业中仅有的三个上涨行业。受H7N9、海外大宗商品大跌、需求疲弱影响，餐饮旅游、采掘、有色位于跌幅前三。

　　另外，下跌最多的是高活跃度指数、高市盈率指数，题材股开始明显退潮。在经济基本面弱化下，以成长股为主的创业板持续反弹，并于月末创本轮反弹新高，但最后两日呈现快速回调态势。

　　宏观经济形势复杂

　　5月经济数据持续弱于预期，基本面短期难以改观。4月汇丰PMI初值、中采PMI均逆季节性回落，表明经济复苏乏力；尤其是反映内外需状况的新订单、新出口订单、积压订单等分项指标均较3月明显回落，而产成品库存与采购量指数的双降，表明订单需求下降已使企业补库存转为去库存；预计未来经济增速或将小幅下滑。

　　经济增速持续低于预期，主要系在周期性、结构性、政策性因素叠加下中国经济进入减速期所致，而内生式自主增长动力尚未形成，且新一届政府对以上制约因素已充分认识，倾向以质换量，即通过适当放慢增速换取经济转型与产业升级，同时在稳增长中推进市场化改革；即中央近日提出的“宏观政策要稳住，微观政策要放活，社会政策要托底”为要义。因此可以预见，在内外需欲振乏力，制造业与房地产两大投资各受制于产能过剩与政策调控难以提速下，疲软的经济基本面短期难以改观。

　　同时企业盈利恢复动能衰减，中小企业整体增收不增利。数据显示，一季度工业企业收入增速减缓至11.9%，利润率基本持平在5.3%，财务及管理费用率的下降推升利润总额增长12.1%。

　　流动性仍将适度宽松，市场制度改革与完善可缓解IPO重启潜在冲击。在全球量化宽松政策以及人民币升值预期升温助推下，境外资本持续大举流入致我国金融机构新增外汇占款已连续四个月大幅增加；而在防通胀、压房价及经济增速放缓背景下，预计央行在坚持中性货币政策的同时将更多采用公开市场工具来调节国内流动性，市场流动性适度宽松状况仍可保持。

　　此外，监管层通过加大引入海外资金、社保养老金等中长期资金（如近期有望新批2000亿元RQFII额度）及制度改革（如新股发行、股票型基金仓位下限提升等）措施，有望缓和IPO重启对市场潜在冲击。

　　5月大盘抑或技术性反弹

　　基于以上宏观信息，展望五月市场环境，将是“基本面短期难以改观+中长期资金引入在望+欧美量宽预期强化”等复杂因素交织期；预计在IPO重启临近前监管层或将释放政策利好，以提振市场信心，指数久跌后抑或5月有望迎来小级别技术反弹；但受以上因素的不确定性影响，期间市场或将剧烈震荡。

　　国都证券研究所分析师在接受《小康·财智》记者采访时表示，市场对经济基本面弱化及增长预期下调已逐步消化，在国内外流动性宽裕及引入中长期资金预期下，为配合IPO的即将开闸重启，预计监管层释放政策红利仍是大概率事件，5月市场或存在小级别技术反弹。

　　中信证券研究员毛长青表示，中信证券维持经济弱复苏的判断，预计宏观数据将继续呈现同比和环比改善的趋势。4月25日中央政治局会议所昭示的稳增长导向将在随后的各项具体政策中得到落实。A股制度改革、培育和发展长期投资者的制度安排的导向未变，且在逐步落实之中。因此投资者对经济复苏、政策导向和流动性三大预期将由之前的悲观转向中性。

　　毛长青认为，目前股指已接近箱体底部，大盘将因预期修正而出现震荡回升走势，建议继续在箱体底部加仓。综合考虑A股各行业估值、盈利增长确定性和投资风格等因素，继续看好低估值稳定增长的蓝筹，如银行、地产、家电、汽车、建筑和电力等行业。主题投资方面，建议关注环保政策可能超预期带来的投资机会。

　　关注增长预期板块

　　国都证券投资建议方面，建议关注兼具估值优势与业绩增长预期的汽车、家电耐用消费品；以及受益于新一届政府年内重点推进的调结构促升级、市场化改革与新型城镇化下的信息文化消费（通讯宽带、智能终端及移动应用）、公用事业资源。

　　在投资板块选择方面，西南证券认为，可关注景气持续向好的TMT板块，如传媒、通信、电子等板块。

　　传媒板块，整体盈利继续保持快速增长势头，目前估值水平尚处于合理区间，整个行业仍处于景气上行格局，建议关注影视和新型视频运营。

　　通信板块，中国移动、中国联通及中国电信均公布2013年总投资略超2012年，结合三大运营商网络资本开支情况，判断2013年国内运营商传输网络的资本开支增幅较为确定，相关公司将因此受益。另外中国移动的4G网络投资略高于预期，建议重点关注网络建设的早周期板块，如传输设备提供商和宽带接入网设备提供商。如烽火通信、日海通讯等。

　　东莞证券则建议关注政策支持明显且业绩回升的板块，如环保、券商、食品、电力设备。

　　从环保整体来看，政策面对于环保的支持力度持续上升，根据此前管理层的表态，“十二五”期间，中国环保累计投入要超过5万亿人民币，节能环保领域的潜力巨大。建议关注大气治理、固废、污水处理等领域，此外，膜技术及净化设备也可关注。

　　券商板块随着券商创新业务的不断开展，有利于提升整体盈利能力，从已经公布年报和季报的上市券商来看，总体盈利明显回升。虽然市场目前对于创新的推进有所疑问，但从新任主席的表态来看，坚持创新与风控并重，市场预期5月或迎来创新大会，政策红利有望进一步释放。

　　另外东莞证券建议关注估值偏低板块，如银行、地产、家电、汽车、商业、电力等。

　　随着地方版调控细则落地，虽然并没有太多超出预期的东西，但短期对当地楼市销售以及房价均起到一定的抑制作用，后面不排除还有其他城市、地区跟进出台新措施平抑楼市，预期市场短期将以观望政策具体执行力度以及对楼市影响为主。短期地产板块走势将受制于政策调控而相对较弱，等待政策调控对楼市影响相对明朗化，政策担忧逐步消化，板块才能重新回到估值修复轨道上。

　　文| 《小康·财智》记者 吴洁