欧版QE效果有限

　　欧洲经济通货紧缩的一个重要原因，就是货币政策不当。欧洲央行货币政策较多地考虑德国的利益。即便在欧债危机比较严重的2011年，面对欧盟可能会崩溃，欧洲央行依然为了控制通货膨胀，选择了听从德国提出的加息要求。而当时美国和英国奉行的是宽松的货币政策。

　　最近半年时间，很少看到国内媒体提到欧债问题，是不是欧债危机已经得到了解决？其实，在国际媒体上，关于这个问题，大家还在不断争论，有人说已经得到解决，也有人说还没有解决。到底有没有解决，我认为，从现实情况看，应该说欧债危机得到了基本解决，但欧洲经济复苏非常乏力。根据2014年10月14日统计数据，2014年欧盟经济增长率为1.3%，其中，欧元区只有0.8%。

　　谈到欧元区经济的时候，我们经常听到一个词儿叫“日本化”，它的一个主要特征就是通货紧缩。根据欧洲统计局最新公布的数据，2014年12月欧元区年通货膨胀为-0.2%，为2009年9月希腊债务危机爆发以来的最低水平。

　　欧洲经济为什么会出现通货紧缩？我认为一个原因就是，尽管欧债危机得到了解决，但后遗症还没有消失。在过去的几年中，欧洲几乎所有国家都是财政紧缩，财政紧缩会打击投资，损坏经济活力。

　　欧洲经济通货紧缩的第二个原因，我认为，就是货币政策不当。欧洲央行货币政策较多地考虑德国的利益。有人曾批评德国在欧洲的作用很大，在世界舞台上的作用不大。在欧洲，它的好多货币政策都是较多考虑德国的反应。所以，有人说欧洲央行（ECB）的货币政策实际上就是德国的货币政策。在欧债危机比较严重的2011年，那时候，面对希腊可能会退出欧元区，欧盟可能会崩溃的状况，欧洲央行居然仍会为了控制通货膨胀，而听从德国提出的加息要求。而当时美国和英国奉行的是宽松的货币政策。

　　第三个原因就是国际市场的石油价格下跌，至少在最近几个月确实使欧元区通货紧缩的现象越来越严重。

　　另外，欧洲经济通货紧缩和欧元汇率也有关系。一方面，国际金融危机爆发以后，欧元维持在异乎寻常的高度，这使得欧元区经济受到了美国和英国的QE政策的冲击；另一方面，在欧盟内，德国竞争力很强，经常项目顺差很大，而希腊、葡萄牙、西班牙等南欧国家，竞争力比较弱，既然没有办法使欧元贬值，那么为了扩大出口，它们只能尽量压低本国的工资水平，以此提升竞争力，这在一定程度上也使通货紧缩成为问题。

　　其实，欧洲中央银行也看出来通货紧缩存在巨大的风险，所以它们从去年6月份开始实施负利率政策，这个负利率不是人们到中央银行存钱没有利息，而是欧洲中央银行边际存款负利率，去年欧洲央行搞了两次负利率，应该说力度是比较大的。

　　当然对于这种做法，德国人是反对的。它们认为欧洲央行主要的目标是确保价格稳定，而这个负利率政策是不利于确保欧元区的价格稳定的。

　　近日，欧洲央行终于推出了姗姗来迟的量化宽松。1月22日欧洲银行执行委员会确定从3月份开始实施扩大化的资产购买计划，学术界把这个称之为“量化宽松（QE）”，总共将投入1.1万亿欧元，这个数字应该说还是比较大的。

　　至于欧版QE能不能成功，英国经济学家有一篇文章曾经说过，在欧元区现在的购买取决于银行，而不是金融市场，所以QE的作用是有限的。

　　不管怎样，人们都应该注意到欧版QE推出以后会有一些副作用，比如压低希腊等南欧国家国债的价格，从而鼓励这些国家继续借债。同时也应注意，欧盟经济问题的解决，不能紧紧依靠货币政策，南欧国家不应该放松改革的步伐，不应该放松改革的力度，不能因为推出了QE就不要改革。所以，在QE推出的过程中，如果能够实施一些改革的措施，成效会更明显。

　　（注：本文由本刊记者刘彦华在对作者采访基础上整理而成，仅代表作者个人观点）

　　江时学 中国社会科学院欧洲所副所长

　　文|江时学

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