欧版QE效果有限
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- 发布时间:2015-02-12 15:06
欧洲经济通货紧缩的一个重要原因,就是货币政策不当。欧洲央行货币政策较多地考虑德国的利益。即便在欧债危机比较严重的2011年,面对欧盟可能会崩溃,欧洲央行依然为了控制通货膨胀,选择了听从德国提出的加息要求。而当时美国和英国奉行的是宽松的货币政策。
最近半年时间,很少看到国内媒体提到欧债问题,是不是欧债危机已经得到了解决?其实,在国际媒体上,关于这个问题,大家还在不断争论,有人说已经得到解决,也有人说还没有解决。到底有没有解决,我认为,从现实情况看,应该说欧债危机得到了基本解决,但欧洲经济复苏非常乏力。根据2014年10月14日统计数据,2014年欧盟经济增长率为1.3%,其中,欧元区只有0.8%。
谈到欧元区经济的时候,我们经常听到一个词儿叫“日本化”,它的一个主要特征就是通货紧缩。根据欧洲统计局最新公布的数据,2014年12月欧元区年通货膨胀为-0.2%,为2009年9月希腊债务危机爆发以来的最低水平。
欧洲经济为什么会出现通货紧缩?我认为一个原因就是,尽管欧债危机得到了解决,但后遗症还没有消失。在过去的几年中,欧洲几乎所有国家都是财政紧缩,财政紧缩会打击投资,损坏经济活力。
欧洲经济通货紧缩的第二个原因,我认为,就是货币政策不当。欧洲央行货币政策较多地考虑德国的利益。有人曾批评德国在欧洲的作用很大,在世界舞台上的作用不大。在欧洲,它的好多货币政策都是较多考虑德国的反应。所以,有人说欧洲央行(ECB)的货币政策实际上就是德国的货币政策。在欧债危机比较严重的2011年,那时候,面对希腊可能会退出欧元区,欧盟可能会崩溃的状况,欧洲央行居然仍会为了控制通货膨胀,而听从德国提出的加息要求。而当时美国和英国奉行的是宽松的货币政策。
第三个原因就是国际市场的石油价格下跌,至少在最近几个月确实使欧元区通货紧缩的现象越来越严重。
另外,欧洲经济通货紧缩和欧元汇率也有关系。一方面,国际金融危机爆发以后,欧元维持在异乎寻常的高度,这使得欧元区经济受到了美国和英国的QE政策的冲击;另一方面,在欧盟内,德国竞争力很强,经常项目顺差很大,而希腊、葡萄牙、西班牙等南欧国家,竞争力比较弱,既然没有办法使欧元贬值,那么为了扩大出口,它们只能尽量压低本国的工资水平,以此提升竞争力,这在一定程度上也使通货紧缩成为问题。
其实,欧洲中央银行也看出来通货紧缩存在巨大的风险,所以它们从去年6月份开始实施负利率政策,这个负利率不是人们到中央银行存钱没有利息,而是欧洲中央银行边际存款负利率,去年欧洲央行搞了两次负利率,应该说力度是比较大的。
当然对于这种做法,德国人是反对的。它们认为欧洲央行主要的目标是确保价格稳定,而这个负利率政策是不利于确保欧元区的价格稳定的。
近日,欧洲央行终于推出了姗姗来迟的量化宽松。1月22日欧洲银行执行委员会确定从3月份开始实施扩大化的资产购买计划,学术界把这个称之为“量化宽松(QE)”,总共将投入1.1万亿欧元,这个数字应该说还是比较大的。
至于欧版QE能不能成功,英国经济学家有一篇文章曾经说过,在欧元区现在的购买取决于银行,而不是金融市场,所以QE的作用是有限的。
不管怎样,人们都应该注意到欧版QE推出以后会有一些副作用,比如压低希腊等南欧国家国债的价格,从而鼓励这些国家继续借债。同时也应注意,欧盟经济问题的解决,不能紧紧依靠货币政策,南欧国家不应该放松改革的步伐,不应该放松改革的力度,不能因为推出了QE就不要改革。所以,在QE推出的过程中,如果能够实施一些改革的措施,成效会更明显。
(注:本文由本刊记者刘彦华在对作者采访基础上整理而成,仅代表作者个人观点)
江时学 中国社会科学院欧洲所副所长
文|江时学