“中生代”龙头公司的特质

　　专注、创新、跃变、傍大腿，都是成长型好公司标配。

　　我们常说，做股票有两种钱可以赚。一是赚市场的钱，或者说赚别人的钱。可是市场太大，“对手”太强，非绝顶高手很难取胜。另一种是赚公司的钱，或者说赚成长的钱。这种方法在“可知性”上要强得多，可能错买，但不会买错。只要能把好公司选出来，基本可以“全天候”作战。

　　什么是“好公司”？我们的理解，是具备“未来世界的强者”潜质的公司。选股的方法总是比答案更重要，于是我们总结了天士力、杰瑞股份、歌尔声学、康得新、长城汽车、豪迈科技等10家“现在世界强者”的成长经验，以为找寻“好公司”提供线索。

　　这些公司吸引我们的，是其成长为龙头的清晰路径，和2012年股市“艰难期”的优异表现。他们比联想、华为们要“晚”，掌门人的平均年龄也比柳传志、任正非们小十几岁。他们又比BAT们要“早”，或者说看上去没那么性感，更像是“隐形冠军”。所以，我们称之为“中生代”。

　　专注是第一重要的。正如MDI之于万华化学、耳机之于歌尔声学、轮胎模具之于豪迈科技、膜之于康得新，“中生代”们大都专注于某一专业领域，集中优势资源深耕细作和精益求精，从而获得市场领导者的地位。“中生代”们很少跨界，扩张也都集中于相关领域，以至于豪迈科技三年多前IPO募到的钱，很多到现在还在购买理财。可惜的是，这种“专注”被“浮躁”的市场理解为“不讲故事”，但稳健的业绩不正是最好的“故事”吗？

　　持续创新。“中生代”们的龙头地位，主要来源于核心技术上关键的、持续不断的创新，这包括模仿、外购、自主研发三个递进的层级。以康得新为例，化学膜过去一直是国外巨头垄断的领域。康得新最早是海外预涂膜产品的代理商，后经模仿和升级，研制出一套适应性强、应用广泛的技术工艺，逐步达到世界领先水平。2011年，为了进军光学膜领域，康得新借助资本市场完成了对台湾大昱光电的全方位收购，并很快打开市场。近年来，凭借自主研发的车膜，康得新发起了向3M的挑战。

　　“关键一跃”。专注并不排斥变化，相反，正是专注带来的专业，让“中生代”们在面临重大转折时更加坚定从容。2000年，大城市开始限行皮卡，魏建军决定基于皮卡的生产经验向SUV转型。经过将近两年的“秘密”准备，长城推出了8万余元的赛弗，“喝二锅头、抽中南海、吃炸酱面、玩赛弗车”也开始在北京车迷中流传。如今，很多90后可能不知道长城，但不会不知道哈弗。

　　对“领导者”的目标追求。燕雀虽小，亦有鸿鹄之志。国际高分子复合膜材料领军企业、世界一流的低压电器全面解决方案提供商、现代中药第一品牌、全球聚氨酯行业的领军者、全球性油田服务公司、全球领先的声光电整体解决方案提供商，“中生代”们的这些伟大愿景，很多已经实现，有些仍在路上。远大的愿景也促使“中生代”们致力于建立可持续的经营生态，纷纷采取了事业部制、精益六西格玛等管理体系，推行有吸引力的激励机制。

　　“傍大腿”。“中生代”们的产品很多并不直接面向终端市场，所以能成功傍上一个或几个“大腿”就显得格外重要。其中，最有名的当属苹果中国大陆最大采购商——歌尔声学，公司的合作伙伴90%以上都是苹果、三星、索尼、微软、谷歌、华为、海尔等国内外著名企业。再如豪迈科技，除了国内主要轮胎厂商外，公司已经成功进入普利司通、固特异、米其林、大陆、倍耐力等国际龙头的全球采购体系。

　　“三分天注定，七分靠打拼”。最后还是不得不提所谓的“出身”问题，尽管我们并不是“宿命论”者。首先，这10家公司大都处于非完全竞争领域，除了成本外，技术、资本、资源大有用武之地。而且，“中生代”们都是在相关产品国内兴起前期进入的，先发优势明显。其次，从地域分布上看，10家公司中有9家位于经济基础好、聚集效应强的东部省份。有趣的是仅山东就占了4家，这也许与山东人的“死脑筋”有关。另外，很多“中生代”在成立之初并非“一穷二白”，资产、企业灵魂人物或多或少都与国企有关，这也是一种时代现象。

　　每一个成功的企业都是不同的，甚至运气都是其中的一部分。投资既是科学又是艺术，所以我们也很难用一个固定框架或打分系统，来界定公司的好坏。上述对“现在世界强者”的共性总结，只是选股的起点，希望能为大家在不确定的环境下寻找相对确定的机会提供帮助。同时，随着时代的变迁，“未来世界强者”肯定有许多新的因素等待我们去发现，这也正是投资的精彩之处。

　　作者/赵扬，光大证券策略分析师

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