从百度危机看新实体企业的价值

　　从“伟大”中退出的企业并不可耻，因为有更优秀的公司前赴后继。而从天使到娼妓的堕落却是企业史上的耻辱和悲剧。

　　最近，一起轰轰烈烈的“魏则西事件”让百度公司陷入空前的危机。媒体披露百度的广告收入主要来自于作恶的“竞价排名”，其中莆田系控制的民营医院广告占比颇高，从而形成一种商业模式：百度广告引客流，莆田系医院高收费。而年轻人魏则西就是百度广告引流的患者之一，最后倾家荡产却不治身亡。

　　新实体企业的利润从何而来

　　从商业逻辑看，医患之争与广告商并无直接关联；但从商业模式看，百度是在追求利润的动机下与莆田系医院的“庸医”建立了长期合作关系。据统计，百度广告引流一名患者的“成本”约为3000元，也就意味着该名患者的医疗费用若低于3000元，莆田系医院就会赔钱。于是就形成了一种医院的商业模式：将好人“看”成病人，再从一个小病“看”成多种大病。

　　这个案例深刻说明，百度通过广告竞价排名模式所获得的利润包含着带血的利润，印证了马克思在《资本论》中写下的那句话：“资本来到世间，从头到脚，每个毛孔都滴着血和肮脏的东西！”

　　人们以为，资本榨取剩余价值的时代已经结束了，而百度与莆田系医院的“合作模式”却让血汗工厂的利润死灰复燃。如果说榨取剩余价值的企业是旧实体企业，那么新实体企业的利润从何而来呢？

　　百度一直被认为是新经济的代表，目前依然位列于BAT互联网三巨头中。百度2005年8月在纳斯达克上市的时候，华尔街称其为中国的“谷歌”，股价一度冲高至122美元，按照2004年度盈利1420万美元计算，百度的市盈率高达279倍，而同期谷歌的利润为32亿美元，市盈率仅26倍！新实体企业的第一个特征是商品化的企业，商品化的企业才有市值，才有了市值最大化的新目标。然而，一个企业的市值与利润之间并没有线性关联，因为股票交易的对象是资产和预期，投资人永远是面向未来的，所以股价反映的价值不全是利润，而主要是上市公司未来的成长预期。

　　为什么百度比谷歌看起来更“值钱”呢？潜在原因之一是投资人普遍预期谷歌将退出中国（五年后成为现实），百度将可能独占中国市场，这一市场预期的成长空间驱动了百度股票价格在上市后的飙升。

　　创造利润未必创造价值！

　　利润最大化与市值最大化是划分新旧两种企业的标准之一，以此可将企业分为三类：一是创造利润，但不创造价值；二是创造价值，但不创造利润；三是创造价值，更能创造利润。由此可看到两个百度，其一是创造价值的百度，其二是创造利润却较少创造价值的百度。与莆田系的“合作”是百度的堕落，无异于从天使到娼妓！

　　百度曾经是“价值+利润”的双创企业，如今堕落的真实原因是什么呢？不是李彦宏变坏了，而是市场垄断！是谷歌退出中国后形成的市场垄断，垄断是企业堕落之源，其中尤以暴力垄断为甚。2015年，日本最大的黑社会企业山口组百岁诞辰，按销售额在日本排名第8位，仅次于销售额高达959亿美元的日立公司。这充分说明，创造利润的企业未必是创造价值的企业。

　　市值最大化如今已成为评价伟大企业的最高标准：英特尔曾是一个伟大的公司，1995年达到市值2500亿之后停滞了，不久之后被微软超越；微软的市值达到3500亿之后停滞了，不久之后被苹果超越；苹果占据市值第一长达五年，如今谷歌市值突破了5000亿美元！从英特尔到微软，从微软到苹果，再到谷歌，标志着市值最大化的路径，也是现代企业的“伟大”传承。

　　但是，从“伟大”中退出的企业并不可耻，因为有更优秀的公司前赴后继。而从天使到娼妓的堕落却是企业史上的耻辱和悲剧。

　　金岩石

　　上海交通大学海外学院金融所

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……