宋城演艺：线上线下发力 助业绩高增长

　　宋城演艺（300144）：前三季度公司实现营业收入19.68亿元，同增65.8%，实现净利润7.64亿元，同增41.7%。其中，第三季度实现营业收入7.81亿元，同比增长27.39%，实现净利润3.31亿元，同比增长26.42%，符合预期。

　　历经20年积淀，公司宋城与千古情等IP的品牌效应愈加突出，旅游演艺竞争力与市场份额不断提升，异地项目持续叠加增长。在站稳脚跟后，上半年丽江项目提高结算票价，三季度同比增长近60%，九寨亦继续贡献近40%高增长。未来，既有项目仍有提价及扩容等空间，上海、桂林、张家界等项目也将在18年陆续落地，公司仍是成长确定性较高的旅游白马股。

　　我们反复强调了公司经营与市场间的三大预期差：1）通过8月底实地调研，我们率先提出G20影响没有被客观评价，后G20的反弹效应往往被忽略；2）市场对线上演艺政策风险过于悲观，低估了行业快速发展及政策颁布带来的六间房月活及付费比率的提升空间；3）低估了宁乡轻资产项目的业绩贡献及后续新项目落地的可能性。目前，第一项预期差已在三季报有所体现；而六间房前三季度业绩仍然保持60%以上快速增长，在内生强劲及石榴直播等更多潜在的外延推动下，全年高增长确定性较高；宁乡轻资产项目明年起将开始业绩贡献，公司也在同步积极筹划第二单落地。

　　操作策略：公司当前股价与去年年底的定增价格倒挂，且已经横盘大半年，安全边际较足，建议买入持股待涨。