2017年有望迎来牛市2.0阶段

　　自1849点以来，笔者给出了上证指数未来五年上涨至万点的观点。五年万点牛市分为三个阶段，其中，2013年至2015年期间1849点至5178点的改革牛市具备了快牛、改革牛、杠杆牛等特征，统一称之为“牛市1.0阶段”。而蓝筹股在牛市1.0阶段的涨幅其实是有限的。在2015年股灾期间，大盘重新跌回3000点，跌幅超过40%，上证50相比2014年的2000点而言，在牛市1.0阶段涨幅仅在50%左右，有些大盘股甚至涨幅为零。所以，我们认为自2638点之后，以上证50为主体的蓝筹股在估值提升和业绩增长双重驱动下有望出现“牛市2.0阶段”。

　　从预测角度来看，随着供给侧结构性改革带来的业绩上涨，2017年指数上涨空间达到10-20%左右，仍处于牛市的初级阶段，市场对2015年的熊市仍心存恐惧，指数仍可能维持缓慢上涨的节奏，但市场存量热钱多，交易活跃，如果监管不严，可能导致投机炒作之风仍盛行。

　　由于A股仍属于弱强效或半强效市场，即投资者参与的情绪化和政策引导作用较强，因此，往往容易大幅偏离市场的内在价值中枢。这个时候，特定的技术分析仍然有效。

　　我们的技术分析依据来自于缠论和筹码分布的分析。一般从悲观的角度而言，有人认为自5178点以来的调整仍未结束，即他们认为2017年仍可能考验2638点，但我们并不认同这种二次探底的观点。

　　首先，自5100点的多轮股灾具有突发性强、短期跌幅较大，加之很多融资盘和杠杆资金入市，容易导致市场各方因为强行平仓或被迫止损而实现筹码大幅换手的机会；这就意味着从5178点跌至2638点的过程中，套牢盘基本在股灾期间已经被迫止损或清仓，能够扛下来的或者趴下睡着的投资者基本很少，这个观点可以从筹码集中度分析得出。

　　其次，从缠论的角度来看，我们更偏向于自5100点调整到2638点更像是回中枢的一笔。而2638点正好是一次完美的2买的机会，如果把1849点看作是1买的话（相对于1664点而言，1849点出现了底背驰）。

　　另外从极端值来分析，2638点由于是经历了三至四次暴跌之后跌出来的，基本上属于极端值，出现极端值之后，二次出现的可能性不大，一般都会在2638点出现二次见底，因此，市场多数人希望重新跌破2638点的机会再进场恐怕是过分悲观了。这跟1664点之后，很多人希望2013年再次跌破1664点是一样的观点，而2009年3847点以来经过4年下跌，最终在2013年跌到了1849点位置，即无法跌穿1664点。

　　最后，看看创业板和主板的估值和业绩预期差，从估值和业绩预期差的角度来看，如果把2014年至2015年看作是蓝筹股牛市的1.0阶段，那么，自2012年以来创业板的牛市就已经到了尾声。显然，创业板目前的估值仍不具备较大的安全边际，而业绩增速也难以超过市场预期。

　　因此，2017年很可能是周期股业绩超预期的一年，受此影响权重股的指数行情仍可能维持进一步的上扬。2017年蓝筹股牛市2.0阶段值得期待。

　　胡语文

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