英维克IPO：负债率远超同行 著名PE突击入股

　　近日，深圳市英维克科技股份有限公司（以下简称“英维克”）披露了IPO招股说明书。公司拟发行不超过2000万股，募集资金30880.68万元，用于精密温控节能设备产业基地、精密温控节能设备研发中心、偿还银行贷款及补充流动资金等项目。

　　报告期内，尽管公司经营业绩出现了稳定增长，但其经营活动产生的现金流量净额却持续多年低于同期净利润。期间，公司应收账款和存货余额不断攀升，截至2016年1-6月，公司应收账款占流动资产比重已达50%，存货余额占比则超过20%。同时，公司资产负债率也远远高于A股同行，偿债能力堪忧。

　　招股书中还显示，公司在IPO申报前夕存在多次扩增注册资本的举动，并引进了著名PE机构秉鸿资本。此外，其在2012年7月收购北京非凡鸿盛全部股权的举动也让人十分不解。与此同时，公司还涉及两起专利诉讼案，一旦败诉恐怕会给公司的生产经营带来难以估量的影响。

　　资产负债率远高于同行

　　招股书显示，报告期内公司营业收入保持了较为稳定的增长，净利润也水涨船高，但是却无法取得和利润匹配的现金流量。数据显示，2013年、2014、2015年和2016年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-242.29万元、3563.97万元、4448.99万元和-2341.03万元，同期公司实现的净利润分别为3332.31万元、4253.06万元、6752.27万元和3786.31万元。由此可见，公司的经营现金流已连续四年低于净利润。

　　英维克经营现金流持续低于同期的净利润，或许与其应收账款增长较快、存货余额居高不下有关。2013、2014、2015年和2016年1-6月，公司应收账款分别为10102.29万元11676.22万元、16343.88万元和23498.16万元，占同期流动资产的比重分别为44.99%、45.72%、41.97%和50.00%，2014、2015年的同比增长率分别为15.58%、39.98%。同期，公司的存货余额也保持稳定增长的势头，分别为3939.57万元、5168.76万元、7650.36万元和10612.05万元，占同期流动资产比重分别为17.54%、20.24%、19.65%和22.58%，2014、2015年的同比增长率分别为31.20%、48.01%。

　　公司在招股书中解释称，应收账款余额增幅较大，一方面是受营业收入增长较快的影响，另一方面则受下游行业季节性特征影响，下游客户下半年采购较多，从而导致各年末应收账款余额较大。不过，从2016年1-6月的数据来看，公司上半年的应收账款余额和存货余额都创出了历史新高，似乎并不存在所谓年末数额更大的季节性影响。

　　从偿债指标看，英维克的情况也不乐观。2013年至2016年1-6月，公司资产负债率（母公司口径）分别为70.70%、68.96%、72.29%、74.43%，远高于同期A股同行依米康和松芝股份。公司在招股书中的解释是，这两家公司为上市公司，股权融资渠道通畅。为此，记者查阅了依米康和松芝股份的招股说明书，从中发现，上市前一年依米康的资产负债率仅为40.69%，松芝股份上市前的资产负债率则为56.68%，均远远低于公司目前的资产负债率。

　　著名PE拟IPO前突击入股

　　招股说明书显示，2013年2月27日，英维克有限股东会决定将注册资本由1070.54万元增加至1220.2945万元，增加的注册资本149.7545万元分别由上海秉原、北京秉鸿以货币出资方式认缴。值得注意的是，上海秉原、北京秉鸿均为著名PE机构秉鸿资本旗下的私募股权基金，本次增资后秉鸿资本共持有英维克有限12.272%的股权。随后的4月2日，英维克有限再度决定，以资本公积转增股本的形式将注册资本增加至4000万元，转增前后各股东的出资比例不变，秉鸿资本的出资额由此变成490.88万元。而后的7月11日，英维克有限股东会通过决议，同意英维克有限整体变更为股份有限公司，之后英维克便启动了IPO进程。秉鸿资本在这样的时间节点突然入股，似有利益输送之嫌。

　　除此之外，在2014年10月，公司以180.77万元认缴增资额71.41万元，获得上海科泰股权1.8851%；同年11月，公司再度以289.23万元受让上海科泰原股东持有的3.0162%股权，这个原股东是何方神圣，招股书中并没有披露。而在上海科泰的股东名单中，秉鸿资本的身影再度出现，其旗下的上海秉鸿嘉豪投资发展中心（有限合伙）和河南生物高新技术创业投资有限公司分别持有上海科泰股权13.5571%、12.1275%。

　　另外，公司还于2012年7月出资300万元收购李冬、邱卫民持有的北京非凡鸿盛的全部股权。资料显示，非凡鸿盛在被收购前一年（2011年），其利润总额为-44.01万元（净利润未披露，2015年和2016年1-6月的净利润分别为-337.49万元、-135.94万元）。同一年，英维克的利润总额也不过才490.31万元，净利润仅448.79万元，此次收购费用占公司当年净利润的66.85%，而收购的目的只有短短一句“出于拓展市场、业务需要”。通过2014年披露的招股书记者发现，在2011年时北京非凡鸿盛还是公司的第三大客户，当年其与公司达成的销售额达到454.64万元，占非凡鸿盛当年营业收入近五成。可见，北京非凡鸿盛对英维克的依赖程度极高，似乎难以起到拓展市场、业务的作用？

　　不仅如此，公司在2014年的招股书中曾披露非凡鸿盛存在一起尚未了结的仲裁案件，即中国国际经济贸易仲裁委员会DX20140145号合同争议案。对于这起案件，公司只披露了案件申请人的要求，并没有披露案件的具体详情（如案件发生时间、地点、缘由、经过等），最新披露的招股书中对该起案件没有再度提及，该起案件是否已经解决，对英维克是否还存在影响，投资者也不得而知。

　　专利诉讼缠身

　　记者从招股书中还了解到，目前公司涉及两起专利诉讼案，分别为艾默生网络能源有限公司诉公司专利侵权案以及苏州昆托热控系统股份有限公司诉公司侵犯其专利权案，其中前一案所涉及的专利为ZL200620014037.0号实用新型专利，后一案所涉及的是ZL200810156614.3号发明专利。

　　值得一提的是，艾默生案是由于公司聘用了前艾默生员工所引发的。艾默生认为，公司原有名下ZL200620014037.0号实用新型专利系该员工在离职后1年内作出的与其在艾默生承担的本职工作有关的职务发明创造，所以请求法院判令上述专利权归艾默生所有，并判令英维克承担因确认本案专利归属而支出的费用30万元以及承担本案诉讼费。

　　招股书中显示，艾默生在2013年和2011年曾是英维克的前五大客户之一，如今却和公司打起了官司，彼此之间显然已经不可能继续成为合作伙伴关系了。对于上述两起案件的集体爆发，有分析人士认为，将对公司在行业内的声誉造成较大的影响，一旦败诉，经济损失也将难以避免。

　　对于上述问题，记者向英维克方面发送了采访提纲，但截止至发稿，尚未收到回复。

　　本刊记者 吴东燕