银轮股份：换热器龙头 增长确定高

　　银轮股份（002126）：公司是换热器领域的龙头企业，主要产品包括油冷器、冷却模块、EGR冷却器等。2013年-2015年公司营业收入、净利润的年复合增速分别达到19%、44%，远高于同期行业平均增速。

　　乘用车业务：快速增长，确定性高。乘用车业务是公司过去三年收入、利润增长的主要来源。预计未来仍将保持快速增长：1）新客户的持续开拓，目前公司主要客户已经包括：福特、长城、吉利、上汽等；2）新产品的开发，预计汽油机EGR有望在2017年量产；3）单车配套价值的提升，配套产品逐渐由此前的单品向模块升级。预计未来公司乘用车业务占比有望达到50%的水平。

　　重卡业务：行业高景气，提供业绩弹性。公司目前约50%的收入来自重卡业务，但由于公司为二级供应商，主要产品供应给发动机厂，因此相对于整车复苏有所滞后。目前，重卡行业受益于超限超载的持续治理，以及运价上涨的叠加效应，销量持续超预期。考虑新国标发布、新部长上台的因素，预计重卡复苏的持续性将加强，给公司未来1-2个季度的业绩提供弹性。

　　后处理业务：公司前瞻布局，受益排放升级。公司在后处理市场储备多年，成功抓住SCR、EGR需求爆发，目前EGR市场份额超过60%。面对未来国四升级国五的过程，公司前瞻储备DPF技术和产品。近期，公司和佛吉亚成立合资公司，将进一步强化在尾气后处理市场的领先优势。

　　操作策略：二级市场公司股价近期底部回升，但尚未突破区间波动上沿，需小心回调。