中兴通讯：通讯龙头价值重现

　　中兴通讯（000063）：随着移动互联网、大视频、VR/AR、数据中心等业务对网络容量需求的扩张，电信运营商4G和宽带战略进入全面推进阶段，公司聚焦“运营商、政企、消费者”三大主流市场，构建核心竞争能力。中兴通讯这种具有芯片-设备-云服务一体化供应链能力，具备自主生态闭环的企业将更受市场的青睐。

　　通信巨头向上游延展成必然，着力补齐产业链薄弱环节。在光接入网设备领域，在2.5G情况下，光器件成本占40%，在光传输领域，100G设备中光器件占成本的比例更是高达60%-70%。核心光芯片器件及模块成为制约光通信产业链中游设备集成厂商的关键，目前华为、思科、烽火等全球通信巨头纷纷向上游核心光芯片器件领域拓展。

　　我们认为中兴作为全球第四大通信厂商，在光芯片领域，具有同样的向上游光芯片器件领域延展的诉求，特别在今年3月受到美国商务部制裁后，公司将加快向上游布局。

　　紫光系持续增持，公司成产业资本眼中的估值洼地。紫光系三季报中通过西藏紫光和北京紫光通信集团合计持有中兴通讯1.37%的股份，代表国家半导体强国战略的紫光系持续增持公司股票意味深远。对比华三通信，公司具有芯片自研能力、SDN+NFV技术、高端路由器等核心竞争能力，且估值优势明显。

　　操作策略：二级市场上公司股价有低位抬头之势，目前估值仅有18倍，低估明显，不过需要关注美国商务部对公司许可证的发放进度。