丽珠集团：重磅新药上市在即 抢占350亿PPI市场

　　随着美国大选尘埃落定，市场即将进入“川普时刻”。上周大选当日，投资者短暂受情绪影响，市场略有波动，结果出炉之后，A股延续之前的走势继续上涨，并在本周继续突破熔断以来的最高点。短期来看，美国大选的黑天鹅不会继续对A股市场造成扰动，但长远来看，应要继续观察特朗普具体政策的实施对中国经济造成的影响。

　　策略上，中金、国泰君安、中泰等券商认为，特朗普上台将助力中国”一带一路”战略的突围，全球基建热潮或将来临，基建、机械等企业国际化进程将加快，而人民币贬值提供业绩边际增量，看好国际工程表现。

　　中金公司推荐了三一重工

　　（600031），逻辑支撑点在于三一重工海外布局早，目前海外营收占比超过40%。公司于2002年12月在印度成立三一印度有限公司，并在印度6个中心城市设立分公司。在印度已有超过1，000名本地员工，也基本实现了挖掘机、搅拌车及部分起重机产品的本地化生产。三一印度2015年的销售达到了5.1亿元人民币，占总收入的2%，实现同比翻番。此外，三一在美国也设立了三一重工美国有限公司，生产和销售起重机、挖掘机、正面吊和堆高机，其生产的第一台挖掘机也已于2012年正式下线。

　　笔者认为上述逻辑有一个重要的假设是特朗普上台后相关政策主张能够顺利实施。目前来看，美版“四万亿”基建投资计划的兑现尚需观察，主要矛盾集中在新一届政府对于财政赤字的容忍程度。同时，特朗普上台后能否实现其竞选纲领仍是未知数。口里说的和实际做的往往相隔一个宇宙的距离。

　　金股推荐：丽珠集团

　　本周笔者推荐丽珠集团（000513），长远的大逻辑在于医药行业的需求从来不会因为市场的牛熊而改变，老龄化、疾病的慢病化、医药消费升级以及药品升级将持续推动医药行业成长。在化学药板块，分析的重点向来是创新能力及品牌药的建设。推荐丽珠集团，主要基于以下几个方面的原因：

　　一、品牌药增长稳健，潜力品

　　种预期持续发力

　　作为顶梁柱的参芪扶正注射液2015年销售收入15.37亿，同比增长17.2%，占丽珠总收入的23.6%，2016年上半年收入已经达到8.23亿，同比增长15.2%。近年来市场对于中药注射剂安全性有诸多质疑，又因为医保控费的影响，市场上诸如血栓通等品种销售收入有大幅下滑，而参芪扶正液依旧取得靓丽的业绩，除了证明公司强大的销售能力，也证明了市场对其安全性的认可。同时，丽珠已累计完成5万多例安全性再评价，并申报FDA临床，进一步打消市场的疑虑。在性价比方面，与成分相似，疗效相近的康艾与艾迪相比，参芪扶正液没有医保报销限制，参芪扶正液的单日用药金额最低，可有效缓解医保控费的压力，优势显著，判断参芪扶正液未来将稳健增长。

　　最具期待的产品是艾普拉唑系列产品。“艾普拉唑”是公司自主研发的1.1类第二代质子泵抑制剂（PPI），PPI抑制剂是抑制胃酸分泌最有效的一类药物。目前丽珠生产的艾普拉唑剂型是肠溶片，2015年国内销售额约1.8亿，增长超过70%，已经进入13个省份地方医保的品种，由于疗效确定，很大可能将进入年底之前完成调整的国家医保目录，届时销售额将放量增长。

　　根据中康CMH数据显示，2014年国内PPI市场350达亿，其中注射剂型占67%，目前丽珠也正在向CFDA申请注射用艾普拉唑的新药生产上市。CFDA10月28日发布了最新的优先审评药品清单，丽珠的注射用艾普拉唑赫然在列，预期明年将会获批上市。一旦注射用艾普拉唑钠上市，将有望分享PPI的巨大市场。

　　另外一个潜力品种尿促卵泡素2015年销售收入增长16%，市场份额大约30%，随着二胎政策放开，辅助生殖市场加速扩大，增长潜力较为确定。

　　二、积极布局前沿领域

　　丽珠同时在积极布局精准医疗领域，成立合资公司。同时在单抗领域，有9个在研项目，其中：临床前研究项目5项、已申报临床项目3项、处于临床研究阶段项目1项。最快的注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单抗已经完成Ⅰb/Ⅱa期临床试验，试验结果符合预期，准备递交Ⅱ/Ⅲ期临床申请资料。

　　总体来说，丽珠集团现有产品增长预期显著，在研项目梯队建设合理，研发投入占营收比例不断扩大。财务方面，毛利率始终高于60%，净利率维持在10%左右，ROE超过15%。估值方面，WIND西药板块当前平均PE（TTM）为39，丽珠PE（TTM）为33，低于行业平均。近十年丽珠PE主要介于10至42之间，目前处于中偏上的水平。股东结构方面，社保基金长期持有公司接近1%流通股，但三季度控股股东健康元药业有减持超过1.72%，故而因谨慎介入现价。短期来看，艾普拉唑肠溶片很大几率将会进入国家医保目录，明年注射用艾普拉唑将会获批上市，资本市场应该会有一定期待。

　　田闯

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