宽松货币周期近尾声

　　根据中新社报道，国际货币基金组织（IMF）前副总裁、国家金融研究院院长朱民于博鳌亚洲论坛年会表示，中美股市之间的关联性达85%，而20年前只有15%。又称石油、大米、棉花、铁矿石等大宗商品价格此前关联性不到10%，但现在已超过75%。

　　感情朱院长将显示中国股市的显示器倒过来看了，美国股市持续创新高，反观中国股市只能戏称结构性牛市。美国科技股如亚马逊等股持续创新高，但中国的乐视网等科技股则于低位苦苦挣扎，这叫中美股市关联性达85%？

　　中国股市一团糟，原因是监管者对股票的认识程度（例如著名的“5日均线是什么”），分析者对股市一知半解，评论者则一股中国股票都未买过（比如“中美股市关联性达85%”），大部分投资者只顾走势分析。看来可见的将来都难以改变，正如1929年之前的美国股市，每隔几年便来个大幅震荡。

　　人民银行行长周小川指全球货币政策宽松周期已近尾声。2008年全球金融危机发生，各国央行推出量化宽松货币政策，时间长达9年之久，目前全球已经到达了这次周期的尾部，意味着货币政策将不再是宽松的政策。但周小川指由于全球经济的复苏在不同国家有不同的速度，故此货币政策亦未必完全协调一致。但各国应认真考虑何时、如何离开货币政策宽松周期，此乃非常大的挑战。言下之意，中国由于复苏步伐缓慢，暂时都不会加息。

　　另外周小川又表示，货币政策对于结构性改革并非毫无作用。因为货币政策是总量政策，调节总需求而非结构性政策，不过货币当局亦可以创造货币政策工具，引导资金进入一些战略性和薄弱性产业。事实上，合适的货币政策是经济走出低谷的重要因素。美国的货币政策对头，令美国经济更快重上正轨；而中国的货币政策错误，不但对经济复苏无帮助，反而刺激楼价连年上升，个别地区形成楼市泡沫。

　　最近几年，笔者的观点是中国理应将存款利率加2厘同时降低存款准备金率5%。此乃中国特殊经济体系所应该做的。利率超低，令国有企业或者上市公司等，可以优先享受银行的借贷，然后所谓将自有资金高价拆出去，牟取暴利。中小企业因为倒闭率高，银行谨慎放数，导致中小企业融资困难。若将存款利率提高2厘，水涨船高，银行的贷款利率相应提高，对那些一手借贷者吸引力大减，反而真正有融资需求的公司会更容易获得融资，但其实贷款利率并不会提高。

　　另外，降低存款准备金率让银行有更多的资金放贷，因此借贷利率对于中小企业而言反而会下降。但人民银行却以MLF等货币工具，与商业银行“争食”。存款准备金，人民银行向商业银行支付利息；MLF，商业银行向人民银行支付利息。两者对经济作用类似，但对人民银行而言，利息大大的差距。

　　上周文章中分析了活跃股指数走势，文章最后总结：“总而言之，短线投资者必须关注活跃股指数，一旦出现短期升势破位的情况立刻收手。否则面对的是断头式下跌，因为你面对的是江湖上的游资，经常毫不客气地以跌停板出货。活跃股指数1月16日以来再次形成上升趋势，关注图中的上升趋势线，一旦跌破，好日子将结束。”

　　本周恰好出现破位下跌的情况，全周下跌11.4%！周二已经收跳空的光脚阴线，跌2.4%。周三继续跳空大跌。新股、次新股成为重灾区。前周提及的白银有色本周大跌，自最高位17.2元暴跌了24.4%，相信会继续暴跌，无论从何种角度分析白银有色，长期而言，现价拦腰砍半不成问题。

　　另一个与活跃股指数类似的指数是昨高换手指数，换言之是选取昨日高换手的个股作为成份股。该指数去年11月上旬便见顶回落，跌至今年1月下旬，最大跌幅高达46%！比起活跃股指数尤甚。该指数本周又开始向下暴跌，周五更大单日暴跌5.5%。其中天山股份、北新路桥等股出现MACD顶背驰，不跌便奇怪了。

　　总之，国证A股指数4818点成为短期的顶部可能性很大，各位应该避免追逐热门股，否则下场是惨烈的。但是由于1月份以来的反弹是3浪模式，而即使短期见顶，后市下跌仍然是调整浪，以平均82日短周期分析，4月下旬前后见底的可能性较大，之后仍然继续上升行情。

　　卧龙

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