天坛生物：血制品有望在四季度注入

　　天坛生物（600161）：资产重组稳步向前推进，疫苗业务全部剥离。天坛生物和中生股份都有血制品业务和疫苗业务，中生股份承诺在2018年3月15日之前消除同业竞争。重组方案主要包括出售疫苗业务和注入血制品业务。疫苗业务将会完全剥离：1）北生研主营产品为乙肝疫苗等一类疫苗，由于麻腮风疫苗生产自查、生产基地搬迁、费用较高等原因经营不稳定，处于持续亏损状态，北生研的100%股权评估值为12.9亿，出售价格为14亿。2）长春祈健主营产品为水痘疫苗，受到疫苗流通行业整顿的影响业绩大幅度下滑。

　　重组铸就行业龙头，血制品市值被明显低估。从采浆资源来看，中生股份拥有45个浆站，2016年采浆量1171吨，在全国排名第一位。从收入来看，2016年前11个月中生股份的血制品收入达到18.46亿，估计全年超过19亿，其中最大的血制品子公司成都蓉生在2016年实现13.05亿（+29%）和净利润4.49亿（+67%）。如三大所的血制品业务全部以作价入股成都蓉生的方式注入，重组完成后上市公司对中生股份血制品业务的权益比例在70%左右，对应2016年权益采浆量为820吨。当前市值仅203亿，考虑到此次出售疫苗业务回收超过14亿现金，对应2016年吨浆市值仅2300万，远低于博雅生物和华兰生物的吨浆市值6700万和3400万，市值被明显低估。

　　操作策略：公司剥离亏损资产注入优质资产改善基本面，二级市场商近期开盘后股价没有突破继续维持震荡，只要不破38元都是建仓的好时机。