逢低布局春季攻势
- 来源:投资者报
- 关键字:布局,春季,攻势,兴业证券
- 发布时间:2011-01-30 09:15
此次上调存款准备金率后，大型金融机构存款准备金率达到19.0%。
准备金率上调引发市场剧烈波动，反映市场已经从准备金上调之后的恐慌转变为分歧加大，多方正在尝试性地展开反攻。
随着预期的逐步改善，阶段底部有望形成，为此我们仍然看多二三月份的春季行情。
在春季投资策略上，建议投资者继续增持周期行业股票，尤其是地产、煤炭股票。
两会前可看到通胀回落
最近市场对政策“反应过度”。
自去年年末的连续加息和准备金率上调以来，市场对于政策面恐慌和担忧日益加剧，放大了政策产生的短期扰动。如担心1月信贷只有8000亿元，对信贷的集中投放解读为差额准备金率调控的风险等。
我们认为，这是行为金融学中典型的“反应过度”，而忽视了政策早调带来的过热风险的下降，将有助于缓解政策连续紧缩的预期。
经济回归平稳增长轨道更有利于资本市场演绎。如去年12月的工业、投资、消费等环比出现回落迹象，预计最早春节后两会前就可看到通胀回落。
事实上，去年12月CPI环比回落，PPI环比上升，软着陆迹象尚需确认。
国家统计局最新数据显示，12月CPI、PPI同比分别为4.6%和5.9%，季调环比趋势折年分别为7.8%和18.9%，而季调环比折年回落至-0.5%和21.0%。工业增加值12月同比增长13.5%，季调后环比趋势折年回落至18.3%，季调环比折年升至20.0%。
这意味着调控效果将逐步显现。从环比看，预计最早春节后、两会前就可看到通胀回落，偏热经济放缓。
而经济过热风险的降低将有助于缓解政策连续大幅紧缩的预期，与此同时，经济回归平稳增长轨道更有利于资本市场演绎。
行情催化剂大约在春季
年初至今的调整，已经为春季攻势积蓄较充足的能量。A股交易账户占比连续五周回落至低风险区域，截至2011年1月14日该指标数值为8.17%。与此同时，产业资本行为也显示出积极信号。
随着1月份以来股市的不断走低，减持金额和公司数量均下降至历史低位，且增持公司数连续处于较好水平，这表明在目前的下跌行情中，产业资本的减持意愿急剧衰退，并开始对股市的长期投资价值趋于乐观，是积极信号。
结构方面，沪深主板市场的减持金额已缩减至历史同期极低水平，显示主板市场的下滑风险已经有限。
为此，我们判断，行情催化剂大约发生在春季：首先，节后物价回落，政策环境边际改善。
根据兴业宏观判断，1月通胀由于春节因素反弹，但2月同样由于春节因素回落，偏热经济放缓。
其次，两会后，房地产调控政策阶段性尘埃落定；各地在“调结构”、落实“积极财政政策”的旗号下发展的势头依然很强，对于原材料的需求真实体现出来。
再次，欧债危机缓解，美元指数已现颓势，有助于资源品的反弹。
总之，在我们看来，1月下旬特别是春节之后，政策敏感期过去之后，只要没有超预期的调控出现，市场将逐步将注意力转向基本面和流动性改善的因素上，届时行情将震荡向上。
地产、煤炭主攻
至于春季投资策略，我们建议投资者，立足实体经济的需求。
随着春季投资的临近，焦煤、建材、螺纹钢等供给偏紧的周期行业价格将保持坚挺。房地产、金融、航空等为代表的估值较低、弹性较好的板块，可以视为具有“看涨期权的现金等价物”。
一是房地产具备“新兴产业的增长，钢铁股的估值”。长期来看，城镇化规律和人口统计学数据显示，中国房地产需求没有问题。
从当前政策来看，大搞保障房会挤压商品房供给，商品房反而更加供不应求；短期来看，房地产股估值低、受益于销量好于预期、机构配置低。
二是煤炭“需求恢复”+“涨价预期”+“澳洲洪灾”。
钢材价格上调后，炼焦煤提价预期强烈；“限电限产”影响过去，原有产能开工加上“十二五”投资启动拉动煤炭需求。
澳大利亚洪灾引发的供给短缺，冲击国际焦煤贸易供需平衡。2011年国际焦煤价格大涨是大概率事件，由于我国对炼焦煤进口有依赖，国内焦煤价格必将随国际煤价上行。
其次，消费品行业龙头在调整中逐步具备防御性。食品饮料、生物医药、商贸零售中2011年PE低于20倍的龙头企业可以作为防御品种。
最后，新兴产业题材股处于去泡沫、去伪存真的分化调整过程，逢高送转等利多仍建议调仓。
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