周期间软着陆的可能性
- 来源:投资者报
- 关键字:周期,软着陆,可能性
- 发布时间:2011-01-30 09:17
一个起点是周期性。2011年是新一轮周期的前夜，那么，2010~2011将有一个关键的周期间过渡。另一个起点是结构性，新周期将以“去货币化”开端配合经济转型，这在某种意义上意味着2009年以来被货币催生的逆周期繁荣，也将随着政策退出有一个着陆。
从数据来看，四季度GDP尤其是第二产业GDP增速继续平稳下降；CPI环比上涨势头有所放缓；消费增速加快，投资增速下滑，但二者无法排除节日因素、年末信贷因素而分离出趋势，2011年一季度数据相对更为重要。
从政策必要性看，2月结束前加息是大概率事件，春节前后都是敏感点。那么，对2011年上半年这一过渡期来说，将会出现理论上的多种情形。
第一，“超预期通胀-紧急紧缩-经济快速下滑”；第二，“超预期通胀-基本不紧缩-社会问题”；第三，“合理通胀-基本不紧缩-容忍度上升，社会福利下降”；第四“合理通胀-合理紧缩-经济缓幅下滑”。其中，前两种是经济的“硬着陆”；后两种都可以算“软着陆”，其中第四种为理论上的最佳情形。
第四种情形之下，2011年第一季度CPI将在5%以上，其中由于较强的翘尾因素的存在，1月份当月CPI可能更高。但逐渐平衡的基数效应和逐渐上升的政策效果对通胀带来控制力，外围市场的通胀助推因素也悄然变化；同一情形下，经济增速能保持在9%~9.5%左右。
2010年12月份数据相对来说增大了这种周期间“软着陆”的可能性。但客观来说，目前硬着陆风险仍然存在，政策逻辑亦不完全明晰。这一不确定性的存在决定市场风险溢价仍无法显著降低。
（作者系浙商证券宏观经济分析师）
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