刘迅：错判大势憾失成长股
- 来源:投资者报
- 关键字:刘迅,错判大势,成长股
- 发布时间:2011-01-30 10:24
对于市场中绝大多数人来说，2010年是亏损的一年。阳光私募也不例外，有将近23%的比例没有赚到钱，深圳新同方投资管理公司董事长刘迅就是其中一员。
2011年1月中旬，在深圳诺德中心22层新同方的办公室大楼内，《投资者报》记者见到了刘迅。面对2010年的失利，刘迅的情绪并没有多少低落。
当记者委婉地提到业绩亏损时，刘迅微微一笑接过话头：“应该是很不好才对。”在刘迅看来，暂时亏损并不可怕，投资人首先要拥有一份检视自己的清醒和否定自己的勇气。
Wind数据显示，刘迅管理的三期产品均发生了亏损，新同方1期亏损幅度为7.6%；新同方2期，亏损幅度为9.47%；合志同方1号，亏损了12%。
大势判断失误
2010年刘迅的操作并没有踏准市场的节拍，最根本的一个原因是对大势判断失误。
刘迅告诉记者，新同方在投资上首要考虑的就是防范风险。“去年，货币投放远远超乎我们的意料，我们判断政策应该会紧缩，因为通胀会在很多方面表现出来，但是直到去年11月底，通胀压力越来越大，政策才有了紧缩的动作。”
在这之前，操作自然很谨慎，谨慎的态度，决定了选股上的保守。2010年是结构性牛市，沪指下跌了14.3%，而创业板综指上涨了13.9%，中小盘综指上涨了28.4%。“但由于我们判断市场调整，自然将高市盈率公司屏蔽掉了，没有配置这些内生性成长的股票，如医药股。”
“回过头来看，尽管通胀压力很大，但政策的施压还是远低于市场预期。去年，新技术、医药、消费等板块的公司，业绩增长还是很大的，这一点超过了我们的预期。这样一来，我们自己选的市盈率偏低的公司表现要差得多。”刘迅遗憾地说。
他配置了钢铁、地产等一些周期性股票。当时他认为，尽管国家在力推经济结构调整，大力发展新技术、新经济，但是中西部地区传统行业没有得到大的发展，国家仍会一定程度上支持传统的经济发展模式。“我们的业绩差，发生亏损，原因就在这。”
刘迅的选股标准，是拣便宜的公司，只要市盈率一高就会卖掉。怎么判定市盈率高低？刘迅告诉记者：“同行业平均市盈率大体可以推算出来，然后去找差距，如果明年公司业绩增长20%就能实现这个市盈率，那么我们就去找能增长30%的公司。”
团队集体选股
在投资决策上，和大部分私募所谓的“一言堂”不同，刘迅强调团队的智慧。
在刘看来，个人总有情绪化的时候，但一个团队就能降低这种风险。新同方内不管是研究员还是基金经理或者管理层，提出的投资标的都要进行投票才能进入股票池。
目前，新同方共有11个研究员。每天在投资晨会上，大家都要提出投资标的，进行讨论。
刘迅介绍说，在一只股票进入股票池之前，总共有交易部、策略部、研究部，基金经理等七八个人参与投票，风险票是一票否决，无论谁出于何种原因都可以按下风险按钮否决这只股票进入股票池。
“集体决策主要是为防范风险。”刘迅说，如果没有人监督的话，可能每个人都认为自己的看法是绝对正确的，就不会多角度考虑问题，就不会认识到自己的错误，如果是一个团队的话，团队里的成员讨论时是多观点的，就会提醒风险。
对于每一家目标公司，刘迅都要去调研，“我们在会上也会讨论，这家公司有哪些优势，去找谁了解，是找财务总监还是找总经理，在前期都会做好准备。”
不在乎暂时失利
早在1997年，刘迅就成立了新同方资产管理公司，成为国内私募的先行者。
20年资本市场投资经验，让刘迅即使面对业绩不振的状况，也能镇定自若，不被业绩压弯了腰。
“凡事要有个算计”是刘迅常说的一句话，在投资的时候这句话可以杜绝盲目跟风，在管理公司的时候这句话也同样有用。他告诉记者，公司早就在财务上做了未来20年的安排，就是说未来20年没有一分钱的进项也不会影响公司的生存。
“我不想让大家在市场波动时有生存压力，不断提高自己、修正自己才是唯一需要考虑的。”
在他看来，投资是一项让人非常着迷的事业，而不是“赚快钱”的方式。
正像《说谎者的扑克牌》一书中所说：“急功近利的人不会忠诚。”也像伟大的股票操盘手利维摩尔所警示的：“冒险得到的钱只作短暂的停留便匆匆离去。”刘迅说，这种不赚快钱的理念时时提醒他在这个市场上做好风险控制，不能冒险一搏。
刘迅沉浮市场多年，耳闻目睹了很多投资大鳄的凄惨退出，因此在投资中，坚持稳定保守的投资风格。
就像开车，越是老手，车开得越稳，习惯性地没有了脾气。尽管谨慎的风格可以避开系统性风险，但有时候，这也会妨碍对投资作出正确的判断。
在2008年年初，新同方审慎地面对估值过高的市场格局，就曾迅速降低仓位，并一直保持到了年末，从而成功避开了2008年A股历史上最为猛烈的单边下跌。但随后的2009年和2010年，因投资过于保守，仓位很低，与一些市场中市盈率相对较高、业绩增长比较确定的股票失之交臂。
意识到面临的问题后，刘迅决定添加新血液。
“2010年，我们对市场中成长性机会的把握没有动用多少心思，2011年，我们会学着改变，也有更多的信心。”刘迅说，“最近我们招聘了很多年轻人，希望他们更深入地去了解未来公司的成长。”
“这也算是给我们补课。”刘迅说。
……
2011年1月中旬，在深圳诺德中心22层新同方的办公室大楼内，《投资者报》记者见到了刘迅。面对2010年的失利，刘迅的情绪并没有多少低落。
当记者委婉地提到业绩亏损时，刘迅微微一笑接过话头：“应该是很不好才对。”在刘迅看来，暂时亏损并不可怕，投资人首先要拥有一份检视自己的清醒和否定自己的勇气。
Wind数据显示，刘迅管理的三期产品均发生了亏损，新同方1期亏损幅度为7.6%；新同方2期，亏损幅度为9.47%；合志同方1号，亏损了12%。
大势判断失误
2010年刘迅的操作并没有踏准市场的节拍，最根本的一个原因是对大势判断失误。
刘迅告诉记者，新同方在投资上首要考虑的就是防范风险。“去年，货币投放远远超乎我们的意料，我们判断政策应该会紧缩，因为通胀会在很多方面表现出来，但是直到去年11月底，通胀压力越来越大，政策才有了紧缩的动作。”
在这之前，操作自然很谨慎，谨慎的态度，决定了选股上的保守。2010年是结构性牛市，沪指下跌了14.3%，而创业板综指上涨了13.9%，中小盘综指上涨了28.4%。“但由于我们判断市场调整，自然将高市盈率公司屏蔽掉了，没有配置这些内生性成长的股票，如医药股。”
“回过头来看，尽管通胀压力很大，但政策的施压还是远低于市场预期。去年，新技术、医药、消费等板块的公司，业绩增长还是很大的，这一点超过了我们的预期。这样一来，我们自己选的市盈率偏低的公司表现要差得多。”刘迅遗憾地说。
他配置了钢铁、地产等一些周期性股票。当时他认为，尽管国家在力推经济结构调整，大力发展新技术、新经济，但是中西部地区传统行业没有得到大的发展，国家仍会一定程度上支持传统的经济发展模式。“我们的业绩差，发生亏损，原因就在这。”
刘迅的选股标准，是拣便宜的公司，只要市盈率一高就会卖掉。怎么判定市盈率高低？刘迅告诉记者：“同行业平均市盈率大体可以推算出来，然后去找差距，如果明年公司业绩增长20%就能实现这个市盈率，那么我们就去找能增长30%的公司。”
团队集体选股
在投资决策上，和大部分私募所谓的“一言堂”不同，刘迅强调团队的智慧。
在刘看来，个人总有情绪化的时候，但一个团队就能降低这种风险。新同方内不管是研究员还是基金经理或者管理层，提出的投资标的都要进行投票才能进入股票池。
目前，新同方共有11个研究员。每天在投资晨会上，大家都要提出投资标的，进行讨论。
刘迅介绍说，在一只股票进入股票池之前，总共有交易部、策略部、研究部，基金经理等七八个人参与投票，风险票是一票否决，无论谁出于何种原因都可以按下风险按钮否决这只股票进入股票池。
“集体决策主要是为防范风险。”刘迅说，如果没有人监督的话，可能每个人都认为自己的看法是绝对正确的，就不会多角度考虑问题，就不会认识到自己的错误，如果是一个团队的话，团队里的成员讨论时是多观点的，就会提醒风险。
对于每一家目标公司，刘迅都要去调研，“我们在会上也会讨论，这家公司有哪些优势，去找谁了解，是找财务总监还是找总经理，在前期都会做好准备。”
不在乎暂时失利
早在1997年，刘迅就成立了新同方资产管理公司，成为国内私募的先行者。
20年资本市场投资经验，让刘迅即使面对业绩不振的状况，也能镇定自若，不被业绩压弯了腰。
“凡事要有个算计”是刘迅常说的一句话，在投资的时候这句话可以杜绝盲目跟风，在管理公司的时候这句话也同样有用。他告诉记者，公司早就在财务上做了未来20年的安排，就是说未来20年没有一分钱的进项也不会影响公司的生存。
“我不想让大家在市场波动时有生存压力，不断提高自己、修正自己才是唯一需要考虑的。”
在他看来，投资是一项让人非常着迷的事业，而不是“赚快钱”的方式。
正像《说谎者的扑克牌》一书中所说：“急功近利的人不会忠诚。”也像伟大的股票操盘手利维摩尔所警示的：“冒险得到的钱只作短暂的停留便匆匆离去。”刘迅说，这种不赚快钱的理念时时提醒他在这个市场上做好风险控制，不能冒险一搏。
刘迅沉浮市场多年，耳闻目睹了很多投资大鳄的凄惨退出，因此在投资中，坚持稳定保守的投资风格。
就像开车，越是老手，车开得越稳，习惯性地没有了脾气。尽管谨慎的风格可以避开系统性风险，但有时候，这也会妨碍对投资作出正确的判断。
在2008年年初，新同方审慎地面对估值过高的市场格局，就曾迅速降低仓位，并一直保持到了年末，从而成功避开了2008年A股历史上最为猛烈的单边下跌。但随后的2009年和2010年，因投资过于保守，仓位很低，与一些市场中市盈率相对较高、业绩增长比较确定的股票失之交臂。
意识到面临的问题后，刘迅决定添加新血液。
“2010年，我们对市场中成长性机会的把握没有动用多少心思，2011年，我们会学着改变，也有更多的信心。”刘迅说，“最近我们招聘了很多年轻人，希望他们更深入地去了解未来公司的成长。”
“这也算是给我们补课。”刘迅说。
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