虽说私募业绩风水轮流转，但谁也没想到，2011年上半年的风头被一个做量化的抢尽了。这是国内阳光私募业绩榜单有史以来，半年榜冠军首次被量化风格的产品摘得。
2011年上半年私募业绩排行榜上，博弘投资的刘宏包揽冠亚军，博弘定向增发指数型基金4期与博弘定向增发指数型基金1期上半年收益分别是36.91%与34.52%，比第三名———曾是明星公募基金经理出身的芮昆产品“呈瑞1期”22.56%收益，足足高出10多个点。
我跟刘宏打过交道。他给我的印象是个怪才，曾经送给我一本书，叫做《像曹操一样活着》，对量化投资有很深的研究。
在我印象中，量化投资以控制风险为优势。刘宏过去的产品基本都很低调，收益也不温不火啥，啥时候成了高收益的冠军产品了？
他的这个大获全胜的产品，名字就很量化，叫做“博弘定向增发指数型基金”。
我八卦了一下这个产品的路数。
原来，刘宏他们公司在去年年初的时候，就一直想用阿尔法策略做一个产品。所谓阿尔法策略，就是基金的实际收益超过所承受风险对应的预期收益的部分。他们觉得，选股风格的投资策略风险太大，也不是他们的强项。他们尝试了一些方法，发现定向增发是个不错的方向。
刘宏说，定向增发股本来就是好的投资标的，一方面，定向增发本身就是打折的股份，另外，他们统计过，上市公司的新增资本，平均融资规模在13个亿，显然，这些有钱的公司，往往比没有增发的同类公司有更多成长机会。
事实上，他们这个产品也磨合了4-5个月，先是自己造了一个定向增发指数。如果资金规模足够大，或许他们本可以做一个全样本投资。然而，毕竟资金规模所限，他们用一些量化方法，被动剔除一些不好的品种，形成了一个对定向增发指数抽样复制的基金。
他们的剔除标准也很简单：持有周期与上市公司行业周期不匹配，不要；上市公司募集资金不是主营业务，尤其是爱投资高科技方向的，不要；水比较深的券商评价不高的，不要！
我知道不少都以定向增发为主题的私募基金，比如凯石投资、上元投资等，我奇怪的是，这些公司或基金经理对定向增发研究多年，怎么反倒还不如这样一个被动的基金业绩显著。
我不禁问了原因。
刘宏说，很简单，风险特征不一样。他们之所以选择指数产品，就是想分散风险，罗列那么多指标，就是想做得被动。今年行情的风险比较大，所以刘宏的风格反而发挥得游刃有余。
可以说，刘宏苦熬多年，他坚守的量化投资第一次有了公众认可感。然而，这位从事量化多年的基金经理，最近也有新的烦恼———原来，就算这样的量化高手，目前信托法上股指期货的指引，根本没法让他们在股指期货上有用武之地。
原来，刘宏他们最近正在筹备发行一个要充分运用股指期货方法的基金。但是，苦苦等来信托投资股指期货新规———7月11日中国信托业协会发布的银监会《信托公司参与股指期货交易业务指引》，刘宏觉得明显不够用。他提到，不能发挥的原因很多，比如《指引》指出，信托公司集合信托计划参与股指期货套期保值交易时，其在任何交易日日终持有的卖出股指期货合约价值总额，不得超过该计划持有权益类证券总市值的20%；在任何交易日日终持有的买入股指期货合约价值总额，不得超过信托资产净值的10%，显然额度太少。
另外，中金所规定，一个账户上限只有100份股指期货合约。
“我们知道监管层不想把这个游戏搞乱，但对我们这种熟门熟路的投资者是一种伤害。我们想要的是一种境界是，需要用这个工具的投资者能自由使用。我们是需要者，也是懂得如何使用的人。”
如今，刘宏他们可能会通过有限合伙LP募集资金，但未必进行信托计划，至于账户合约限制，他们可能会以阳光私募子基金的方式，尽可能绕开管辖范围。
“我们也不想走弯道。”这个以量化投资新晋为上半年私募冠军脸上，如今依然有烦恼。
仇晓慧
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