无论市场是在上升还是下跌中，当军工股与重组题材相遇时就从未缺少过关注。航空动力（600893.SH）最近的热度再次证明了这一点。
2月7日当天，航空动力股票成交放量，而参与该股的十大买卖交易席位中有七家机构专用，还有一家来自中信证券总部（以非营业场所的形式出现）。此后五个交易日，航空动力股价连续上涨，最高涨幅超过20%。
尽管此前多个月的震荡走势，该股近期似乎有突破之势。2月11日安信证券发布分析报告，首次给予公司买入评级，目标价位18.6元。安信证券分析师原丁认为，公司股价近期涨幅主要与资产注入预期以及公司业绩向好有关。
首先是航空动力业绩向好。据2010年年报业绩显示，这家位于西安的公司具体业务利润分为三块，67%的利润来自于航空发动机及衍生品，24%左右来源于飞机零部件的转包生产，剩余9%利润来自于非航空产品。
航空动力是国内仅有的几家大型航空发动机研制生产基地之一，主要服务对象为国家军用部门，其实际控制人为中国航空工业集团（以下简称“中航工业”）。原丁认为，中航工业作为军用设备制造商，几乎垄断了国内所有航空发动机整机的研制、生产和销售。
作为航空动力的主要产品，航空发动机涡扇9系列和10系列是其大部分利润来源。安信证券预测在未来十年该系将会作为中国固定翼主战机歼10、歼11系列的唯一发动机。因为这两款机型属于中国高端装备，在未来还有较长一段服役时间，因此产品采购空间巨大。
航空动力的利润还来自于国外飞机零部件的生产订单。公司已经与德国MTU公司签订商用航空发动机52种成品零件《长期采购协议》，德国MTU公司将在未来10年中，在公司定点采购协议约定的航空发动机52种盘环类零件，协议采购总金额超过1.5亿美元。
按最近的汇率计算，这笔协议将在未来将给公司带来9.45亿元的收入，接近于公司2010年外包项目的所有收入的70%。而据上市公司透露，随着经济危机逐渐退去，公司在外贸转包上的业务可能将得到进一步提升。因此，安信证券预计航空动力2011年净利润将达到2.68亿元，同比2010年增长28.1%。
另一方面，航空动力还拥有重组预期。根据中航工业对旗下公司的重组承诺，航空动力一直受到市场关注。
2012年1月，中航工业总经理林左鸣曾表示，本来计划2011年实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司，但目前子公司资产证券化率只实现了55%。他认为，对于重组的困难并不在技术层面，而主要在政策层面。
2011年航空动力公布中止重大资产重组事项，其原因就是公司未能获得国防工业主管部门的批复文件。尽管航空动力此前公告项目重组中止，但其作为发动机整机业务上市平台的定位并未变化，未来不排除再次启动的可能。
安信证券认为，目前国家有关部委正在进一步研究航空动力整合的事宜，并且政策在2012年上半年会逐渐明朗。如果国家有关部委的政策放松，航空动力进行资产注入应该是一个大概率事件。
原丁透露，如果航空动力重组成功，公司销售毛利率将大幅上升，会从现在的13%提升到20%左右。
当然，投资者也应该注意到军工重组股的政策风险，因为市场热盼的资产注入也有可能不会出现，比如像此前同属中航工业旗下的洪都航空就曾经由于重组预期，股价攀升至67元左右，而在重组落空后引发恐慌性下跌。这也是前车之鉴。毕竟，目前航空动力股价为15元左右，其动态市盈率已超过60倍，估值并不低。
《投资者报》 记者 付兴
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