用积极力量去对冲消极因素

　　当下的局面看上去十分难解，包括基本面和市场走势在内，一切都显得那么胶着、掣肘。

　　国家统计局最新公布的数据显示，5月CPI同比增长3.0%，是自2010年7月以来连续23个月的低点，CPI环比下降0.3%；而PPI更跌至30个月的低点，同比下跌1.4%，且为连续第三个月负增长。

　　控制通胀一直是这几年政府高官挂在嘴边的热词，也是政府工作报告强调必须做到的重中之重的工作。按理说，在这个老大难问题终于逼近解决的边缘，温和通胀——这个在经济学家眼中最有利的状态——终于有望实现时，人们该踏实了、高兴了吧。可还没等喘口气，人们却看到了糟糕的其他经济数据。比如，今年1~5月固定资产投资增速为20.1%，创2003年以来新低；5月社会消费品零售总额增速为13.8%，为2006年8月以来新低。

　　于是，央行宣布降息了。在央行眼里，一定是既看到基本控制住了通胀，也看到了投资和消费增速明显滑落，在政府已经明确把稳增长放在更重要的位置时，央行认为降息是情理之中的事情。

　　但许多人不这么看，央行的突然降息，让他们首先担忧通胀会很快大幅反弹，其次担忧经济下行速度过快，有很多坏消息会陆续出笼。实际上，经济数据并没有大面积变差，比如，在CPI已经让人大为放心的同时，拉动经济增长的“三驾马车”中，进出口数据也让人感到欣慰：5月外贸重回两位数增长。其中，进口和出口规模双双创月度历史新高，其增速分别为12.7%、15.3%。

　　对冲，这个金融学意义上的词汇，目前几乎是无孔不入地存在于资本市场的里里外外——事情不太好，可也不太坏。如果你更多看到的是前者，你就选择远离市场吧；如果你更多看到的是后者，市场也给你机会。

　　比如说，某些经济数据不佳，但央行施以宽松的货币政策。在这种对冲中，如果你认为后者慢慢能改变前者，或者认为政策的调整必将带来一些新的变化，你就能在市场中发现这些机会。还记得3月14日“房价远远没有调整到位”那一次决绝的表态吗？尽管当日房地产股大跌，但仅仅11天后，便触底反弹。从那时至今日，房地产板块指数已经上涨20%。如果从年初算起，该指数涨幅已达25%，远超大盘的涨幅（从年初2212点到目前2306点附近，上证综指涨幅不及5%）。这说明“市场是聪明的”，它看到的不是你说了什么，而是你做了什么。

　　有聪明人就有糊涂人。比如说，今年以来银行板块没怎么上涨，甚至很多银行股还是下跌的，虽然有周五的强力反弹，典型的如招商银行从年初至今仍下跌3%。如果你只看重银行股业绩目前还不错，一直抱着不放，没去想在新的政策取向格局下，银行未来的生存空间将如何变化，那么你可能将成为今年比较悲催的一类投资人。在沪深市场上，银行板块占据的权重非常大，它们的下坠拖累了指数，可是，就算如此，今年指数还上涨约5%，这说明还有另外的力量存在。不难看到，除了房地产，保险板块也上涨30%左右，而消费和新兴等诸多板块涨幅亦超过10%。我们又一次看到对冲，看到相互制约。如果你选对了方向，今年的市场并不只有凄凄惨惨戚戚。

　　我们注意到，中国证监会对“近期投资者关注热点50问”的坦率回复，我们认为，这种做法是值得认可的，这种态度是值得表扬的。直面诸多热点问题并给予集中解答，观点是否完全正确倒在其次，但这种方式将会减少市场的猜忌和误解。其中对于蓝筹股、分红、价值投资和炒新炒小炒差等诸多问题的解读，具有很好的教育作用。我们相信，随着这些工作的持续和深入，必将有助于投资人逐渐远离垃圾股、转向蓝筹股，这对于市场向上具有长远和实质的影响。在这里，我们又看到对冲的力量，正面的、积极的正在去努力对冲负面的、消极的，这种努力必将逐渐发挥作用。

　　如果你是我们的忠实读者，你会发现，从年初至今，我们对经济和市场的态度，总体上是中性偏于乐观的。我们并不认为市场将大幅上扬，但我们也从来没有悲观过。换成比较具象的说法，我们认为，无论中国经济还是股市，正在构筑U形底的左侧，这个底部不会一蹴而就，但也不会变成L形，我们看到的是U形的右侧必然来临，而且不会非常遥远。

　　最近这些日子，当我们熟睡时，欧洲杯正在如火如荼地上演着。欧债危机闹得人心惶惶，可是，看看他们的比赛，看看他们的球迷，你会发现，他们尽情地唱呀、跳呀，好像那些围绕在他们天空的阴霾，根本就不存在。这也是对冲的力量，用欢乐去对冲困难。

　　看看这些危机中心区的欢乐，看看人家活得挺好，你不得不相信，世界还是美好的，绝非末日来临。

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