招商中证大宗商品股票指数分级“一基三吃”

　　近期欧债危机再次升级，国际市场原油、铜、黄金及农产品价格应声下跌。但招商中证大宗商品分级基金拟任基金经理王平看来，大宗商品未来将有较好表现，当前下滑使得该类产品享有低位建仓时机。

　　无独有偶，国际知名投行高盛6月11日发表报告预计，标普高盛增强商品指数在未来12个月将上涨29%，其中能源和工业金属涨幅居前。

　　《投资者报》注意到，正在发行的招商中证大宗商品股票指数分级基金，为不同投资需求的投资者提供了三类高效率投资方式。

　　如果看好大宗商品市场上涨，持有母基金份额将很有可能伴随中证大宗商品指数的增长获得可观的超额收益；而招商中证大宗商品B份额的设计具有非常高的弹性，加之杠杆水平达到2倍，具有较高的波动性，有望成为把握市场反弹的利器；招商中证大宗商品A份额则适合稳健型投资者，按目前一年期银行定期存款利率3.25%计算可获得6.75%的年约定收益率，需注意若进入降息周期，此收益率或下调。招商中证大宗商品A份额在目前所有股票型分级基金A份额中居第二位，一只产品满足三类投资需求，体现其稀缺投资价值。

　　商品指数年化收益达20%

　　招商中证大宗商品分级基金的跟踪标的--中证大宗商品指数中含有100只成份股，总市值和自由流通市值占全市场大宗商品股票的82.91%和73.36%，对大宗商品股票市场的代表性良好。

　　从行业分布看，中证大宗商品指数中，原材料板块占比63%，能源板块占比26%，主要消费板块占比11%。在三级行业分布中，金属与采矿，石油、天然气与消费用燃料，化学制品等行业占比较大。

　　在当前震荡市背景下，该指数的估值优势凸显。目前，该指数市盈率14.92倍，市净率2.17倍，接近2006年和2008年最低点。从历史收益看，从指数成立日2004年12月31日至2011年12月31日，中证大宗商品指数累计收益率为267.81%，年化收益率达20.45%。

　　从供需关系来看，资源产品不可再生，在经济发展中又不可或缺，加剧了资源产品供需之间的矛盾。因而资源价格从长期看具有较明显的上涨趋势。

　　另外从投资周期看，还有一个有趣的规律，即“大宗商品股票指数领先于大宗商品期货指数六个月左右的周期。”比如，2007年股票先见顶，大宗商品期货在6个月后见顶；2008年10月股市见底，大宗商品次年4月份见底；上轮A股行情实际上是2010年9月见顶，大宗商品期货五个月后触顶下跌。

　　而2012年这轮股票行情实际是2011年12月份见底的，到现在也经过五六个月。“我们预计大宗商品期货价格见底的概率很大，如果它见底，大宗商品股票指数就能够进一步反弹。”王平向《投资者报》分析近期大宗商品市场的下跌，正好在一定程度上释放了投资风险，给新基金提供了较好的建仓时机，因此，招商基金将新基金发行期安排在5至6月。

　　三类份额特征鲜明

　　在产品结构上，招商中证大宗商品指数分级基金采用分级设计，存在配对转换机制，存续期为5年。其中，招商中证商品A份额为稳健收益类份额，招商中证商品B份额为进取类份额，两者份额配比始终保持1：1的比率不变。整体来看，这只基金可以为投资者提供三类风格鲜明的投资方式。

　　首先，积极投资并看好大宗商品未来的投资者，可以选择招商中证商品母基金份额，等待新一轮上涨周期的来临，整体溢价时择机卖出。投资者可以提前买入场内大宗商品指数分级母份额，并分拆为A、B份额，当市场上涨时，将极易出现整体溢价机会，此时卖出可同时获得市场上涨的收益和溢价收益。

　　而招商中证商品A份额适合稳健投资，抵御通胀。招商中证商品A份额约定年基准收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率（税后）+3.5%”，风险相对较低。目前，该份额约定年基准收益率为6.75%，在所有股票型分级基金A份额中位于第二位。招商中证商品A份额的风险和预期收益与债券产品相近，具有低风险、收益相对稳定的特征。

　　相对于银行定期存款不能随时支取的缺点，商品A份额允许上市交易。因此，持有商品A份额的保守型投资者既可持有至五年分级运作期到期获得高于银行定期存款的收益率，也可选择商品A的市场价格和其参考净值价格相近或者溢价时，相机卖出A份额，提前锁定收益。

　　招商中证商品B份额为杠杆化的指数收益，目标客户定位在具有较高风险承受能力的投资者。其初始杠杆比率为2，表现出高风险、高预期收益特征。中证大宗商品指数本身较大的波动率将引起带有杠杆性质的B份额产生更大的波动，投资理念成熟的投资者有机会通过正确的择时获得较高的杠杆收益。

　　稀缺分级的抗通胀本性

　　相对目前市场上已有的指数分级基金，招商中证大宗商品股票指数基金有哪些优势和特点？

　　“从统计数据看，第一，这只产品的β值是最高的，波动性最大；第二它的初始杠杆、配比杠杆也是最高的。所以，综合来看产品的波动性，尤其是B端的波动性更大。而五年到期上市以后A端的折溢价率更小，B端的弹性也足够大；第三，从指数本身来看，在通胀期尤其在经济繁荣期抗通胀能力更强，并随着资源的稀缺其整体价值中枢也呈上移趋势。”王平表示。

　　此外，海通证券认为，由于指数样本股均为上市公司，且具有一定的垄断性，在经济复苏期内虽然物价下降会导致存货价值减少，但得益于下游需求的回暖和较强的定价能力，复苏期内中证大宗商品股票指数也取得了较高的相对收益。

　　公募指数基金产业全覆盖

　　目前，招商基金在公募指数基金打造上已先行一步，先后推出招商深证100、招商上证消费80ETF、招商TMT100ETF、招商大宗商品分级基金等特色指数产品，从资源、制造和消费三个方面覆盖了产业链上中下游。

　　“我们指数型产品设计的初衷是，以为投资者带来较好的收益为导向。”王平介绍，从最初的跟踪消费指数到跟踪大宗商品指数，每一步都努力选出最具行业代表性且最有投资价值的指数，而这一思路，也将体现在未来的指数产品上。由于招商基金旗下指数产品细分程度高，有利于投资者资产配置，也可有效避免投资范围相互重叠导致同质化。

　　《投资者报》研究员 方南