在政策天平明确转向“稳增长”后，中国债券市场迎来了城投债扩容的时代。数据显示，截至8月2日，今年来城投类企业的发债规模为2714.6亿元，相当于去年全年发行量的九成，地方融资平台又重新肩负起了焕发经济增长潜能的角色。
由于中国近些年大力推进世纪性工程，如南水北调、高铁网络建设，导致中央财政有集中养兵的必要。这些隐性的政府负债和日益减少的外储增量会一步步吞蚀中国国家的信用评级和更加关键的人民币固定汇率。当中国出口对经济增长的贡献率明显下滑成为长期趋势时，央行就不得不依靠主动印钞来弥补外汇占款减少带来的流动性损失，而这对通货膨胀和人民币汇率都有负面影响。如果此时再加上一个负债累累的政府财政体系，那么吾辈与希腊有何异处？所以，整治地方政府融资平台就成了必然之举。
清理地方政府融资平台是一场将城投公司变身“一般公司”的浩大运动。从“只承担公益性项目融资任务且偿债资金70%以上（含70%）来源于财政性资金”的第一类融资平台公司“今后不得再承担融资任务，相关地方政府要在明确还债责任，落实还款措施后，对公司做出妥善处理”，到另四类融资平台公司要么通过落实偿债责任和措施后剥离融资业务，要么以资产重组、实现商业化运营、引入民间资本等手段来转型，最终使种种融资平台都逐步转变成第五类一般公司。
本来，一般公司是被公司法和破产法所保护，不享受事业单位或机关单位的国家级信用评级的公司，但实际上，这类城投公司曾被市场认为具有隐性的国家评级。但随着“一般类公司”运动的展开，这一事实似乎正逐渐被颠覆。
正因为如此，我们才能陆续看到如下新闻：“国务院加强地方政府融资平台公司管理”、“2.8万亿平台贷款转为一般公司类贷款”、“芜湖市建设公司率先完成‘一般公司类’认定（芜湖市建设投资有限公司）”和“七部委支持水利类融资平台整改为一般公司”等等。
如果我们再作更深一步的研究就会发现，这些转变其实只是表面上的文章。发改委和银监会等政府部门协作执行的实质是把这些庞大负债从国家的大资产负债表中剥离出去，只要剥离成功，这些融资平台就可以继续融资并享受银行贷款的支持。
显然，这是一种事先定好位后再大撒把的做法。无论如何改变对城投债的官方说法，很多债券合同自身带有的与政府相关的BT(Build-Transfer，建设-转让)协议，以及地方财政明文支持的债券的性质都没有因上述新政策而有本质的变化，但“一般公司化”运动客观上使得与地方政府有千丝万缕联系的各城投类公司都出现一种脱离政府信用支持的趋势，这需要信用分析人员密切关注。
乔嘉/文
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