华泰3只资管产品三年跌逾30%

　　造福桑梓，意为为家乡造福，又称“功在桑梓”。

　　从华泰造福桑梓2008年10月27日的成立时间看，可谓恰逢其时，当时上证指数刚从1664点止跌反弹，稳定在1700点左右。不过，这只混合型产品带给投资者的却是持续的噩梦。

　　据数据，截至2012年7月底，华泰造福桑梓近三年来以47.48%的跌幅，在所有券商集合理财产品中位列倒数第一。近三年倒数后十名中，华泰紫金2号、华泰紫金3号跌幅也超过了30%。

　　“祸”而非福

　　华泰证券不仅有3只产品近三年业绩位列倒数后十，7只成立时间超过3年的券商集合理财产品，都没有进入前1/2。而华泰造福桑梓成为损失惨重的典型。

　　没有利用产品设计的灵活性，是该产品净值有跌无升的原因之一。在该产品的契约中规定：权益类资产0~95%、固定收益类0~80%，现金类5%~100%。

　　但查阅其资产管理报告，长期以来对债券都是0配置。在2011年二、三季度，股票资产比例超过70%，而2012年一、二季度都是40%多，仓位调整幅度较大。

　　现任投资经理王媛媛，2009年进入华泰证券受托资产管理部，从事专户投资经理、集合产品投资助理等工作。从2011年5月管理至今，任职期间产品下跌35.6%，跑输沪深300指数8.26%。

　　在多个阶段，该产品的风险控制能力都较差。如2010年下跌16.3%，源于2010年四季度对政策紧缩未能及时做出反应，一直保持了80%以上的持仓比例，净值录得较大损失；2011年下跌34.5%。2011年三季度未能及时调整策略，仓位较高。

　　2012年3月中旬后的下跌过程中，产品的仓位也未能及时调整，二季度“由于对政策放松的预期过高，高贝塔的周期性行业如有色、煤炭行业的配置比例过高，拖累了净值表现。”随着净值的下挫，目前这只产品已在清盘线上挣扎。2012年上半年末，华泰造福桑梓的净资产只剩下1.04亿元。

　　3产品列倒数

　　除华泰造福桑梓，华泰紫金2号和3号也遭遇净值下跌与份额缩水的恶性循环。

　　而其投资经理在季报中给出的原因，与华泰造福桑梓如出一辙，都是仓位过高与行业配置失误。显然，这背后是整体择时、行业与个股配置能力的不足。

　　11只成立时间超过3年的FOF产品中，华泰紫金2号跌幅超过30%，华泰锦上添花也下跌了26%。其中，华泰紫金2号2010年、2011年分别下跌9%、21%。

　　跌幅较大的2011年三季度，华泰紫金2号在市场出现较大跌幅时又进行一定程度的加仓，但操作并不如意，净值亏损8.66%；四季度，紫金2号“对存准率下调理解为政策全面放松的信号”，并在当时进行了大规模加仓，但从事后看，存准率的下调主要是为对冲外汇占款的减少，由于判断失误，且止损、风险控制不及时，导致最后一个月损失惨重，严重跑输指数。

　　这也使得投资经理在仓皇中调整持仓。三季度持有较多杠杆股票基金，如持有银华锐进和双禧B占净值比都超过了9%，到了四季度持仓最多的5只基金全部为货币型。华泰紫金2号2006年8月成立时份额超过20亿，不过目前只剩下6.4亿份。

　　相近的是，华泰紫金3号2007年3月成立时有近35亿元，2012年二季度末只剩下5.2亿元。拖累产品下跌较大的区间为2011年三、四季度，均跑输大盘。

　　2011年三季度该产品下跌18.95%。投资经理表示，“主要的原因在于，市场环境恶劣，个别重仓的有重组预期的股票缺乏业绩支撑，出现了较大幅度的下跌。”四季度跌幅为16%，“主要的原因在于12月初，大盘下跌的时候没有及时降低仓位。此外，在持仓结构上，持有的部分中小盘品种，在该轮下跌中跌幅较大，给净值造成较大的影响。”上述3只产品募集时总规模超过57亿元，目前总和不足12亿元，规模缩水比例接近80%。

　　10次调整管理人

　　华泰证券券商集合理财产品投资经理超过15人。据本报不完全统计，2012年以来华泰证券已经至少10次调整投资经理，涉及产品也有10只。其中华泰造福桑梓与华泰紫金3号都在今年以来经历了掌舵人的更换，但是变化效果均不佳。

　　2月29日，王强取代郁红高和余建军，成为华泰紫金3号的投资经理。这已经是两年内的第三次换帅。余建军在2011年5月到2012年2月任职期间回报为-32.8%；郁红高2010年6月至2012年2月任职期间回报为-27%。3月27日，华泰造福桑梓投资经理由王旺国和王媛媛变更为目前的王媛媛。王旺国在2011年5月至2012年3月底任职，收益为-33%。

　　《投资者报》研究员 尚志科