华夏润石：深富实业背景的PE潜行者

　　缓慢行驶在北京四环路上，临近红领巾桥时，老远就能望见高耸的新华联大厦和上面鲜明的红色字牌。

　　对于新华联集团，人们或许并不陌生。这家历经了22年快速发展的民营企业，已覆盖地产、化工、矿业、陶瓷、酒业等多个产业板块，并拥有全资、控股、参股企业近70家，6家上市公司，企业综合实力连续8年跻身中国企业500强和中国民营企业100强行列。

　　而如今，它的旗下又诞生了一家新公司--华夏润石（北京）股权投资基金管理有限公司（下称“华夏润石”），成为新华联集团对外投资的新平台。

　　PE行业正在从野蛮生长步入洗牌阶段，作为一家新生PE，华夏润石如何在激烈的竞争中冲出重围？

　　华夏润石董事长吴涛对此很有信心，他在接受《投资者报》记者采访时表示：“新华联有着多年做实业积累的经验，产业投资规模也在不断扩大，因此这支老团队在PE新平台展开涉猎时，心里并不虚。”“在洗牌的过程中，实业出身的PE将凸显优势。”吴涛对记者说，“在今天这个经济情况下，每个行业都很难生存，为什么还是有人做得好？关键是看心态和境界，看胸怀和视野。”

　　背靠实业的PE

　　虽然新华联旗下有产业投资公司，但那并不是其核心板块，如今成立PE公司，是意味着新华联要转型做投资吗？

　　吴涛一再强调：“不是转型，实业还是新华联的根本，未来发展将靠实业和投资两个轮子前进，这样比一个轮子走得更稳。”每年新华联集团会根据预算，拿出一部分利润交给产业投资公司。尽管能找到很多好项目，但没有足够的资金来布局，不能按照其战略和期望走得更快，所以就想到能不能成立基金。

　　吴涛总结了华夏润石诞生的三个基础：第一，新华联是一个有社会责任感的企业，有义务为解决中小企业融资难的问题做一些贡献；第二，新华联逐渐认识到，要使股东投资价值稳定增长，投资是不能忽视的领域；第三，多年做实业的经历，让新华联对企业价值的判断有敏锐的眼光。

　　华夏润石由此诞生，而其名字的由来还有个小插曲。新华联集团董事局主席兼总裁傅军考虑到投资界有很多“石头”，如“黑石”、“金石”，又觉得名字里应该带“水”，于是起了“润石”，但“润石”已经被别人注册，只好再加一个词组合起来，后来吴涛就建议叫华夏润石或九州润石，傅军最终决定了前者。

　　今年上半年，华夏润石成立，目前正在募资新基金，这期基金规模预计在6亿元左右。

　　“我们手上有一堆项目，我桌上摆的资料，1/3都是项目资料。”但吴涛表示并不过分追求规模目标，只要按计划发展，规模自然会有。“不能急功近利，要脚踏实地，先把这五六个亿做好。”基于新华联深厚的底蕴，华夏润石也表现出了很强的社会责任感。“我们要做到三点：合规合法；决策过程透明；运作规范。”吴涛说，“既然有想法和抱负，团队就要承担起使命，对投资者负责、对股东负责、对社会负责。”目前，中国不少人手上积累了大量财富，有强烈的投资意识，但不知道往哪儿投。引导这些资金，也需要具有专业性和良好背景，能够让投资人相信的团队。

　　“实现个人资产增值的同时，又能帮助创新型企业发展，我认为这两个目标是完全统一的。”吴涛说。

　　华夏润石的管理团队，也与投资者共担风险。华夏润石总裁李磊对记者介绍道，所有对外投资，基金管理团队成员须共同跟投3%，同时新华联也认购了基金的20%。

　　三大核心优势

　　站在巨人的肩膀上，才能看得更远。

　　李磊认为，背靠实力雄厚的大股东，是华夏润石最突出的优势。

　　新华联集团覆盖房地产、化工、酒业、陶瓷等多个板块，创造了15个中国驰名商标，对很多行业已有自己的认识。比如现在热门的白酒、生物医药、节能环保等等，新华联早已参与过投资。

　　另一大优势也不可忽视，那就是团队。华夏润石聚集了各领域的精英，其核心管理人员具有不同的背景。董事长吴涛曾任国防科技大学校科研部部长，2004年进入新华联，首要职责就是投资，主导的项目包括重整太子奶、新华联借壳上市等等，有丰富的企业管理经验。

　　总裁李磊，现任全国股权投资行业协会组织中国创投专委会副会长，曾是盛景创投管理集团董事长，中国最早从事股权投资基金和服务企业上市的中国律师之一，先后投资了6家企业成功上市，并受邀参与了国家发改委《产业投资基金管理办法》起草工作，已连续4年担任北大汇丰商学院、清华大学等高校的客座教授，主讲企业上市实务。

　　董事张必书曾在国家税务局及高科技企业担任领导职务，兼任新华联集团财务总监，具有深厚财税背景，主要负责基金的风险控制工作。

　　监事郑柏梁则有政府机关背景，曾任中国工业合作协会秘书长，擅长建立投资机会和项目源的渠道。

　　吴涛表示，作为董事长对现有的发起团队比较满意，但未来还要吸纳更多人才。

　　第三大优势是资源优势。新华联的企业在国内20多个省市自治区都有分布，有广泛的项目信息来源和人脉关系。同时，李磊经常在全国各地讲课，经常与企业家和投资人接触，也积累了不少资源。

　　价值导航与增值服务

　　除了这些优势之外，华夏润石还有不少和其他PE不同的特色和创新。

　　在对企业的服务上，其独创了“投资+投行”模式，即除了投资以外，还在企业发展运营过程中参与管理，帮助企业成长。

　　“如果一家企业有发展潜力，但暂时没有达到投资标准，我们会‘先养后投’，华夏润石可以先做它的上市顾问，等它成熟了再投。”李磊说。

　　此外，华夏润石还对企业提供诸多增值服务。

　　其中最大的特色是，当所投企业在后续发展中资金不足时，华夏润石可以驱动背后的新华联集团，为企业提供贷款信用担保。其他还包括：提供上市“一条龙”服务，如筛选中介机构，协调企业和中介机构的关系等；开办企业家商学院，定期组织被投企业一同交流，探讨在管理、品牌建设过程中遇到的问题；为企业介绍客户，完善渠道建设，或将企业与新华联平台其他资源对接。“比如我们投了个做包装盒的企业，新华联旗下的酒厂就能与它配套，帮助其做业务。”李磊说。

　　在退出方式上，华夏润石相对灵活。虽然在二级市场上市仍是主要途径，但如果企业因为一些原因无法上市，或上市等待时间太长，新华联也会选择其他退出方式，比如并购退出、由企业回购、股权转让等。

　　其他的PE基金总是企业一上市就退出，但吴涛认为，对于非常好的企业，即使上了市，也不一定急着退出。“新华联更注重对企业的培养，这和它的实业情结分不开。投资不光是为了享受成长收益，更是为了拥有它。”值得一提的是，华夏润石赋予了投资决策委员会成员更多权利。投资金额的多少，决定了投资人可以参与到基金管理公司哪一层级的活动上。层级包括：第一，参与项目的尽职调查；第二，成为决策委员会成员。如果目前有10个项目，但这次只能投5个，他们也可以参与选择。

　　软硬指标结合

　　“投资一家企业之前，我会想三件事：第一，企业有没有上市的基因；第二，如果上不了市能不能卖掉，资本市场对这个行业的并购是不是活跃；第三，万一卖不出去，股东能不能回购，当然回购的前提是企业赚钱，股东有信誉。”李磊说。

　　找到优质企业是投资的前提。基于新华联丰富的实业经验，华夏润石在对企业的判断上有独到眼光。其选择标准包括“硬件”和“软件”两方面。

　　在“硬件”上，有四个标准。

　　第一是市场--产品市场份额和潜力有多大，和竞争对手相比有多大优势，占有率会衰减还是上升。

　　第二是技术--企业的技术是否领先，技术壁垒高不高，是否容易被模仿和复制，是否具有市场化和前瞻性。

　　第三是前途--企业是否符合国家产业发展方向，属于国家鼓励的行业；以及企业是否处在行业拐点，明年是否会有爆发性增长。

　　第四是财务指标。“前一年净利润1500万元以上，说明企业赚钱；净利润增长率25%以上，说明企业增长潜力好；资产负债率在30%以内，说明企业不怎么缺钱，我们让其加速发展；净利润率在15%以上，说明其所在行业景气度高。”李磊说。

　　华夏润石做的是“价值提升者”，因此会选择已具备一定价值基础的企业。“企业最重要的是盈利能力，没有盈利能力就没法生存，没法生存就谈不上发展。”吴涛说。

　　那么，筛选结果是怎样的呢？李磊告诉记者：“最终证明，符合标准的是消费类行业、生物医药业、先进制造业、现代服务业，我们现在重点投资的也是这些行业。”而在“软件”上，主要就是考察企业团队。包括创始人的心态和境界，前五名股东背景、团队有没有凝聚力和吃苦耐劳的精神，想不想将企业做大做强、成就一番事业，主要股东的能力是否有互补性等。

　　吴涛表示，当团队具有如下缺陷时，他就会建议不投。

　　首先，团队凝聚力不强。单个都很牛，互相不认账，缺乏理解、包容和相互支持，这种团队很危险；其次，团队对市场不敏感。对国内有哪些竞争对手，自己的优势和缺点是什么认识不足，没有清晰的战略；再次，对自身的核心技术与国家产业政策的相容性和一致性不敏感。

　　“优秀的团队即使眼下面临困难，最终也会把企业带到良性的发展方向上。”吴涛感叹道，“做企业，人太重要了。”

　　风险控制严密

　　风险控制决定着投资的成败，而华夏润石风控负责人--张必书，对此有深入的理解。他向记者介绍了华夏润石风险控制工作的三个环节。

　　首先是进入环节。

　　尽职调查有如下几个步骤：组织专家团队会对项目进行评价，甚至会请外部的行业专家给出意见；核实商业计划书上的信息是否真实；与企业管理团队沟通，向不同部门和级别的员工了解信息相互验证；进行外围的调查，包括客户、竞争对手和政府部门，特别是了解地方政府对企业的重视程度以及对管理团队的评价。

　　之后就到了非常重要的签合同阶段，内容包括需不需要在企业的关键岗位派去管理人员；通过什么方式参与企业的经营决策；以及约定退出机制，一旦企业有问题优先退出，如果企业经营得好优先增资等等。

　　其次是持有环节。

　　主要包括三方面工作：第一，派董事参与董事会，或从集团经营班子中派出成员加入企业高管团队，比如财务总监、营销总监、副总经理甚至总经理、副董事长，直接介入经营决策。

　　张必书告诉记者：“我们刚看了湖南的一个企业，财务基础很薄弱，我们准备派个管财务的副总经理或财务总监去强化其财务管理。对方非常高兴，因为他们也知道自己的弱项但找不到合适的人，希望我们派人过去。”第二，建设制度流程，如财务管理制度、预算管理制度、招投标制度等，在关键点把关，让流程更科学、合理。

　　第三，建立管理机制，包括约束机制、激励机制、监督机制等，确保企业高效运行。

　　最后是退出环节。

　　“谁都会争取投资回报率最高的方式。我们会尽可能帮助企业达到上市条件，推动它上市，但不是每家企业都能如愿以偿。如果上市确实很困难，或时间太长，有可能会采用其他退出方式。”张必书说。

　　其他方式主要包括：上市退出、企业回购、并购退出及股权转让。

　　张必书感到，PE之所以热门，一方面是其高回报，另一方面也是因为人们忽视了风险。“PE在中国的发展还处于初级阶段，和经济总量相比规模很小，前景非常广阔。在投资过程中，只要有好的措施，风险还是可控的。”

　　《投资者报》研究员 汤巾