齐峰股份：保荐人助高管底部套现3.66亿

　　7月大盘跌破市场认为的“钻石底”，在股价底部区域，齐峰股份的“内幕知情人”--高管及大股东却频频出手，减持自家股票。

　　根据齐峰股份公告，在2012年进入解禁期后，公司大股东和高管在4月~7月之间大量出售齐峰股份，其减持数量占公司流通股本的22.57%。在此期间，公司保荐人光大证券却不断为公司助威，给予其“买入”评级。

　　但是，作为公司“内幕知情人”的原始股东和高管，在公司股价处于历史底部区域时纷纷出逃，都令市场怀疑其公司经营出现问题。根据《投资者报》数据研究部分析，产能的锐减、存货高企的跌价风险都为股东们的逃离添加了重要砝码。

　　大股东和高管底部出逃

　　在股价越来越便宜时，少有上市公司能像齐峰股份的高管和大股东这样，对所持股票进行疯狂减持。

　　公告显示，7月25日，包括公司董事李炳全、副总经理李文海、财务负责人李安乐等在内的6名高管卖出284万股齐峰股份，占公司流通股本的2.22%，套现3643万元。

　　虽然减持占流通股本的比例不高，但从减持数量占各高管的持股数量的比例来看，上述高管已是出逃心切。

　　齐峰股份2010年12月上市，公司管理人员在招股书中承诺，在其所持流通股解禁后一年内转让手中持有量不得超过原持有量的25%。这意味着，2011年12月至2012年12月期间，其减持股份不得超过所持股份的25%。但在公司股份解禁后不久，上述6人的减持数量均已达到今年的减持上限。

　　此前，公司另外3名高管王镭、王辉和王洪俊也悄悄卖出了109万股，套现1404.99万元。

　　除上述9名高管外，公司大股东也在今年4月~5月迫不及待地进行了减持。其中，第一大流通股东淄博巴森经贸公司减持了2030万股，套现2.58亿元，第二大流通股东淄博留余经贸公司减持了460万股，套现0.57亿元。

　　至此，9名高管和两大流通股东今年已累计减持2883万股，占流通股本的22.57%，累计套现金额达3.66亿元。

　　一边是高管和大股东的纷纷减持，而另一边却有券商为公司股票摇旗呐喊，连连推荐投资者“买入”。今年4月和7月，光大证券针对齐峰股份相继发出2篇“买入”评级报告和一篇“增持”评级报告。但截至2012年8月2日，按复权价计算，齐峰股份距开盘价43元已下跌55%。

　　光大证券是齐峰股份当年上市的保荐人。谁能想到，在保荐人多次“买入”的助威下，公司大股东却在暗中全力出逃。

　　业绩大降致高管低位减持

　　齐峰股份在上市之初就不被二级市场所看好，公司发行市盈率高达53.2倍，在上市7个交易日后股价便一路下行，压缩了原始股东获利空间。

　　2009年8月公司股权发生最后一次变更，如按当时每股5.71元的持股成本计算，至2012年8月2日，其复权后股价为17.89元，原始股东们所持股票仅升值2.13倍。

　　公司高管赚得少却跑得快，不得不令人对公司的业绩产生疑问。2011年公司净利润同比下滑46%，公司解释称，这主要因为受原材料价格上升影响，产品毛利率下降。

　　但与此同时，我们也看到，除毛利率波动较大外，公司营收增长也遇到困局。公司生产的素色装饰原纸、可印刷装饰原纸、表层耐磨原纸等主要用于屋内的墙壁装饰以及家具、木地板的外层加工等装饰，而近年来受到房地产销售面积缩减影响，公司2011年营收同比仅增长16.63%。

　　在增收乏力时，公司主动减慢了产能扩张步伐。齐峰股份2010年上市的两个扩产募投项目中，目前无一项按原计划完成进度。对此，齐峰股份证券事务部一名工作人员在接受《投资者报》采访时，并未做出解释，只是告知以上改变都是公司根据市场调研和经营情况而做出的决定，不会影响公司业绩增长。

　　原材料囤货现跌价风险

　　上市首年业绩大减后，公司未来盈利也不容乐观。

　　2011年末，公司为了使毛利率较少受到成本上涨影响，开始大量增加原材料存货。在2011年的存货中，原材料总价值达到了2.25亿元，占存货总金额的71%。

　　今年一季度，公司存货总金额更是增至5亿元，比2011年底增长61%。公司表示，存货增长主要是因为原材料增加。

　　作为装饰用纸的主要原材料，纸浆与钛白粉无疑是最主要的，但公司两种原料都面临跌价风险。

　　大宗商品数据商、生意社钛白粉分析师杨逊表示：“今年3月份钛白粉的价格处于全年最高价，曾达到2.1万元/吨。但8月份已经跌至1.89万元/吨。”他预计9月末价格还会继续走低。同时他还表示，“造纸企业的钛白粉需求在8月前按需进货较好。”

　　此外，公司另一大原料纸浆价格也出现下跌。招商证券(600999)在7月21日造纸轻工行业周报中提示，2012年一季度纸浆价格为5000元/吨左右，而进入5月后每吨价格降至4500元左右。对于纸浆未来走势，该分析师认为将会继续维持弱势震荡。

　　《投资者报》分析员 付兴