北半球进入暑假，投资者开始意兴阑珊，国际铝价也随之变得波澜不惊。现货铝滑向2009年以来的新低，8月初惨跌至1800美元一吨。目前看来，只有短缺的消息才能阻止铝空头继续攻营拔寨，使铝价勉强维持在该价位上方。
国际铝联盟的最新数据显示，6月铝产量达到有史以来的最高峰，在目前需求不振的背景下，铝价疲软并不令人吃惊。
目前，需求减缓在很多区域包括终端用户那里都有体现。尽管有着一直被谈论到的关于存货紧缩造成的现货市场的吃紧，但铝价升水的动量正在趋弱。理论上，低价位水平和升水的稳定性吸引了一部分消费者的购买力，但未来几周我们仍难以看到铝消费显著活跃的迹象。
到第三或第四季度，铝消费能否有显著提升呢？工厂和存货商目前都有存货吃紧的情况，因此只要真实的终端需求有所抬头，那么补货情况马上就会发生。当然，这种预期对于欧洲市场而言还为时尚早，美国市场会否发生这种情况更令人关注。目前我们的基础分析显示，第四季度铝的需求和供给都会有所上升，相信这主要是由亚太市场的增长所驱动的。
目前铝价大环境的关键词就是“动荡”，我们看到美国市场出现了意外状况。最近美国Ormet公司宣布即将关闭它位于汉尼拔冶炼厂的六个电解槽系列之一，该冶炼厂年产能27万吨，一直以来都是北美供应链上的主要供应商。Ormet公司更暗示，有可能在年底前关闭所有的电解槽系列，此外公司还调整了氧化铝和铝的产量水平以适应市场状况的变化。在汉尼拔地区，电源输入成本高企影响了公司2012年的利润，这里许多其他冶炼厂也有同等的困境。更有甚者，电力供应商是否会进一步调升电价依旧悬而未决，这或许是Ormet公司采取减产行动的主因。
不过，这都不足以使铝产能的增长退回到正常水平之下。国际铝业协会的最新数据显示，6月的国际铝产量达到创纪录的日产能12.38万吨，折合年产能4.35亿吨，而这一增长主要是中国驱动的，中国的产能迅猛增长足以抵消其他区域的产能缩减。
假如中国的贱金属出口超额，理论上说，就可以抵消其他地区的紧张局面以及由此带来的铝升水高企的状况。但这一点与中国政府严格限制无附加值状态下的“高耗能”产品出口的政策精神相悖。目前，中国政府的课税制度和相应的LME-SHFE套利状况都显示，中国并没有显著的铝出口超额情况，这将使大量非中国的铝需求只能靠非中国的铝冶炼机构来满足。这意味着，过去几年来新的铝冶炼厂不得不在中国之外建造，但问题是1800美元一吨的水平使它们都无疑坐上了火山口。事实上，即便铝价达到2200美元一吨，相关的投资活动仍不会很活跃，除非冶炼电力设备有很大程度的改良，或者电价有大幅下降。
(作者为南非标准银行大宗商品策略师，蔡臻欣译)
Leon Westgate/文
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