创业板十大“吸血鬼”

　　是时候清算了。

　　从2009年首批28家创业板公司上市，截至2012年9月21日，在不到三年的时间里，创业板公司已迅速扩容至352只。这一速度堪比百米赛跑，令人叹为观止。

　　然而，令人失望的是，创业板公司并没有像开板时宣称的那样拥有高成长性和高盈利。取而代之的是业绩下滑，甚至亏损。从今年中报来看，出现亏损的公司就达到9家，向日葵、国联水产、天龙光电这样的亏损大户的亏损金额甚至超过了5000万元。

　　另一方面，股东的减持却毫不手软。在控股股东三年锁定大限尚未来临之前，早已有包括PE、自然人股东在内的原始股东的疯狂套现。为了达到顺利减持的目的，高管辞职潮也开始涌现。其背后的逻辑也相当清晰：相对于巨额的收益，薪酬对高管们的诱惑甚至连“毛毛雨”都算不上。

　　创业板这个曾经被赋予了无限期望的新生事物，已俨然成为少数人的造富板，大小非的减持乐土。真正被蒙蔽、被戕害的是那些二级市场的投资者。他们凭着一腔热情，拿着真金白银杀进了这个游乐场，经过千刀万剐，体无完肤。

　　Wind资讯统计显示，截至9月21日，股价跌破发行价的创业板公司达到228家，占比65%。跌幅超50%的公司有34家；领跌的奥克股份跌幅超过65%……此外，首批上市的28家创业板公司的市值在三年的时间里蒸发了370多亿。

　　这些股价大幅下跌的公司，是名副其实的股市“吸血鬼”。在保荐机构靓丽的业绩包装下，它们带着美丽的面具上市，经过大浪淘沙，它们渐渐显示出本来的面目，在逐步被市场所抛弃的过程中，投资者成为最终的买单者。

　　在创业板重启三周年的时候，我们盘点出创业板十大“吸血鬼”，借此为投资者敲响警钟：创业板并非投资者的游乐场，而是墓地。

　　奥克股份：从昔日新贵到吸血恶魔

　　“吸血”杀手锏：股价阴跌不止

　　上市日期 2010年5月20日

　　发行价格 85元

　　股价跌幅 65.76%

　　保荐机构 中信建投证券

　　曾以85元高价发行、一时风光无限的奥克股份 如今已成为名副其实的市场弃儿。其在以65.76%的跌幅领跌创业板的同时，也吞噬着投资人大量的财富，正如“吸血鬼”中残忍的恶魔之首，一招致命。

　　回顾奥克股份上市两年以来的走势不难看出，其在最初的半年时间里股价仍能节节攀升，但进入2011年后就再也无法改变下跌的颓势，一路阴跌。虽然自今年5月以来，控股股东和监事会主席相继增持公司股票，但无法扭转大势已去的格局。

　　奥克股份之所以被市场抛弃最好的诠释，莫过于业绩的下滑。通过近几年公司的财务报告不难看出，公司已逐步走上了一条业绩下降的不归路。2011年，公司 在营业收入同比增长16.4%的背景下，归属于上市公司股东的净利润同比下滑了1.94%。今年上半年，公司的营业收入和净利润双双下滑，且下滑程度分别 达到33.52%和47.54%。

　　随着奥克股份股价的下跌，机构也承受着巨大的损失。今年一季度，齐鲁证券客户信用交易担保证券帐户和华安创 新基金纷纷减持该股，并退出前十大流通股股东，显示出对该股已毫无兴趣；二季度新进的深圳悟空投资管理公司和江西国际信托-资金信托(金狮109号)也被 牢牢套住。

　　奥克股份主要从事太阳能光伏电池用晶硅切割液、环氧乙烷衍生精细化工新材料的研发、生产和销售。在太阳能行业目前尚未有回暖迹象的背景下，可以预见的是，公司业绩无法取得基本改善，未来股价恐将在漫漫熊途上继续沉沦。

　　恒信移动：变脸大户屠宰股民

　　“吸血”杀手锏：业绩变脸王

　　上市日期 2010年5月20日

　　发行价格 38.78元

　　股价跌幅 65.29%

　　保荐机构 平安证券

　　这究竟是天意？还是巧合？位居“吸血鬼”前两位的公司上市日期都是在2010年5月20日，其股价的跌幅也都是65%。恒信移动 与奥克股份就像是一对吸血双煞。

　　业绩迅速变脸。这是恒信移动上市之后带给市场印象最深的事情。公司在上市第一年业绩就下滑45.20%；2011年归属于上市公司股东的净利润仅 1553.93万元，同比下滑33.05%；今年上半年公司净利润更是出现亏损，且亏损金额高达1440.91万元，基本抹掉了2011年全年的利润。用 惨不忍睹来形容公司的业绩再确切不过了。

　　然而，令人疑惑的是，公司在上市前的高速成长一度被市场所热捧。公司号称“在国内唯一同时拥有地面零 售连锁商务经验和移动信息技术研发、业务平台运营经验”，且上市前年均净利增速在50%以上。再看看公司目前的惨淡业绩，这不得不让人怀疑，公司招股说明 书里存在过度包装的成份。

　　二级市场上，公司上市首日就差点遭遇了破发，不过次日还是最终走上了破发的不归路。2011年底，公司在业绩扭亏为 盈、退市风险暂时解除以及市场传闻高送转的消息影响下，股价也曾一度被爆炒，且在两个月内曾拉出8个涨停板。但在反弹至26块钱就偃旗息鼓，回到了下降通 道中。

　　与奥克股份一样，恒信移动也成为机构的梦魇。数据显示，该股上市时机构网下申购340万股，由于此后公司股价一直处于破发状态，机构持 股解禁时，破发程度超10%，截至公司2010年三季报出炉，网下申购的机构已忍痛割肉离场。此外，2011年中报时，曾有3家基金进入到公司，但在三季 报中也再见不到这些机构的踪影。

　　在机构纷纷出局的同时，公司的股东也开始在大举减持公司股票。首发解禁的第四天，即2011年5月25日公司 就现身在大宗交易平台。相关资料显示，持有公司股份5%以上的自然人股东早在2011年11月就减持了公司股票。虽然当时减持价格约18元，离公司发行价 已经腰斩，但从目前来看，还算是减持在了山腰上。

　　向日葵：邪恶的罂粟之花

　　“吸血”杀手锏：中报亏损最大

　　上市日期 2010年8月27日

　　发行价格 16.8元

　　股价跌幅 64.57%

　　保荐机构 光大证券

　　阳光下的向日葵植物有着亮丽的颜色，明艳动人；但资本市场上的向日葵 却犹如罂粟花，外表光鲜亮丽，实则毒害股民。

　　在太阳能光伏产业链中，向日葵处于中游，公司主要生产、销售大规格的高效晶体硅太阳能电池。2008年上市时，向日葵被包装成一家业绩增长迅猛，未来发 展前景无限的创业板明星企业。保荐机构光大证券曾在招股说明书对光伏行业这样介绍道，“随着全球光伏市场的快速发展，我国光伏行业增长势头迅猛，自 1999年以来，国内光伏电池的产量年均增长达到135%，2007年起超越欧洲、日本，成为世界太阳能电池生产的第一大国。2009年全国光伏电池产量 超4000MW，占全球总产量的40%以上”。

　　但实际上，向日葵上市前高增长的背后却是得益于高额的出口退税返还。此后，随着欧洲市场需求放 缓等因素影响，光伏产业陷入全行业低谷，光伏产品和多晶硅价格急转直下，向日葵也从昔日的明星股滑落到地狱，业绩出现全面下滑——2011年公司净利润下 滑86.14%；2012年中期亏损1.68亿元，成为创业板亏损最大的公司。

　　“屋漏偏逢连夜雨”。就在业绩跌入深渊的时候，公司股东却开始了大肆减持股票。在今年6月29日，公司高管所持限售股份上市流通的当天，两位高管一天清空所有股份，此后又有两位在职高管股份被悉数出尽，此举令市场十分震惊。

　　二级市场上，向日葵股价自2011年3月以来一直处于下降通道，基本上没有出现过一个像样的反弹，上市两年跌幅达64%，堪称股市的“绞肉机”。

　　新大新材：被机构抛弃的“光伏之熊”

　　“吸血”杀手锏：断崖式下跌

　　上市日期 2010年6月25日

　　发行价格 43.4元

　　股价跌幅 64.12%

　　保荐机构 华林证券

　　“吸血鬼”中又见光伏行业企业，与向日葵不同的是，新大新材 所处的是行业的上游，但其亦未能逃出业绩下滑的宿命。

　　新大新材是我国最早和规模最大的晶硅片切割刃料龙头生产企业之一，也是目前国内晶硅片切割刃料市场的唯一上市公司。新大新材上市后业绩并未迅速变 脸，2010年公司尚实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长52.24%。未料到此后风云突变，2011年净利润同比下滑15.90%； 到了2012年中期，这一下滑幅度已达到94.09%。从此前券商出具的新大新材研报来看，大多数都没有料到此后公司业绩会出现大幅下滑。东北证券在 2010年年报出炉后曾指出，“今后几年公司的业绩将呈高速增长态势。”

　　新大新材曾经一度是机构的“宠儿”——2010年年报显示，八家基金和两家券商进入公司前10名无限售条件股东。不过随着业绩的下滑，机构也开始大举撤离该股，2011年末仅剩华宝兴业一家基金；2012年中期已不见公募基金的踪影，仅有阳光私募尚雅还在坚守。

　　二级市场上，新大新材也走出了过山车的行情。在上市之后，公司股价在经历了小幅下跌后开始了上涨之旅，频创新高；此后高位盘整很长时间后，出现下挫，但 在高送转概念，以及股权激励的题材料作下，有过短暂的反弹。自2011年8月开始，伴随着业绩的走坏，股价开始大跳水，此后一直在低位徘徊。经过这样惨烈 的下跌，将散户和机构杀得个片甲不留。

　　科泰电源：打回原形的核电概念股

　　“吸血”杀手锏：游资爆炒后出货

　　上市日期 2010年12月29日

　　发行价格 40元

　　股价跌幅 63.37%

　　保荐机构 海通证券

　　平淡开局——偶有惊喜——惨淡结尾。如果要把科泰电源 上市之后二级市场的走势用一句话来概括，这个应该是最好的诠释。

　　2010年底上市的科泰电源上市首日波澜不惊，收盘价仅高出发行价0.78元；次日公司股价宣告破发。此后，股价出现大跳水，成交量也极度萎缩。 2011年11月8日，此前平淡无奇的科泰电源带着“核电概念股”的光环突然发力，股价连拉三个涨停板，逼近前期新高。经过游资此轮爆炒后，科泰电源却未 能延续“牛气”，股价开始走向价值回归之路，并于近期创下新低。回首上市近两年的走势，其间夹杂着大起大落，但终究以惨淡结局，很好的印证了那句“神马都 是浮云”。

　　科泰电源主要从事智能环保电源设备的开发、设计、生产和销售，并为客户提供技术咨询、培训、安装、维修等售前、售后服务。公司是国 内为数不多的核电站备用电源提供商。目前公司已获得中国核电工程有限公司合格供方资格证书，为中广核核电设备国产化联合研发中心成员单位，在核电领域 500kW以下备用电源市场占有率位居同行业第一。

　　核能一直是受市场人士所青睐的一个品种。最牛基金经理王亚伟曾明确指出，在各种新能源行业中最看好核能。核能未来发展空间非常大，国家扶植力度也非常大，行业壁垒高，是值得重视的细分领域。

　　但从科泰电源的业绩表现来看，却似乎离市场的期望距离还差太远。公司上市首年，即2010年归属于上市公司股东的净利润同比微增15.44%；2011 年公司业绩出现下滑21.31%；等到2012年中期公司净利润仅有834.73万元，同比下滑幅度达到67.76%。出口市场业务下滑、传统的优势市场 竞争更趋白热化、原材料采购成本等都有所上升……种种迹象表明，科泰电源正在遭受着多重挤压，前景不容乐观。

　　东方日升：“造富工厂”的衰落

　　“吸血”杀手锏：盈利能力持续下滑

　　上市日期 2010年9月2日

　　发行价格 42元

　　股价跌幅 63.06%

　　保荐机构 安信证券

　　东方日升 早在上市之初就曾引起业界哗然，2010年这家来自浙江宁海西店镇邵家村的一个小小村办工厂在吸收了多家创投后以 每股42元发行价登陆创业板，并以高达67.52倍的市盈率、超募13亿元的成绩备受关注，上市当日其股价最高时冲至60元，也让08年就藏身其中的多家 创投公司赚得盆满钵满，俨然东方日升成为了“造富”工程的典范。中银国际当年给出的展望是，预计东方日升2010－2012年每股收益分别为1.31元、 2.33元、3.45元，对应目标价为69.90元/股。

　　然而事实是，短短两年时间，东方日升的股价已经下降至个位数，甚至于目标价的零头还 不到，以63.06%的跌幅回应市场的关注。从业绩来看，这家被誉为光伏行业“新星”的公司正着面临严峻的经营形势，2011年该公司营业总收入为 21.06亿元，同比下降了11.31%；营业利润5545万元， 同比下降了82.22%；净利润5412万元，同比下降80.33%。从2012年半年报显示该公司上半年业绩下滑更为严重，实现营业收入7.52亿元， 比上年同期下降37.46%，归属于母公司所有者净利润151.28万元，比上年同期下降98.12%。

　　与此同时，盈利压力导致东方日升近日不断陷入采购纠纷，可谓雪上加霜。东方日升先是与无锡荣能半导体材料有限公司对簿公堂，其次与京运通演变为互相成被告，这背后是光伏产业寒冬而引发的被迫违约的行业性困局。

　　从去年开始，原本给世界提供“温暖”的中国光伏产业意味的遭遇了“寒冬”，近日，美国、欧洲和印度抡起的光伏“大棒”使中国光伏企业的处境雪上加霜，有 些企业已经步入破产的边缘。这位昔日的明星股也没能置身事外，央视财经频道曾做了一档“寻找创业板第一只退市股”的报道，多次提到东方日升，并表示东方日 升可能触及退市红线。内忧外患的环境下，东方日升是否能走出困局有待关注。

　　天龙光电：股东巨额套现的乐园

　　“吸血”杀手锏：募投项目达产遥遥无期

　　上市日期 2009年12月25日

　　发行价格 18.18元

　　股价跌幅 61.44%

　　保荐机构 光大证券

　　天龙光电 2009年12月25日上市，是紧随首批“创业板28将”之后上市的公司，开盘涨幅便超过了65%。此前据媒体称，作为一家光 伏设备领域公司，天龙光电董事长冯金生当时提出了公司宏伟的目标：3年内成为国内龙头老大，5-8年时间跻身世界三强。

　　这一目标现在来看颇有 讽刺意味，截止2012年9月24日收盘价6.92元，较其15个月前的最高价38.49元更是仅余零头，跌幅仅次于东方日升达61.44%。早在上市之 初，曾被誉为“中国光伏设备第一品牌”的天龙光电，在外界看来有着众多着眼于未来的储备项目，比如多晶炉、MOCVD，比如蓝宝石炉等。但3年即将过去， 目前不仅业绩难以乐观，上述储备项目也大多只开花不结果。

　　目前最为诟病的则是募投项目屡屡达不到预计效益，曾经IPO承诺的收益如今都化为泡 影。根据天龙光电招股说明书，其拟募资27706.3万元，分别用于投资单晶硅项目、多晶硅铸锭炉项目和单晶硅生长炉炉体项目。其中，单晶硅项目预计的年 税后利润总额能够达到5165.1万元；多晶硅项目预计的年税后利润总额为4305.9万元；单晶硅炉体项目预计的年税后利润总额为1649.1万。

　　可惜“理想很丰满，现实很骨感”。在三个项目均投入使用后，根据天龙光电2011年年报显示，截至去年末，单晶硅项目进度为91.93%，实现税后利润 为3414.44万元；多晶硅项目进度仅为10.47%，实现税后利润为-259.09万元；单晶硅炉体项目进度为100%，实现税后利润为 1534.22万元，均没有达到预计效益。而天龙光电2012年半年报显示，单晶硅项目和单晶硅炉体项目全部出现亏损，分别为-2068.7万元和 -83.71万元，多晶硅项目则没有实现一分钱效益。

　　与此同时从招股说明书中看到，公司IPO时募投的年产150台多晶硅铸锭炉建设项目，项 目建设期为一年。而天龙光电2009年12月底上市以来，此项目至2010年底还处于未投入状态。而且在公司上市以来的公告中找到相关解释，只在2011 年4月有一“年产150台多晶硅铸锭炉募投项目”变更实施地点的公告，该项目截至上半年，进度仅达到总进度的9.79%，半年度实际亏损利润总额为 1356.08万元。

　　值得一提的是该公司曾于2010年12月27日首批“大小非”解禁之时，一度陷入股东汤国强巨额套现10亿元的阴影。颇 有意思的是，今年上半年公司董事长竟意外的上演了首次增持秀，总共增持80万股，被市场戏称为“安抚式增持”，这一力度相对于股价的下跌以及遥遥无期的业 绩增长来说不过杯水车薪，业界更多的则认为这是对冲业绩利空的方式。

　　佳士科技：谁为大小非疯狂减持买单？

　　“吸血”杀手锏：大小非疯狂套现

　　上市日期 2011年3月22日

　　发行价格 26.5元

　　股价跌幅 60.95%

　　保荐机构 国信证券

　　佳士科技 从事焊割设备的研发、生产和销售，主要产品为逆变焊机，内燃发电焊机和焊割成套设备。公司上市时间不长，但跌幅遥遥领跌于创业板众多公司，与腰斩的股价相呼应的是大小非的疯狂套现。

　　根据公司公告，截至2012年9月13日，持有公司13%股份的“大非”上海复星创业投资管理有限公司共减持了4543.1万股，累计套现达8604.26万元。

　　与此同时，深交所创业板董监高股份变动数据显示，深圳市宇业投资有限公司今年累计共减持了171.86万股，套现1873万元。2012年中报显示，宇 业投资为员工持股公司，持有佳士科技3.5%股权，持股比例低于5%，属于佳士科技的“小非”。半年之内，大小非累计套现金额达1.05亿元。

　　或许可以从股东的疯狂套现中看到公司未来发展的前景不妙，2012年公司半年报显示公司营业收入以及净利润分别同比下滑0.97%、2.49%，更令人担心的是其募投项目的延期。

　　招股说明书显示，佳士科技上市之初，拟募集38473.7万元，分别投资于深圳坪山逆变焊机扩产项目、深圳焊接工程中心项目、重庆内燃发电焊机项目。而 上述三个项目的建设期均为1年，其中深圳坪山逆变焊机扩产项目和庆内燃发电焊机项目在投产后第4年达产。也就是说，到了2012年3月22日，佳士科技募 投项目应该建成并投产。而2012年中报显示，深圳坪山逆变焊机扩产项目、深圳焊接工程中心项目、重庆内燃发电焊机项目投资进度分别为82.28%、 29.27%、62.28%。

　　可见，三大募投项目均未达到建设完工目标，但佳士科技仅就深圳焊接工程中心项目进行解释，表示由于部分生产设备还在商务谈判和购买引进而造成延期，另外两个项目未达目标却只字未提。

　　天瑞仪器：高价发行的毒瘤

　　“吸血”杀手锏：饱受高价发行之苦

　　上市日期 2011年1月25日

　　发行价格 65元

　　股价跌幅 60.77%

　　保荐机构 东方证券

　　天瑞仪器 曾以首日16.68%的跌幅创96年来新股史上最大跌幅，从上市首日就开始的破发之旅，也将众多参与网下申购的机构投资者深度套牢。

　　天瑞仪器主要生产能量色散、波长色散X射线光谱仪，可以说基本面中规中矩无亮点，但保荐机构却定出了65元的发行价，或许首日大跌乃至今日以60.8%的跌幅进入创业板跌幅之榜均与高发行价息息相关。

　　实际上根据当时的行情，与雷曼光电131.49倍的市盈率相比，天瑞仪器72.6倍的市盈率并不算高，但发行价无疑是2011年1月份新股中最高的，上 市首日开盘价为59元，首日即跌破发行价，之后天瑞仪器的股价曾让人看到希望，在接近一个月的时间里有所回升，2月21日收盘价一度达到57.98元。但 随后就缓慢下滑，而截至2012年9月24日，股价较发行价更是跌了60.8%。也就是说，天瑞仪器自上市以来，股价最高也就是59.92元，一直处于破 发状态。

　　这不仅让投资者苦不堪言，申购机构也很纠结，当时网下申购并获得配售的十家机构在破发之旅上并没有等到脱手的机会，套现从而获利只能是一个美好的愿景。

　　从网下申购情况看，103家机构报价的中位数是61元，平均数为59.75元，偏差并不大。但是值得一提的是，机构报价的上下波动空间却较大，最低价 35元和最高价85元可以相差一倍有余。其中给出最高报价85元的新华信托申购了370万股，而招商证券一款资管产品却只给出了35元的最低价。不过，招 商证券并没有获得配售。正所谓“福兮祸之所依，祸兮福之所伏”。如今看来，新华信托没能笑着离场，招商证券却幸运的逃过一劫。

　　除了高价发行 成为其破发不可回避的主因外，基本面的中规中矩也使得公司毫无吸引力可言。从2012年公司中报业绩显示，公司实现营业收入1.425亿元，同比减少 5%；营业利润2041.7万元，同比减少34.37%，归属于上市公司股东的净利润22483万元，同比下降39. 54%，经营越发举步维艰。

　　宁波GQY：绩差股没有春天

　　“吸血”杀手锏：公司运作混乱

　　上市日期 2010年4月30日

　　发行价格 65元

　　股价跌幅 60.38%

　　保荐机构 平安证券

　　宁波GQY 与东方日升类似的是该公司也位列央视财经频道“最接近退市红线的创业板公司名单”。

　　2010年4月30日，宁波GQY在创业板上市，发行价高达65元，对应市盈率73.86倍。如果说发行价得益于其上市前的亮丽业绩，那么如今 60.38%的跌幅则来自于不断恶化的经营情况。此前3年，公司净利润连续3年暴增，两年时间即实现翻倍。正因为如此，公司IPO原始募资规模仅2.68 亿元，但实募达到8.87亿元，超募多达6.19亿元。但上市当年，公司业绩即开始下滑。2011年，公司业绩暴跌40%，净利润从5168.4万元下降 到3122.57万元。

　　在业绩连年下滑的同时，宁波GQY的原始股东们却通过不断减持获取不菲收益。2011年5月3日，宁波GQY首批原始 股1758万股解禁，公司股东王立明开始疯狂套现，5月27日至6月1日，王立明分四次合计减持529.39万股，减持比例为4.99%，套现7546万 元。在所持股份解禁的一个月内，王立明就减持了手中绝大多数股份。据统计，若王立明已全部抛售手中所持股份，从2007年11月投资400万元入股到如今 全身而退，4年不到，王立明即获利30倍，获利超过亿元。

　　除此，值得注意的是作为宁波创业板第一股，宁波GQY无疑是当地政府眼中的明星。 然而上市仅2年时间，宁波GQY就两次受到宁波证监局处罚，这在宁波42家A股上市公司中绝无仅有。按照宁波证监局通报的情况，宁波GQY各方面运作之混 乱，实在与上市公司之要求差距甚远。

　　虽然从公司最新的股东名单来看，宁波GQY在今年二季度吸引了摩根士丹利华鑫多因子精选策略股票型基金和 私募产品泽熙瑞金1号的关注(截至6月30日，两者分别持有宁波GQY流通股43.53万股和28.79万股)，但对于这样一家“运作混乱”的上市公司前 景依旧堪忧。

　　本刊编辑部

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