鹏博士：下注民营宽带

　　宽带和数据中心业务共发展，三网融合和云计算为未来突破点。鹏博士已将重心聚焦在宽带接入、IDC等少数自己有独特优势的细分行业，公司经营活动将步入稳步增长轨道。

　　继2011年底收购长城宽带50%股权后，2012年底，鹏博士再度出手，拟以7.5亿元现金购买中信网络持有的长城宽带剩余50%股权，从而实现对长城宽带的完全收购。这一对昔日的竞争对手居然变成一家，让很多用户都感觉吃惊。因为收购老牌宽带运营商长城宽带，鹏博士的名气也瞬间大涨。

　　探究企业

　　长城宽带高负债或成隐忧

　　“我们小区，鹏博士和长城宽带是广告打得最凶的两家宽带运营商，而且相互说对方的网上不了，合并后是否就更上不了了呢？”得知鹏博士要全盘接收长城宽带后，一位北京网友在微博上这样调侃。

　　虽然是调侃，但这确实代表了一些人对这起收购的看法。一个很充分的理由是：2011年年底，斥资超过10亿元收购长城宽带50%的股权，鹏博士开盘当天下跌8.54%。而2012年底中国证监会《关于核准成都鹏博士电信传媒集团股份有限公司重大资产重组的批复》又让鹏博士当天下跌了3.01%。

　　这无疑是对鹏博士收购长城宽带后盈利能力的质疑，鹏博士在公告中指出，长城宽带在互联网宽带接入业务领域竞争优势明显，盈利能力良好。公告显示，长城宽带2010年、2011年和2012年1-8月分别实现净利润1041.22万元、12694.28万元和16422.72万元。

　　对于长城宽带盈利能力的大幅提升，鹏博士解释称主要是长城宽带在网用户快速增加，前期覆盖用户逐步转化为在网用户，而成本和费用没有同比增加。

　　鹏博士强调，公司收购长城宽带后，公司整体预期盈利能力将大幅增强，符合公司全体股东的利益。事实的确如此，根据鹏博士三季报显示，今年前三季度，鹏博士实现净利润1.65亿元，较去年同期增长24.72%。

　　不过，有业内人士指出，长城宽带高负债也可能成为鹏博士一大负担。报告显示，截至2012年8月31日，长城宽带总资产27.2亿元，总负债却达到了28.34亿元。

　　意在固网牌照

　　长城宽带是国内除了三大运营商之外规模最大的宽带网络运营商。目前，长城宽带接入网覆盖到国内30多个大中城市，宽带覆盖用户近1400万户，缴费用户超过260万户。而鹏博士宽带覆盖用户为1100万户，缴费用户仅约75万户，且鹏博士的宽带业务主要在北京。此次全盘接收长城宽带后，鹏博士能更充分地利用长城宽带的用户资源，进入全国市场，成为排在中国电信、中国联通、中国移动之后的国内第四大固网宽带运营商。

　　但是，对于鹏博士全盘接收长城宽带，业界有不同看法。较为普遍的观点则是：全盘接收长城宽带后，鹏博士的实力和前三大运营商仍然有很大差距。虽然收购后的鹏博士在电信运营商行列排名第四，但对市场格局不会带来太大影响。

　　对鹏博士来说，短期内是否能改变市场格局，它似乎并不在意。

　　全盘收购后，鹏博士将获得长城宽带的用户资源以及核心的产品，即长城宽带的“奔腾一号”骨干网。“奔腾一号”是一张覆盖全国的骨干网络，拥有和三大电信运营商类似的宽带运营牌照，只不过仅限于数据业务。中信网络官方网站资料显示，“奔腾一号”以宽带IP技术为核心，光缆路由长达2.48万公里，目前已开通北京、上海、成都等21个节点。

　　对于宽带运营商来说，全国性牌照是一个非常奢侈的资源，这比并购股权更重要。而收购成功后，鹏博士将拥有国内第四张宽带运营商牌照。

　　虽然在电信宽带零售市场，鹏博士拥有千万用户，但是在宽带批发市场，鹏博士目前仍是中国电信和中国联通的客户，主要利用或租用基础电信运营商的骨干网和本地网来进行经营。

　　受制于竞争对手，这是鹏博士最不愿意看到的。虽然此前已拥有长城宽带50%的股权，但如果能全控长城宽带，鹏博士依然愿意再付出一些钱。

　　其实，鹏博士在2008年就看中了长城宽带，2010年竞购长城宽带时，却被中信网络横刀夺爱。此次成功曲线从中信网络手中全盘接收长城宽带，也总算让鹏博士了却心愿。

　　“三驾马车”支撑业绩

　　宽带和数据中心业务共发展，三网融合和云计算为未来突破点。

　　2012年9月14日，公司收到中国民生银行《中选通知书》，成功中标“中国民生银行新数据中心机房外包服务项目”，预计项目5年金额为10亿元。继中标中国光大银行数据中心项目后，这是公司互联网数据中心业务在金融服务领域的又一次成功拓展。

　　公司在2012年已两次与银行达成合作项目，可见其在金融服务领域的市场开拓成效相当显著，这一支付能力强的客户市场对于公司业务拓展的意义重大，以此项业务奠定客户基础，将逐渐带来更多网络增值服务的商业机会和客户服务外包解决方案的需求。

　　另一方面，作为云计算产业链重要一环的数据中心已经在应用方面得到实质推动，将与宽带业务以及未来的云计算业务产生巨大协同作用。

　　公司主要从事基于互联网服务业务的电信增值服务业务，互联网宽带接入因为收购了长城宽带后，也呈现出更好的发展势头，目前仅次于国内三大电信运营商。另外，企业客户近3万，在高端商业客户互联网专线接入、网吧专线接入均占有较高的市场份额。

　　券商评价

　　国信证券：长宽落定，看好2013年业绩大发展

　　长城宽带终于完全属于鹏博士，公司业务集中度进一步提高。鹏博士自2010年收购长宽受挫后，公司上下业务一度遍地开花，涉足宽带接入、安防、电视媒体、CDN、投资及IDC等诸多领域，市场普遍对公司感觉是主营方向不定，业绩模糊难测，的确公司两年多来经营业绩也呈现出不尽如人意的地方。

　　但自2011年末公司收购长宽50%股权后，特别是2012年下半年以来，我们感觉到公司管理层在逐渐收缩业务布局，如谨慎进入安防领域、变卖上海帝联、加强IDC建设、培养互联网团队人才等举措，公司开始将重心聚焦在宽带接入、IDC等少数自己有独特优势的细分行业。

　　我们认为随着公司业务结构的进一步明朗化，公司未来将只做和宽带互联网相关的业务布局，经营活动将步入稳步增长轨道，对公司前景较为乐观。鹏博士已无可争议地成为第一大民营宽带运营商。

　　高管访谈

　　记者：收购长城宽带这样看似资不抵债的企业，收购对价相当于2011年鹏博士净利润的12倍，这受到很多争议，公司为什么要力排众议收购长城宽带呢？

　　杨学平（董事长）：无论从价格还是用户资源上看，收购长城宽带对鹏博士来说都是值得的。目前鹏博士的宽带业务主要在北京，此次全盘接收长城宽带后，鹏博士能更充分地利用长城宽带的用户资源，进入全国市场。其实我们早在2008年就看好长城宽带，但一直买不到手。

　　记者：长城宽带旗下的“奔腾一号”骨干网和全国固网运营商牌照也是您收购长城宽带的主要原因吧？

　　杨学平：鹏博士长期以来主要租用中国电信、中国联通的骨干网资源，因此在互联网接入市场竞争方面处于劣势，截至目前，其拓展的市场也仅是三大骨干网无暇兼顾的领域。类似的竞争对手则有长城宽带、艾普宽带等。

　　在骨干网资源并不占优的情况下，整合长城宽带还将使得公司获得介入骨干网资源的机会。这将为公司下一步拓展更大范围的互联网增值服务业务打下基础。

　　不过，作为一张覆盖全国的骨干网络，奔腾一号目前也仅拥有和三大基础电信运营商类似的固网牌照，业务仅限于数据传输，不支持语音。而且还需要投入巨资进行改造，才能真正发挥骨干网的资源作用。整合长城宽带后，下一步就奔腾一号的改造展开工作。

　　记者：2012年1月12日，位于北京朝阳区酒仙桥的亚洲最大单体云数据中心正式投入使用，作为被标注了“新一代云计算”特征的该数据中心，为什么要投入这么大的精力进行“云计算”的应用和研发呢？这一块业务对鹏博士将来的业绩有什么贡献？

　　杨学平：如此大规模云数据中心的建设是响应国家信息产业政策号召，以及看准了国内云计算的发展趋势。根据相关数据，未来三年国内云计算市场规模将达到3000亿元左右，落地于北京更在于云计算在信息高速发展的首都必将迎来更大的市场机会。

　　另外本身我们原来做的有云数据中心这个业务，我们是一个全产业链的数据中心的业务。最近我们也收购了做传统云组机比较领先的公司，我们做中小整合，原来做方案针对中高端企业，现在小微企业也综合进来。云计算在整个产业链目前占的比重不大，就几千万的营业额。但它的增长趋势非常喜人，呈非线性的增长。

　　记者：您说云计算这部分的增长速度非常快，会不会超过咱们电信方面的服务？

　　杨学平：我相信三两年还不行，但这是个趋势。因为能看得到，我们现在很多业务放在移动平台上更有竞争力，只不过是客户接受的时间过渡。未来在云计算板块，我们预计每年将超过150%、200%的增长，目前现有业务收入比较多的还是传统的公共云的服务。

　　记者手记|

　　在记者采访中，很多市场人士认为，鹏博士这几年的发展与董事长杨学平能够率先将科学的市值考核引入股权激励中有很大的关系，正因为这个措施，实现了公司市值的大幅度增长。

　　2007年1月，鹏博士推出股票期权激励计划，设置了以业绩指标为基础、辅以公司市值增长率指标的行权条件。根据方案，鹏博士共有20名高管获得股权激励，其中16名高管的身价将暴增至千万。

　　鹏博士提出公司市值的增长率不低于上证综指的增长率或公司市值的降低率不高于上证综指的降低率，这样则有效地克服了大盘涨跌对各个上市公司市值造成的冲击，从而更合理地体现了对企业市场溢价能力的考核。这样更有利于调动大家的积极性，把股权激励作为自己看得见、摸得着的奖励。

　　tips

　　鹏博士对长城宽带的并购史

　　2009年，鹏博士收购长城宽带的消息传出，随后鹏博士发表声明否认。

　　2010年4月，鹏博士向北京产权交易所申请竞买长城科技、长城电脑、长城开发分别持有的长城宽带40%、5%和5%合计50%的股权，价格为3.2亿元，并借款5.5亿元给长城宽带用于偿还银行贷款。转让各方当时签订了《产权交易合同》，但合同的生效条件为长城宽带另外50%股权持有方中信网络放弃行使股东优先购买权。随后，中信网络因行使优先购买权导致鹏博士此次竞买未能成功。

　　2011年11月，中信网络将旗下长城宽带50%股权及4.84亿元债权，以10.84亿元价格在北京产权交易所挂牌转让，其中股权挂牌价格为6亿元。鹏博士以底价成功竞买长城宽带50%股权。

　　2012年4月，鹏博士发布公告表示，将支付7.5亿元现金购买中信网络有限公司持有的长城宽带网络服务有限公司50%股权。交易成功后， 鹏博士将全盘接收长城宽带

　　文| 《小康·财智》记者 吴洁