私募年度排名拷问：变换如走马灯 长期冠军何在？

　　尽管业界对以年度为周期来评价投资能力的模式一直存在诸多看法，但以年度为周期进行投资收益率的排名却也一直吸引各方的眼球——“年度私募冠军”的头衔足以引起投资人的注意，至少在排名出来后的几个月内。

　　如果将观察的时间周期拉长，“年度排名”的问题便会一目了然。人们几乎不可能发现能够连续2—3年夺得年度冠军的私募基金经理，甚至也很难找到连续2—3年持续停留在年度排名前10位的私募基金。换言之，私募基金“年度榜单”似乎有着更为邪门的作用，这种作用类似于“弹坑理论”——炮弹不大可能再次炸在同一个弹坑内，冠军也不大可能连续落在同一个人头上。

　　“年度私募冠军”昙花一现式的年度投资收益率背后，暗含的问题即是“长期冠军何在”？

　　2009年前三甲：罗伟广、廖黎辉

　　回顾2009年的私募年度榜单，夺得业绩榜首的是广东新价值投资管理公司的新价值2期，年度增幅达到185.69%，该公司的新价值1期、3期也分别名列年榜的第二和第十四。

　　深圳景良投资管理公司旗下的景良能量1期以144.89%的业绩增幅名列第三。

　　作为2009年的冠军，新价值的罗伟广此后受到业界广泛关注，但新价值1期和2期的后续表现并没有能够维持2009年的强劲势头。以2012年末为时点进行考察，新价值1期2012年的年度收益率为﹣13.42%，且过往2年（2011至2012年，下同）的收益率为﹣41.03%。新价值2期2012年的年度收益率为﹣38.58%，过往2年收益率为﹣58.26%。在部分个股上的集中持仓一度成为新价值产品净值快速提升的“利器”，但同时也导致了市况不佳时进退两难的尴尬境地。

　　2009年排名第三的景良能量1期，基金经理为廖黎辉。同样的，以2012年的业绩表现进行考察，景良能量1期2012年收益率为﹣6.79%，过往2年收益率为4.24%。该产品净值并未出现大幅向下波动，但在2012年的非结构化产品排名中，仅排名第749位。

　　2010年前三甲：常士杉、徐翔、王贵文

　　2010年的私募排名中，常士杉管理的世通1期以96.16％的年度收益勇夺冠军，成为年度私募界最闪耀的明星。亚军和季军分别由徐翔掌管的“泽熙瑞金1号”和王贵文管理的“隆圣精选”获得，两只产品的年收益分别为67.68％和63.10％。

　　常士杉的世通1期在2012年的收益率为﹣9.81%，过往2年的收益率为﹣39.51%。至2012年末，该产品的单位净值和累计净值都是76.66。

　　徐翔掌管的“泽熙瑞金1号”则有较好的持续业绩表现。2012年该产品的年度收益率为4.52%，过往2年收益率12.06%，至2012年末的单位净值和累计净值均为1.9203。

　　在历年的私募前三甲中，王贵文则显得有些悲情——2011年随着大盘的调整，王贵文掌舵的四只产品净值也继续下跌。2011年12月29日，中投信托在其官方网站发布隆圣系

　　私募基金的清盘信息，王贵文将旗下所有私募产品清盘。根据相关信息，王贵文执掌了4年的4只产品的最后业绩都不理想，截至2011年12月9日，4期产品的最新净值分别为0.7453元、0.6918元、0.6373元和0.6656元。

　　王贵文此后甚至告别私募投资生涯，并在告别私募之际，悲情的说道，“以后再也不会做二级市场了，此次别过，今世不再来！”

　　2011年前三甲：芮崑、唐伟晔、岳志斌

　　2011年的前三甲分别为呈瑞投资的芮崑、倚天阁投资的唐伟晔，以及思考投资的岳志斌，三人2011年的收益率分别为31.31%、23.38%和14.18%。

　　至少从目前来看，呈瑞投资的“兴业信托—呈瑞1期”表现出了业绩高增长的持续性，在2012年，呈瑞1期再度以44.13%的年度收益率夺得年度第三的位置，且过往2年收益率高达89.27%。呈瑞投资的芮崑有着公募基金的经历：在2004年9月至2009年10月，曾在上投摩根基金管理公司工作，历任上投摩根双息平衡基金基金经理、上投摩根双核平衡基金基金经理。

　　倚天阁投资的唐伟晔在2012年的年度收益率为21.74%，排名亦相当靠前，在902个非结构化产品中排名第30。同时，他的过往2年收益率达到50.17%，表现不俗。

　　思考投资的岳志斌在2012年的年度收益率为6.64%，排名235，过往2年收益率为21.76%。

　　2012年前三甲：王涛、顾涛、陈晓伟

　　2012年最新上榜的前三位分别是银帆投资的王涛、云腾投资的顾涛，和呈瑞投资的陈晓伟。

　　其中，呈瑞投资的呈瑞1期尽管基金经理由原来的芮崑变换为陈晓伟，但其业绩表现出了稳定性，这一特征更多的体现了呈瑞投资整体策略的成功。

　　而银帆投资的王涛、云腾投资的顾涛则由于是第一次上榜，其业绩表现的稳定性尚待考证。不过，有观察人士指，银帆投资目前旗下有3只产品，分别为银帆一期、银帆二期和银帆三期。此次夺得2012年收益率冠军的为银帆三期。银帆三期成立于2011年7月27日，存续期限为5年，截至2013年2月1日，银帆三期的单位净值为1.7259元，在将近一年半的时间里，银帆三期给投资人带来了72.59%的回报。

　　但是，银帆一期和银帆二期的收益率则比银帆三期要低的多，银帆一期成立于2011年7月1日，银帆二期成立于2011年8月31日，与银帆三期的成立时间相当接近。但目前银帆一期的单位净值为1.1768，银帆二期的单位净值为1.2795，尽管也都实现了正回报，但相比银帆三期显得逊色许多，造成这种差异的原因令人费解。

　　此外，2012年的“亚军”云腾投资也存在着绝对收益偏低的问题——截至2013年1月25日，云腾一期的净值为1.004元。云腾一期成立于2011年3月9日，尽管以2012年作为统计区间看，其产品净值增长很快，但在成立以来的近2年时间中，并未给投资人带来太多的绝对收益。

　　寻找长期冠军：风格决定命运

　　纵观2009年以来的历年私募冠军，其中有以徐翔为代表的收益率长期居前派，也有悲情如王贵文之清盘。从这一点也可以看出，仅仅以某个年度的“年度收益率”为评价标准，显然不足以辨析真实的长期投资能力。

　　与公募基金同质化相区别的是，私募基金更多的表现出个体的投资风格，对曾经的私募年度冠军后续表现进行观察，更能感受到私募基金的“风格决定命运”。

　　在强烈看好的个股上集中布局，一度成就了新价值高达185%的年度收益率，但同时也导致了市况不佳或个股基本面突变时的净值迅速下跌。而倚天阁投资的唐伟晔则是以基于风险回报进行量化分析为风格，寻求资本市场中相对价值较高资产组合，通过风险对冲等各种策略的运用，追求绝对回报。在这一风格下，其管理的产品净值表现更为稳定。

　　可喜的是，随着时间的推进，我们也可以观察到2011年私募前三甲表现出了更高的业绩增长稳定性（相对于2009和2010年度的前三甲而言）。

　　本刊记者 王柄根

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