医药股作为防御性板块，在宏观经济不明朗的背景下，向来深受投资者的喜爱。虽然经济增速已经在去年4季度确认触底，但由于上游和中游行业从微观层面上并未显示向好趋势，所以医药今年以来仍然成为反弹中的主力军，同时由于白酒板块受政策影响而导致的利润增速下滑，使得白酒的仓位转向医药，导致今年医药的表现更加靓丽。
从基本面的角度看，医药作为必需消费品受宏观经济的影响很小，环境污染、人口老龄化导致的恶性肿瘤、心脑血管等疾病的发病率提升，给医药行业带来持续稳定的需求增量。国家在前几年建设的城镇居民医保和新农合医保，完善了我国的医保体系，真正意义上实现了全民医保，也促进了就诊率的提升。虽然从大背景看，医药的长期增长是比较确定的，但是我们也应该看到一些现实性的问题，纵观全球，大多数发达国家都在为医疗支出的超负荷而头疼，可以说医改是全球性的难题。我们国家碰到的问题同样是医疗费用的高增长给医保带来了巨大的压力，因此政府必将出手进行限制，去年12月份，卫生部、人保部和财政部联合下发了《关于开展基本医疗保险付费总额控制的意见》，计划用2年的时间，在全国范围内的各类医疗机构实行总额预付管理，控制医疗费用的增长速度。其实早在这之前，北京、上海等地区已经先行试点，比如上海，2011年全市实行总额预付制之后，医保支出增速从两位数下滑到个位数，虽然总额预付未必是最科学的控制医疗费用增长的手段，但却是见效最快的方法之一。总额控制必将带来整个行业增速较之前几年有明显的下滑，医药行业的分化也将由此展开。
结构性分化预计是未来医药运行的主要特点，因此在投资时，需要更加细致的自下而上甄别。虽然总体增速水平会下降，但是在一些细分领域，国家的支持力度却比较大，而相应的也出现一些投资机会，比如大病医疗保险给予癌症、尿毒症等疾病更高的报销比例，一定程度上催生了肿瘤用药相关产业的投资机会。国家对于县级医院的投入带动了县级医院的用药增速显著快于一、二线城市医院，相应的在县级医院占有重要市场的中成药企业也或从中获益。往后看，政策上对于创新药的鼓励，招标中质量权重的上升，也一定会让真正做研发、关注产品质量的企业提升市场份额。
医药板块是培育成长股的摇篮，在良好的政策环境和稳定需求背景下，优秀的企业竞争优势更加突出，个股突破千亿市值或将指日可待，让我们一起见证这一时刻的到来。
（作者系交银施罗德行业分析师）
盖婷婷
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