无形资产比重高，如何融资？

　　文化创意产业似乎正在成为新金矿 ，有一家主营动漫制作的企业准备融资扩大规模。一开始找银行贷款，但无形资产所占比例很高，银行较难接受无形资产质押；若找风投，创始人不想廉价出让股权，也担心股份被稀释。他该怎么办？哪些融资方式比较适合此类企业？

　　我公司是主营动漫制作及周边产品开发的文化创意类企业，公司发展历经数年，有了丰富的动漫形象储备、一定的市场份额和相对稳定的团队。公司创始团队有意进一步扩大制作规模、扩充团队人员、上马若干新的制作线。资金来源是第一个需要考虑的问题。作为创始人，我既不想在这个时候以较低价格出让自己辛苦打拼的企业股权，又急于使公司进一步得到发展。刚开始想找银行贷款，无奈自己企业的无形资产比重很高，除了制作电脑这些固定设备外，都是些卡通动漫形象、著作权之类的无形资产。如何获得发展资金，是横在公司面前的一个迫切问题。

　　—刘旭 深圳恒阳文化有限公司总经理

　　尝试多元化融资手段

　　尽管文化产业是这几年最为热门的行业，然而企业始终面临融资困难的问题。原因有两个方面：一是国内文化产业处于发展初期，产业环境、产业政策和产业配套方面有待提升。同时，产业内的公司处于小而散的阶段，自身实力、持续创作能力都有待提升。二是文化产业自身的属性决定了企业以无形资产为主的资产结构，这与目前银行以抵押品为主的信贷投放方式有着较大的不同，银行也较难接受以无形资产质押的方式给影视、动漫项目贷款。

　　对无形资产比重高的企业融资，建议如下：

　　第一，无形资产占资产结构比例较大的企业，如果已经具备一定的市场基础，对银行贷款应抱着尝试的心态，和银行合作开发相关产品。银行在开拓盈利空间，谋求市场竞争优势的当下，在逐步介入一些非传统行业的过程中，通常也会抱以较为开放的心态与有一定规模的企业进行合作甚至定制相应的信贷产品。诚然，使用银行信贷资金投入到风险较大的文化制作中，这对于合作银行来说也是一次尝试和挑战。从目前文化创意企业的银行信贷实践中，多笔放款、逐笔报销、实时监控、共同监管是无形资产比重高的信贷产品的特征，本质在于通过增信措施消减了资金方面的顾虑。赵总可以根据这些特点与银行探讨合作。

　　第二，股权融资对于有一定规模的企业来说是一条路径。特别是文化类企业的发展依靠人才团队、管理模式、经营模式等强流动的无形资产，在更为早期的阶段，项目模式不成熟、市场前景的不确定性没有有效消除的情况下，贷款资金是很难争取到的，找到合适的权益投资者，分担风险的同时扩充公司资金实力用于市场和团队的开发建设。

　　第三，当企业创始人实在不愿意出让股权获得融资时，介于股权和债权之间，可利用合约创造出一些新的融资工具。在股权融资的时候，可以设置有效的合约，约定在企业盈利水平达到要求的情况下，企业原股东可以回购一部分股权，回购价格可以根据同期银行利率上浮一定比例确定。与此相对应，资金方也可以设置这样的条款，约定如果业绩要求没有达到相应标准，所投资权益转化为与投资时估值相适应的固定债权。这样的合约，从某种意义上介于股权和债权的夹层，实际上是通过一部分股权转换债权的方式，获得了市场机遇期内的发展资金，同时也让资金方有了固定的保障。相信这种方式，在无形资产比重较高的企业融资行为中，会越来越多的出现。

　　—朱凯 独立财经研究者

　　找合适机构融资成本最优

　　鉴于企业已经发展数年，具备一定市场份额，可能有部分优秀客户。建议如下：

　　第一，寻找合适投资机构进行直接融资，是成本最优的方式。企业可整理挖掘过去三年的成长变化，只要确实是迅速发展的企业，就具备风险投资进入机会。由于企业担心股份稀释过快，但是目前规模不够大，可以考虑设定今明两年的经营目标作为融资估值参考。具体操作可以考虑直接增资，或者分阶段操作使用债转股方式。

　　第二，使用银行创新业务进行贷款授信。例如对重点客户进行分类，对这些客户的合同收入进行抵押，获取贷款。

　　第三，结合方式一和二，组合“投连贷”业务综合融资。特别是进入的创投机构和银行之间沟通良好，更容易对接成功。这样先有创投进入，再做相应的股份质押来贷款。

　　需要特别关注，企业融资必然稀释股份，创始团队如果把股份看得很重，则难以与风投伯乐配对成功。这点也需要互相理解，共同把握市场机会和融资节奏。

　　—林强 深圳市中兴创投有限公司 总经理

　　引入股权投资最为合适

　　企业融资可分为债权融资和股权融资。不同阶段的公司适合不同的融资方式。赵总的公司现在价值已经基本体现，而且未来发展需要借助外部力量的帮助，这时引入股权投资比较好。但当公司价值尚未充分体现，尚需要培育，如果赵总认为公司不需要借助外力发展，只是缺钱，那债权融资就比较合适。

　　无形资产较高的公司确实很难得到银行融资，但有些地域，如中关村等发展政策较好的地方，以无形资产进行抵押贷款已经推行了很多年，有较高的可行性，可以去尝试。此外，除了银行之外，也可通过中小企业私募债等多种方式进行债权融资。

　　—李寿双 海豚会商智公益导师，大成律师事务所高级合伙人