股市有望探底回升 机构转战成长股

　　“此次下跌超出预期。”私募基金海富投资公司总经理赵哲告诉《投资者报》记者，虽然预判市场会出现调整，但没有想到是如此大的深跌。北京启明乐投资产管理公司董事长李坚也对记者表达了同样的感觉。

　　4月15日，沪指再次击穿2200点，沪指收报2194.85点，创本轮调整新低。沪指自今年2月份最高点2444.8点，已经下跌了9.5%，至此跌幅吞噬掉了去年以来涨幅的一半。

　　不过，上述两位私募对于二季度还是持有相对乐观的态度。“我们坚信市场大的方向没有变化，只不过打乱了股市上涨的节奏，拉长了调整时间。”赵哲称。

　　北京神农投资公司总经理陈宇在4月17日也称：“市场下跌，就加仓。过去5年，在这个位置以下都是送钱，没必要太悲观。”

　　卖方机构券商，也相对乐观。中金公司、瑞银证券、国泰君安、中信证券等大型券商二季度策略报告达成一个共识：二季度股市将探底回升。

　　再现挥泪斩仓

　　年初A股投资者还群情激昂，但现在被悲观情绪再次笼罩：盼望了许久的大牛市本以为会来临，没有想到空欢喜一场，3月底股市开始跳水，投资者仓惶撤离。

　　热门剧作家六六，在微博上发表感言泪别股市：“股票泛绿，一副濒死样子”；“我今天痛下决心，把所有股票沽出，从此这个市场好与坏与我没有任何关系，别人赚与亏与我不相干”。而就在去年底，六六看到账户上疯狂上涨的股票，还憧憬着赚取两倍就回本。

　　中登公司最新报告显示，A股开户数开始回落，4月8日至12日当周日均开户数为1.52万户，较前一周减少7.36%，终结此前连续七周的回升，市场人气明显降温。

　　私募基金仓位也快速下降。万博基金经理研究中心董事总经理龙舫在接受采访时称，刚对全国几十家私募做完调研，大家减仓很厉害，从3月初的八九成仓位降至四五成。

　　用神农投资陈宇的话说：“今年不是一个容易赚钱的市场。金蛇狂舞，波动幅度会很大，每次上涨激情澎湃，下跌时地崩山摧。”

　　2月在接受《投资者报》记者专访时他就称，今年A股是改革与冲突交织元年。社会经济各个层面的根本矛盾，都需要很大决心去改革。改革措施推出初期会刺激投资者情绪的上升，但改革的道路不是一片坦途，当过高的市场情绪产生的泡沫遇到矛盾时，投资情绪就会发生逆转。就像北京的天气，今天不错，第二天又是雾霾。今后一段时间股市也有可能因为改革的进程，暴涨暴跌，出现大的波动。

　　“在急速的波动市场中，我们都要去适应，特别是散户，否则很难赚钱。”陈宇称，市场反转之机，常常出现在投资者纷纷撤离股市之时。

　　资金隐秘增持

　　今年以来股市出现下跌的原因有很多：其一，春节过后，市场环境由最优组合（流动性超预期、经济复苏预期达成一致、海外风险偏好回升、IPO暂停等）转向中性（货币政策中性、美元反弹、经济复苏力度低于预期、政策调整超预期）。

　　其二，GDP增速低于预期，3月实体经济运行增速下行较明显。一季度的实际GDP同比增长7.7%，低于市场一致预期的8%，比2012四季度下降0.2个百分点。考虑到3月份M2突破100万亿，货币融资对于经济增长边际效应递减，经济复苏前景不容乐观。

　　加之外围商品市场风声鹤唳，黄金、白银、原油期货巨幅下挫，中国市场也深受其害。

　　赵哲告诉记者，底部的形成往往需要从急跌过渡到缓跌，然后持续放量上涨形成。目前股指走势并未符合转势特征，不排除后市主力再度震荡“挖坑”的可能，有可能击穿2100点一线。

　　“市场非常情绪化，但急跌并不代表看空，由于对今年改革的期望，市场上涨的方向不会改变，短期维持弱势震荡。”他认为，市场脆弱，完全在于信心，外围市场美国、欧洲、日本股市都在连创新高，而中国股市却出现背离。长达三年的调整，让市场格外敏感，夸大了负面因素。去年以来银行股能有一波行情，就说明市场不缺钱。

　　市场是一个考验人的地方，不管是业内人士还是普通投资者，都有心理脆弱的时候。但股市往往就是如此，总是逆着大多数人的预期运行。否极泰来，就是这个简单的道理。从外国投行看空，到近期市场一系列利空消息，场内已经形成了普遍的看空气氛，可以说达到了一个极致，需要反弹。

　　4月18日，周三，股市一反下跌状态，开始在银行、地产等权重股的带动下迅速收复失地，盘中一度冲破5日均线束缚。

　　赵哲告诉记者，从技术面上，大盘的成交量相比前几个交易日出现明显的放量，说明场外资金正在陆续进入A股市场。按照历史经验，一波上涨突然急跌后，会有一个反弹，而且推动的资金通常是前一波的主力，后半周股市的强劲上涨，也是由于大量资金流入银行、地产板块所致。

　　公募基金如今的仓位变动也体现了大资金隐晦的态度。申万基金仓位监测显示，截至4月12日，开放式基金仓位开始小幅度回升，相比4月3日当周回升4.3%。67家基金公司中，34家仓位平均上升，27家下降。

　　“但由于股市没有强大的支撑动力，多空博弈还是非常强烈，短期维持弱势格局的可能性较大。”英大证券自营部的一位投资经理如此告诉《投资者报》记者。

　　除了内部传递出积极信号，外资再次抄底也是强烈信号。从历史角度看，A股的底部总是被外国机构投资者捕捉。

　　A股近期震荡整理，不少合格境外机构投资者(QFII)逆势而动，准备抄底。据了解，目前韩国未来资产管理公司、元大宝来证券投资信托股份有限公司等QFII都在申请新额度。在一些海外机构投资者的眼里，他们目前配置A股的比例太低，未来加大A股配置力度是大势所趋。

　　二季度探底回升

　　对于二季度行情，券商的看法相对乐观，他们认为市场有望探底回升。

　　中金公司认为，二季度中前期在经济和政策预期改善的推动下，先出现一波由低估值周期股推动的反弹。二季度后期随着资金面开始趋紧，市场仍将震荡回落，上证指数在2100~2500点之间运行的概率较大。我们建议投资者可以在这一区间两边各留50~100点的空间，即2200点开始逐渐加仓，到2400点逐渐减仓。

　　瑞银证券也称，二季度经济复苏预期将取代流动性，主导市场运行，随着宏观经济在一季度探底二季度回升，指数也将有望“二次探底”后回升。

　　在中金公司看来，市场目前对于经济和政策的预期有些过度悲观，但二季度市场对于经济和政策的预期有望改善。一季度疲弱的微观数据主要受制于三个因素，即各地政府和部委换届的影响使得今年投资开工滞后、一季度去库存周期仍未结束、受到抑制的政府消费通常在一季度的消费占比中相对较大。而这些抑制因素有望在二季度逐渐消退。二季度宏观政策不具备进一步收紧的基础。由于地方投资冲动仍强，加之金融脱媒加深后政策对于社会融资总量的控制能力大幅削弱，今年社会融资总量很可能会大幅超出市场预期，达到18万亿~20万亿元的规模。

　　国泰君安在最近的二季度策略会上表示，短期稳定房价和融资的政策对股市形成一定压力。但伴随新型城镇化推进、推动经济升级的举措逐步出台，资本市场预期将逐步改善。二季度对A股大势的整体判断是窄幅震荡，A股整体估值可能会进一步回落至震荡区间下限2100点附近，全年沪指点位或在2100点~2450点区间震荡。

　　与券商私募总体乐观的情况相比，公募基金的态度相对谨慎。

　　华商价值精选基金在一季报里表示，从未来中短期来看，宏观经济弱势复苏的趋势没有终结，股市仍然存在一定的不确定性。随着新一届领导层上任逐步开展工作，市场情绪可能会经历“新政蜜月期”结束而渐渐转向平淡的过程，相应地引起投资者风险偏好的波动。另一方面，西方主要发达国家持续释放流动性，尤其是日本央行史无前例地超大规模量化宽松，将使中国宏观经济复苏路径面临的外部环境具有一定不确定性。

　　诺安新动力基金在一季报里也表达了相似的担忧：展望二季度，市场转而预期新政府班子对于现有粗放拉动经济增长的方式进行改革，但改革必然对现有经济格局产生影响，且措施从落实到产生效果需要时间的验证，或对当前弱复苏趋势形成一定冲击。企业盈利受此影响，也有低于预期的可能。尽管短期内通胀还不会对政策和市场产生影响，但央行流动性管理已经开始偏紧。同时，IPO预期再起，解禁减持即将开始，都将对市场带来压力。

　　成长股受青睐

　　虽然周期股下跌严重，但是部分成长股仍然在创新高。

　　私募经理李坚告诉记者：“你看欧菲光、大华股份、乐视网等相关的环保、科技、传媒类股票都涨的非常好。市场中总会存在机会。”

　　在他看来，随着经济转型，大型央企利润的下降，蓝筹股的投资价值在缩水，而成长股因为高成长性持续受到资金的追捧。“A股早已经到了轻指数、重个股的投资时代。在我的投资字典里，指数只是为了防范大风险做仓位控制之用。”

　　白酒过去也常被视为成长股，但从去年以来，由于塑化剂、三公消费禁令等因素的影响，白酒的高成长高潮已经过去，尽管仍然会有不错的业绩，但是没有高预期，不再看好。这种状况特别像稀土永磁板块的炒作。

　　医药仍然是机构投资者的最爱。不过，在医药板块内，个股股价分化严重，要选择强势个股介入。

　　李坚认为，今年以来这些成长股涨幅已经很大，但是从长期来看，仍然有机会。例如大华股份在今年第一交易日大跌9%，但今年以来上涨了70%。对于成长股的估值，市场资金的判断不一致，有人“辞官归故里”，有人总会“连夜奔考场”。

　　他还向记者透露，近期在调研中发现，大量机构资金对成长股兴趣增大，“如果蓝筹股无法判断估值哪里是底部，为什么不转向业绩确定的成长股呢？”

　　赵哲的投资建议是，除了环保、科技电子、传媒类的股票要关注外，可以逢低买入金融、地产、水泥等周期股，在股票有一定涨幅后卖出，做波段。

　　券商也给出类似的投资策略。

　　中信证券给出的投资建议是短期政策导向不会改变，坚持优选低估值蓝筹。二季度投资者对经济复苏的预期、对政策的预期和对宽松流动性的预期都在回归中性，股指呈现区间震荡的特征。建议投资者继续配置低估值稳定增长的蓝筹，如地产、银行、电力、汽车和家电等。主题投资方面，继续看好4G相关的TMT、受益周边局势紧张的军工板块和禽流感相关的医药细分行业。

　　从短期交易性机会的角度看，中金公司认为，一季度涨幅较大估值较高的中小盘股如医药股将会有所回调，而二季度中期，投资者应利用市场反弹的机会逐渐降低仓位，并在二季度后期关注一些估值调整到位的成长股再次择机介入。■

　　《投资者报》记者 薛玉敏

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