大牛市或已启程

　　有记者问巴菲特，中国投资者46元买入中石油，何时能够解套？巴菲特的回答是，如果看好中国经济，就应该长期持有赚钱的公司，比如说20年。因为随着公司赚钱能力的增长，你的投资成本会逐年下降。

　　记者还问到，在中国是否也能够做价值投资，巴菲特也给肯定的答复。巴菲特说：“有人对价值投资有说辞，但也有人在运用价值投资的理念，说明它还是有用的。的确有质疑存在，但价值投资在美国市场见效了，在中国市场也将会适用的。”

　　事实上，依然沉醉于对中国经济转型悲观失望的A股市场，正在发生悄悄而又重大的变化。缺少敏锐洞察力的人们，或仍然对市场持有悲观的预期。但我们知道，在中国证券率不足40%的情况下，在人民币国际化仍没有完成之时，在中国资本市场仍没有对外开放之时，在沪深300指数仍不足10倍的情况下，这一难得的历史性的抄底机会不会留太久，就可能因为市场的瞬间大涨而消失。

　　我们是如此的热爱自己的祖国，正如巴菲特生活在美国一样。我们深信芒格在2013年股东大会上说过的话，“未来10年，世界上将有两个最强大的国家，一个是美国，另一个是中国。”尽管全球经济还在缓慢的复苏，但中国的经济结构调整正在向成功的目标迈进。

　　根据目前上证指数的估值来看，目前10倍市盈率对应的点位是2300点，而市场回归20倍市盈率是估值回归常态的情况，因此，指数对应4600点是正常合理的估值水平。同时，如果在未来10年市场能够取得等同于GDP平均增速7%的业绩增长水平的话，那么，作为中国优秀企业的代表，上市公司实现十年翻一番的整体业绩增长是大概率。这样的话，在未来10年，市盈率保持20倍的水平下，指数涨到9200点是可以期待的。

　　我们预计当前正处于未来十年慢牛行情的起点。1949点是A股第4个大周期的起点，中国即将进入一个持续时间较长的，每年上涨相对缓慢的慢牛行情，这个历程如美国、日本等发达的资本市场都经历过。看好未来最核心的三个因素，市场已经逐步形成共识：其一，与庞大的经济总额和巨额的货币存量相比，23万亿元的股票总市值显得过于渺小。当前1万亿市值的股票，在未来10年GDP总量大幅增长至100万亿元情况下，则可能明显低估；其二，中国经济正在主动地推动转型、主动地化解潜在风险，目前状况是发展过程中一个合理的调整，正是这些风险意识和主动调节让我们有更充足的信心走更远的路，未来会更加美好；第三，中国经济的可持续发展和人民币国际化的推进必须倚仗一个成熟而强大的股票市场。

　　胡语文

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