军工股第三波有望启动 中航电子四创电子获推荐

　　“我们在2012年12月上旬明确看多军工板块，提出了‘军工第二波’的观点。行情的发展印证并强化了我们的观点。现在，我们明确提出军工第三波的观点。我们根据国内外因素的综合分析，认为军工行业将再度迎来第三波行情。这是军工板块全行业反转的又一个大机会。”5月21日，光大证券分析师陆洲在研究报告里做出上述表示。

　　事实上，随着以科研院所为代表的军工事业单位改制政策即将明朗化，以及应对中国崛起引发的地区力量失衡，已经成为美国与周边国家最重要的课题与挑战之一，军工股迎来炒作想象空间。有业内人士指出，“小公司、大集团”的重组标的和业绩高增长的军工标的值得推荐。其中，作为中航工业集团航电资产的专业化上市平台的中航电子（600372）、大股东为中国电科38所的四创电子（600990）等值得关注。

　　中航工业集团整合值得期待

　　众所周知，军事工业在任何国家、任何时期都处在技术研发和技术创新的前沿，它代表了一个国家的综合科学技术发展水平和国家科技的战略高度。就中国而言，最尖端的军工技术蕴藏在广大军工科研院所中。目前，军工科研院所主要集中在航天科技集团、航天科工集团、中航工业集团、中国电子科技集团和兵器工业集团。

　　中航工业集团董事长林左鸣日前在公开场合表示，其对未来航空工业的资产重组持乐观态度，中航工业集团未来仍将遵循专业化重组的路径，通过母公司融资孵化项目，成熟后注入专业化板块的办法，进一步提高集团整体资产证券化水平。目前在中航工业航电板块旗下拥有两家上市公司——中航电子和中航光电（002179），而中航电子为集团航电资产的专业化上市平台。

　　据了解，中航工业集团剩余未注入航电资产体量庞大。公司今年完成青云航电、苏州雷达、洛阳隆盛三家公司的股权现金收购后，未来还将注入集团其他航电资产，实现战略协同，做大做强航电业务。其中有两家托管公司（青云航电、东方仪器）公司在2011 年承诺5 年内注入，而剩余五家研究所（收入规模超过百亿，利润规模则超过10 亿）正在进行改制工作。据测算，截至2012 年9 月30 日，航电系统公司总资产372亿元，中航电子74 亿，中航光电34 亿，拟注入三家公司29 亿，剩余未注入资产高达200 多亿，接近中航电子的3 倍。

　　有业内人士指出，军工研究所类资产的重组改制加速，将使整个军工体系最优质、最有想像空间、最具科技含量和盈利能力的资产未来具备注入上市公司的条件。重组就是生产力。军工研究所类资产重组不仅可以提升上市公司业绩，更可以提升估值，打开相关标的广阔的成长空间。

　　“小公司、大院所”获青睐

　　据了解，目前我国军工新型装备研制和列装进度远超预期，部分装备的定型计划明显加速，一些长期制约和困扰装备研制定型的矛盾和障碍得到了解决和克服。

　　作为军事工业中一个重要分支的军用航电系统目前有三大力量推动其快速发展。其一，我国目前进行的新军事变革引起航空装备结构发生变化，信息作战类飞机在航空装备结构中比例需要扩大、随着我国新军事变革的推进，信息作战类飞行器（指预警、侦察、监视）在整体机群中的数量将逐步增加，起到整个航空武器装备能力倍增器的作用。而目前我国此类飞行器的数量严重不足；其二，新型作战飞机不断开展研制，未来将带动航电系统市场的持续扩展；其三，航空电子系统对于作战飞机的综合效能提升很快，并且航电系统的更新换代速度很快，世界各国普遍采用“一代飞机平台，几代航空电子”的发展策略，在新一代飞机以及航电系统研制的同时，不断用先进的航空电子系统对现役飞机改进改型提高其综合效能。我国大量的现役战斗机在其生命周期内都需要多次对航电系统升级换代，这是航电系统发展速度快于航空工业平均发展速度的关键之一。

　　未来我国军用航电市场空间巨大，并且发展速度快于航空行业平均增长速度。相关预计显示，2015年，航电市场总规模将达到420亿—560亿元左右。根据目前航电系统公司在市场的主导地位，其在军用航电市场的份额有望保持在80%左右，销售收入340亿—450亿元左右，净利润40亿左右。

　　有分析人士指出，就军工股而言，“小公司、大院所”的弹性和空间最大。因此，重点推荐中航电子（大股东拥有5 家航空电子类研究所）、四创电子（大股东中国电科38 所）、中国卫星（大股东航天五院）和航天电子（大股东航天九院）。

　　本刊记者 杨阳