投资要点：
1、券商股在市场反转时具有后周期的特点。
2、业务创新使得行业估值出现拐点。
券商股具备后周期的特点：证券行业的传统经纪业务、自营业务均与市场高度相关，因此其核心驱动要素为市场的日均交易额和市场的涨幅，由于该特点券商股在市场反转时具有后周期的特点。
行业负面因素已经消化。2月份以来，由于市场担心监管层人士变动和监管政策变化将影响证券行业创新的进程和力度，券商股进行了大幅回调，证券行业指数下跌13％。我们认为，随着创新大会的召开，行业负面因素基本消化。
行业估值拐点已经出现。2012年以来，证券行业进行大规模的创新，融资融券业务等信用业务的推出，证券公司投资范围的放开等提升行业ROE。业务的创新，使得证券行业的估值出现拐点。证券行业相对市场的估值趋势往上。
券商的后周期特点将继续体现。在当前创新预期较低的前提下，券商的后周期特性将更加明显。券商股要突破前期高点需要三个条件：（1）市场日均交易额持续一段时间维持在2000亿以上；（2）融资融券余额持续放量；（3）股权质押融资业务尽快推出。股权质押业务对于券商的影响比融资融券的影响更大，因此推出之后构成重大催化剂。重点推荐：华泰、中信、招商、海通。
西南证券
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